周評：認沽證弱市驚艷權證市場重新活躍

http://whmsebhyy.com 2006年07月14日 16:48 新浪財經

　　新浪財經注：摘自湘財證券每日權證報告。此為湘財證券與新浪財經獨家合作欄目，任何單位和個人未經允許不得轉載。

　　朱華成

　　1、認沽權證弱市驚艷權證市場重新活躍

　　從6月初到現在，整個權證市場跌跌不休，受正股拖累認購權證平均下跌32.37 %；投機色彩更濃的認沽權證更是跌幅驚人，平均下跌43.8%。

　　本周市場期待中行上市調整后能帶領市場沖擊1800，然而經歷雞犬升天普漲的市場必然要進行調整，盡管大盤一直處于強勢整理之中，但其結構化調整卻沒有到位。7月13日的暴跌有獲利回吐的因素，因為從1512點上漲到1757點畢竟有了15%的漲幅，但是IPO加速擴容的恐慌則是主導因素。央行加息傳言以及公開市場操作收緊資金供應，也更是火上加油。

　　大盤進行中級調整已經沒有懸念，顯然市場運行到現在，像寶鋼、長電、聯通等大盤藍籌股其價格仍處在市場1100的水平，而市場股改行情已近尾聲，概念板塊炒作難以為繼，畢竟半年報的壓力又能多大程度上支撐僅僅是所謂的制度溢價和概念炒作呢？目前這一階段，

股票操作難度明顯加大，股票投資風險加劇，作為資金必然要轉移戰場，權證市場必然是資金可以選擇的一個熱點。

　　事實上，本周權證市場已有征兆。7月10日，星期一萬科認沽權證下跌10%后弱市拉升最高近20%，顯示去權證市場經過深跌后無論從技術面上還是主力資金運作上都有動力進行反彈拉升。周二萬科權證和寶鋼權證震蕩加劇，市場主力其實就是在等機會，權證市場重新活躍隨時可能發生。周四大盤大幅跳水，認沽權證在10：20分大盤大幅跳水后，果斷出擊，認沽權證全線飄紅，最高漲幅53%多，成交量急劇放大，市場人氣旺盛，顯示權證新一輪熱潮已經來到。

　　從周四和周五的情況看，有幾點投資者要注意：

　　1、認沽權證的活躍有其合理性，大盤的大幅回調整理為認沽權證提供了很好的市場環境。

　　2、這兩天的龍頭品種滬機場認沽、機場認沽是認沽權證中價值相對低谷的品種，其正股基本面短期也有支撐作用。其次象武鋼認沽、包鋼認沽等也有相對有炒作價值；但是像萬科認沽、招商認沽、中集認沽等投機性更強，純粹是跟風上漲，投資者參與時要注意倉位控制，把握時機，不可戀戰。尤其是一些期限很短的萬科權證投資者應該乘機減倉，多參與時間較長的權證以規避風險。

　　3、受整個權證市場活躍的影響，認購權證由于估值較低，有跟風上漲可能，大盤震蕩會導致認沽和認購輪番表現，短期看，股價對權證影響不如大盤對權證的影響。因此投資者應該積極參與，可以短線參與認購，也可以低位介入，把握建倉節奏，等待大盤走強，迎接認購權證的井噴。

　　本周權證市場交易情況統計

交易日期	權證只數	成交量 ( 億份 )	成交量變化率 (%)	成交金額 ( 億元 )	成交金額變化率 (%)	權證市制 ( 億元 )
20060714	27	276.2983	101.2324	57.8253	243.7549	115.102
20060713	27	175.0659	108.1803	161.7393	128.6529	85.2908
20060712	27	66.8856	-7.6518	-10.2657	43.3621	-1.5487
20060711	27	74.5374	-19.1896	-20.4739	44.9108	-7.0121
20060710	27	93.727	40.3267	75.5177	51.9229	0.1285

　　今日權證品種價值指標分析

權證品種	截至時間	收盤價（元）	內在價值（元）	時間價值（元）	溢價率 (%)	行權價格（元）	行權比例	剩余存續期 ( 天 )	杠桿比率
代碼	名稱	截止日期	最新價格	內在價值	時間價值	溢價率 (%)	行權價格	行權比例	剩余存續期 ( 天 )
030001.SZ	鞍鋼 JTC1	20060714	3.177	2.12	1.057	19.1833	3.39	1	145
030002.SZ	五糧 YGC1	20060714	8.026	6.61	1.416	10.5045	6.87	1	629
038001.SZ	鋼釩 PGP1	20060714	1.026	0	1.026	26.2854	3.16	1.5349	294
038002.SZ	萬科 HRP1	20060714	0.174	0	0.174	42.6452	3.73	1	53
038003.SZ	華菱 JTP1	20060714	1.186	0.98	0.206	5.4354	4.77	1	597
038004.SZ	五糧 YGP1	20060714	1.466	0	1.466	52.3442	7.89	1	629
038005.SZ	深能 JTP1	20060714	0.76	0	0.76	19.4293	6.69	1	105
038006.SZ	中集 ZYP1	20060714	1.124	0	1.124	41.3351	10	1	498
038008.SZ	鉀肥 JTP1	20060714	1.89	0	1.89	26.8549	15.1	1	351
580000.SH	寶鋼 JTB1	20060714	0.848	0	0.848	22.2276	4.2	1	48
580001.SH	武鋼 JTB1	20060714	0.816	0.02	0.796	30.1515	2.62	1	132
580002.SH	包鋼 JTB1	20060714	1.148	0.38	0.768	33.1034	1.94	1	260
580003.SH	邯鋼 JTB1	20060714	1.532	0.74	0.792	22.8242	2.73	1	265
580004.SH	首創 JTB1	20060714	2.077	0.2	1.877	40.8043	4.4	1	284
580005.SH	萬華 HXB1	20060714	12.239	8.36	3.879	2.1845	6.38	1.4097	287
580006.SH	雅戈 QCB1	20060714	3.274	2.11	1.164	20.1733	3.66	1	312
580007.SH	長電 CWB1	20060714	3.128	0.99	2.138	33.7224	5.35	1	315
580990.SH	茅臺 JCP1	20060714	1.304	0	1.304	43.72	30.3	0.25	320
580991.SH	海爾 JTP1	20060714	0.782	0	0.782	18.371	4.39	1	307
580992.SH	雅戈 QCP1	20060714	0.671	0	0.671	40.7452	4.09	1	312
580993.SH	萬華 HXP1	20060714	1.542	0	1.542	44.8701	9.22	1.4097	287
580994.SH	原水 CTP1	20060714	0.927	0	0.927	21.2186	5	1	214
580995.SH	包鋼 JTP1	20060714	0.547	0.05	0.497	21.4224	2.37	1	260
580996.SH	滬場 JTP1	20060714	1.077	0	1.077	10.165	13.6	1	236
580997.SH	招行 CMP1	20060714	0.425	0	0.425	30.2027	5.59	1	415
580998.SH	機場 JTP1	20060714	1.138	0.29	0.848	12.6379	7	1	162
580999.SH	武鋼 JTP1	20060714	0.612	0.19	0.422	15.9848	2.83	1	132

　　附錄：指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價＋認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　

　　(作者為湘財證券衍生產品首席分析師)　

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