廣發(fā)證券　郭勇

　　上周四A股市場出現(xiàn)了四年來的第二大單日跌幅，也引爆了以認(rèn)沽權(quán)證為主的一波火爆炒作行情。雖然有些投資者認(rèn)為主力資金出奇制勝，選擇前期冷門的機(jī)場JTP1和滬場JTP1做龍頭，但是從權(quán)證指標(biāo)分析可以發(fā)現(xiàn)，主流資金其實(shí)是選擇了安全性較高，溢價(jià)率較低的認(rèn)沽權(quán)證，從側(cè)面反映出一批權(quán)證投資者的有較強(qiáng)學(xué)習(xí)能力，且進(jìn)步神速。

　　在進(jìn)入7月中旬，股指上行乏力，因此看跌的投資者可以考慮選擇認(rèn)沽權(quán)證。但是在眾多認(rèn)沽權(quán)證中該選擇哪一個(gè)其實(shí)并沒有固定答案，關(guān)鍵在于投資者的偏好，對(duì)于更關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)控制的投資者而言，溢價(jià)率較低的認(rèn)沽證是選擇的條件之一。

　　溢價(jià)率是衡量權(quán)證價(jià)格是否合理的數(shù)據(jù)之一，溢價(jià)越高，代表權(quán)證越貴，所以總體上溢價(jià)低比高好。"溢價(jià)率"的具體計(jì)算公式為：

　　溢價(jià)(認(rèn)購)=[(行使價(jià)+每股正股折合的認(rèn)購權(quán)證價(jià)格)/正股價(jià)格　-1　]*100%；溢價(jià)(認(rèn)沽)=[　1-(行使價(jià)-每股正股折合的認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格)/　正股價(jià)格]*100%；

　　由上述公式可知，對(duì)于認(rèn)購證而言，溢價(jià)就是

股票在目前價(jià)位還要再上漲百分之幾，買入認(rèn)購權(quán)證行權(quán)才能保本，從技術(shù)上講，代表投資者為了獲得投資杠桿而要比直接買入正股多付多少錢(百分比)，才能擁有一股正股。對(duì)于認(rèn)沽權(quán)證而言，溢價(jià)就是股票在目前價(jià)位還要再下跌百分之幾，買入認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)才能保本。總之，溢價(jià)是買入一個(gè)放大投資金額的投機(jī)機(jī)會(huì)的代價(jià)。

　　溢價(jià)率的數(shù)值應(yīng)該多大并沒有固定的答案。如果權(quán)證屬新上市，因剩余年期較長的關(guān)系，所以風(fēng)險(xiǎn)會(huì)較小，溢價(jià)也普遍較高，但會(huì)逐步回落；如果權(quán)證所剩余年期已過半，溢價(jià)應(yīng)該會(huì)降低；當(dāng)該權(quán)證即將到期，權(quán)證的溢價(jià)應(yīng)該跌得很快，甚至跌至負(fù)溢價(jià)；在到期之日，溢價(jià)應(yīng)該是0。

　　所以，如果投資者預(yù)期正股價(jià)在到期前有機(jī)會(huì)高于(認(rèn)購)或低于(認(rèn)沽)上述保本點(diǎn)，投資該權(quán)證的獲利概率和安全的程度就相對(duì)高，例如上例的部份權(quán)證的正股就是有可能跌到保本點(diǎn)的正股之一；相反，如果判斷達(dá)到保本點(diǎn)的概率很低，溢價(jià)率太高，哪怕杠桿再高，勝算率也很低，投機(jī)成份太高，參與的價(jià)值就很低，不值得去博，這是投資權(quán)證最基本的觀念，例如萬科HRP1，已經(jīng)接近到期，而目前的溢價(jià)率高達(dá)43.4%，勝算率接近0，博反彈實(shí)屬不智。

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