朱華成 鄭燕

　　今日行情：

　　今日大盤在昨日大幅下挫后強勁反彈，中國銀行(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)等指標股發力，大盤最終以1595.66點報收，比昨日上漲24.92點。其中鋼鐵板塊在寶鋼和邯鋼的帶領下表現搶眼，鞍鋼較好的中報業績更是助推整個鋼鐵類認購權證。

　　寶鋼認購只剩最后5個交易日，但由于停止交易日和行權有6個交易日，寶鋼股價在此期間上漲的想象空間，使得寶鋼認購上演“富貴顯中求”的財富游戲。我們認為寶鋼股價在行權日到達4.50元不是不可能，估計寶鋼權證(資訊 行情 論壇)到期的內在價值可能在0.25元-0.4元之間，而寶鋼權證目前0.546元的價格，未來幾天可能有30%-60%的跌幅，投資者在“火中取栗”的同時，要注意風險。

　　從投資者參與寶鋼認購和萬科(資訊 行情 論壇)認沽的熱情看，投資者受到香港爆炒“末日輪”影響較大，提醒投資者在投機的同時也要防范風險，以免遭受較大損失。

　　至于其他的鋼鐵認購權證，后市還會一定程度上受到寶鋼下跌的影響，但是底部特征比較明顯，投資者可以擇機介入。其中鞍鋼估值較低，正股后市應該有表現，其權證應該有表現機會；包鋼認購和邯鋼認購時間較長，并且分別有整體上市和并購題材，絕對價格低，后市應該有較大的表現空間。

　　總之，寶鋼和萬科的到期風險，已為投資者所了解，后市權證品種將出現分化，從現在到八月底，都是投資者選擇品種，擇機建倉的機會。

　　附錄：指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率：溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價＋認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　

　　(作者分別為湘財證券衍生產品首席分析師、上海財經大學金融學碩士)　

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