本報記者 侯捷寧

　　經歷了連續兩周的上漲后，昨日，權證市場再遭重創——27只權證產品僅3只認沽權證、1只認購權證飄紅，其余23只均告下跌。其中，即將于下月底停止交易的萬科認沽權證下跌11.72%，位居跌幅榜榜首，另一只即將到期的寶鋼JTB1也下跌了7.20%。有分析師指出，權證市場在經歷近兩周脈沖式上漲后，風險逐漸加大。一方面大部分認沽權證價值嚴重高估，另一方面，寶鋼認購及萬科認沽權證行將到期，對權證市場必將帶來較大沖擊。

　　8月權證市場震蕩將加劇

　　眾所周知，8月底寶鋼權證和萬科認沽權證將到期，它們如何演繹生死時速將極大地影響著其他權證的市場表現。業內人士預計，8月份尤其是中下旬，權證震蕩將會加劇。

　　作為投機旗手的寶鋼認購權證曾經帶給市場無限風光，它會像很多媒體宣稱那樣煙飛灰滅嗎？分析人士指出，寶鋼權證行權價格4.20元，在眾多機構漸漸看好

鋼鐵業的情況下，寶鋼股價能不能再在8月份之前強勢表現成為寶鋼權證后市表現的關鍵。

　　券商研究人士指出，寶鋼認購，萬科認沽權證即將在8月底到期，屆時兩權證的價格都將向內在價值回歸，溢價率也將下降到零。由于寶鋼認購目前處于輕度價外，其內在價值到期時還有可能為正，但萬科認沽跌到零的可能性很大。這種示范效應將對權證市場產生影響，促使市場整體的溢價率水平下降，屆時認沽權證可能會出現大幅下跌。

　　另有分析人士人士指出，按照現在寶鋼權證0.632元的價格計算，G寶鋼要上漲到4.832元，才具有與其目前價格想對應的內在價值。G寶鋼目前的股價是4.10元，作為中國最好的鋼鐵企業，G寶鋼無疑是有這種潛力的，但其否能在短短的20余個交易日上漲18%，則需要打上一個大大的問號了。

　　同樣，萬科權證也存在這個問題。萬科認沽權證昨日收盤報0.128元，是兩市交易價格最低的權證品種。但實際上，該權證的溢價率仍高達37.28%，這也就是說，在未來不到兩個月的時間，G萬科的跌幅必須達到37.28%以上，昨日以收盤價買入該權證并持有到期的投資者才不至于虧損。作為中國

房地產企業的龍頭上市公司，萬科長期以來經營穩健，給投資者帶來了良好的回報，其在短期內股價暴跌37%的可能性又有多大呢？

　　不過，與萬科認沽權證相比，業內人士認為，寶鋼認購權證略有不同。萬科權證到期行權必定虧損；而寶鋼權證卻不然，只要持有者堅定地看好G寶鋼，那么他仍可以執意行權，然后耐心地等待由虧轉盈�熂凑�股價格超過行權價加上權證成本價�牭哪且惶臁．斎唬�這是一種非理性的作法，理性的選擇應是賣出權證而買入正股。

　　分析人士認為，權證從生到死，將使權證投資者得以親身體會乃至分化形成自己的投資理念，品種分化將是8月權證的主旋律。牛市格局中的認沽權證伴隨著萬科認沽的到期注定經歷一場暴風雪的洗禮，權證市場上還存在一些類似于萬科HRP1的權證產品，例如萬華HXP1、茅臺JCP1、中集ZYP1等，它們被稱之為“類萬科權證”。這些權證的共同點在于正股質地優異，被市場長期看好，權證的行權價格遠遠低于

股票價格，期末能夠行權的可能性極低。在萬科權證存續期結束的這段時間，這些“類萬科權證”將不可避免地被拖累而下跌，成為“仙輪”�煄追皱X或者幾厘錢的權證�爩⒉豢杀苊狻�

　　投資者行權需謹慎

　　隨著8月底寶鋼權證和萬科認沽權證的到期，投資者該如何行權才能保證自己獲得最大的收益呢？

　　國泰君安衍生產品部總經理章飆提醒寶鋼認購權證的投資者行權注意三個問題：

　　第一，根據條款，寶鋼權證的最后交易日為8月23日，而行權日為8月30日，8月24日至8月29日寶鋼權證將停牌。因此，投資者如果想賣出寶鋼權證的話，必須在8月23日收盤前進行操作。如果投資者在8月30日仍持有寶鋼權證但未行權的話，該權利將被自動作廢，投資者就可能白白損失權證的價值。

　　第二，在8月30日當日，若到期股價高于4.20元、投資者要行權，就必須在保證金賬戶中存有現金。寶鋼認購權證的行權比例為1比1，行權價格為4.20元，投資者如果需要行使1000份寶鋼認購權證，那么其保證金賬戶中必須存有4200元的可用資金，然后進行行權操作。

　　第三，根據現行的交易規則，8月30日當日行權申報指令，當日有效，不可撤消；8月30日行權取得的G寶鋼，8月31日方可賣出。

　　章飆指出，投資者是否應該參與寶鋼權證的行權，關鍵在于判斷寶鋼權證現在的投資成本加上行權價后和寶鋼股票到期后的價格孰高。截至昨日收盤，G寶鋼和寶鋼認購權證的收盤價分別為4.10元和0.632元。投資者持有1份寶鋼權證的成本為0.632元，如果到期行權，還須付出4.2元，即以行權方式獲得1股寶鋼股票的總成本為4.832元。以昨日的數據計算，如果投資者預期權證到期時G寶鋼的股價不能達到4.832元，賣掉寶鋼權證將是明智的選擇。換一個角度說，如果投資者確實看好G寶鋼并想購入，完全可以在二級市場上直接買入股票本身，而不必去參與買入權證并行權這個成本很大的游戲。

　　另外，隨著萬科股價的不斷上漲，萬科權證的內在價值一直在向零點回歸。目前萬科股票還在上漲，權證距離行權一個多月的時間，G萬科的股價距離行權價3.73元越來越遠。對此，中信建投證券分析師孫鵬表示，就目前股價和行權價之間的差距，行權價已經形同虛設，萬科權證從某種意義上將已經是廢紙一張了。