認購權證卷土重來 寶鋼權證再顯龍頭風范

　　本報記者 張翔

　　在經(jīng)歷連續(xù)下跌之后，權證市場昨日迎來了近來少見的強勁反彈。認購權證表現(xiàn)尤為突出，平均漲幅達到16%；而認沽權證卻明顯后勁不足，平均漲幅僅有5%。超跌反彈應在市場預料之中，不過認購與認沽權證的分化卻在一定程度上反映了市場對對應正股的后市預期并不悲觀。

　　寶鋼權證(資訊 行情 論壇)再顯龍頭風范

　　盡管昨日權證市場整體性超跌反彈，但內(nèi)部的分化是顯而易見的。7只認沽權證平均漲幅僅有5.0%，而3只認購權證的平均漲幅卻高達16.1%。特別是一度號稱權證龍頭的寶鋼權證更是以26.8%的驚人漲幅重顯雄風，長陽之后已經(jīng)形成挑戰(zhàn)前期階段高點1.748元之勢。

　　而就在昨日之前，由于市場人士看淡中短期A股大盤，認購權證似乎已經(jīng)淡出了投機者的視野。寶鋼權證、鞍鋼權證前期自階段高點以來的回調(diào)幅度分別達到23.4%、16.1%，而武鋼認購權證則持續(xù)處于下降通道中，周三還創(chuàng)出0.675元的歷史新低。

　　似乎可以用短線超跌來解釋認購權證的強勁反彈，但是，我們也應該注意到，這三只權證目前的定位仍有高估之嫌，平均隱含波動率在120%之上，平均溢價率也有35%。此外，寶鋼權證的存續(xù)期只剩余174天，也使得部分市場人士并不看好其未來走勢。那么，游資何來如此大的信心做多認購權證呢？

　　有觀點認為，盡管大盤短期看跌，但像G寶鋼(資訊 行情 論壇)、G鞍鋼(資訊 行情 論壇)這樣的業(yè)內(nèi)龍頭個股，其前景并不悲觀，甚至還有低估的可能。實際上，昨日有關“中國仍堅持鐵礦石降價”的消息對鋼鐵板塊產(chǎn)生了相當積極的刺激。鞍鋼H股昨日大幅上漲了6.61%，而其A股平盤，使得A/H股比價下降至0.73倍。試想，如果鞍鋼A股價格能夠達到H股的水平，那么目前鞍鋼權證23%的溢價率就不足為慮了。至于寶鋼與武鋼，其市盈率都低于鞍鋼，自然也會在比價關系的牽引下展開行情。

　　不過，也有觀點認為，此次認購權證卷土重來不過是拉高出貨而已。特別是寶鋼權證目前內(nèi)在價值為零，在不足半年的時間內(nèi)很難想象其正股會有47%以上的漲幅。

　　認沽權證相對冷落

　　從估值指標看，滬場、招行權證(資訊 行情 論壇)的隱含波動率偏低，滬場、華菱權證(資訊 行情 論壇)的溢價率也都在4%之下，但是，這3只看起來最具相對價值的權證卻在昨日的普漲行情中表現(xiàn)滯后，漲幅均不超過3%。其中被視作嚴重低估的滬場權證，以2.01%的漲幅位列漲幅榜之末。

　　顯然，盡管大勢看弱，但市場對相關權證的正股并不看淡。特別是銀行業(yè)的G招行與機場運輸業(yè)的G滬機場，在宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定增長、內(nèi)需得到持續(xù)刺激的大背景下，實在沒有理由對其增長前景持悲觀態(tài)度。我們注意到，近日國信證券將G滬機場的投資評級上調(diào)為“推薦”，并特別指出其集團公司資金非常緊張，接受行權的意愿非常低。在此情形下，投資者當然不會被滬場權證2.5%的溢價率所迷惑。即便短期內(nèi)G滬機場有可能受大勢影響而下跌2.5%以上，使持有權證者理論上得到正收益，但必須認識到，對于這樣一只歐式權證，最終的收益狀況還得取決于行權時的正股價格。

　　此外，也有市場人士表示，目前滬場權證的價格遭到了刻意操縱。具體而言，主力機構巧借大盤回調(diào)大勢，在G滬機場復牌之日全力殺跌，從而提高權證的理論價值，在較高價位順利出清，這時再在低位買回正股也不為遲。這種觀點聽起來頗有新意，但細究之下也不無道理。G滬機場后市能否如期恢復性上漲，我們不妨拭目以待。

　　其實，對于所謂的理論價值，投資者也應該辯證看待。BS公式的背后其實隱含了諸多嚴格的假設，其中最為關鍵之點在于