權證炒作游戲成四國演義武鋼雙蝶何以再度展翅

http://whmsebhyy.com 2005年12月20日 00:21 上海證券報網絡版

　　上海證券報世基投資王利敏

　　前期連續8連陰的武鋼認購、認沽權證昨日分別大漲14.3%和8.4%，在它們帶動下，昨日在滬深股指分別以小陽小陰報收的情況下6家權證全線上漲。耐人尋味的是昨日的上漲是在武鋼又有創設認購權證上市及招行股改推出送股兼發權證消息下出現的。權證擴容居然成了該板塊上漲的“催化劑”，其深層次原因是什么呢?

　　創設引來四方博弈

　　隨著權證上市，游資主力和不少短線客成了天然的多方。天然的空方則是基金、QFII、社保和保險資金等“原始股”主力。據了解，萬科權證第一大持有人瑞士銀行就有7280萬份該權證。另外，瑞士銀行、花期銀行和雷曼兄弟居然包攬了鞍鋼權證持有人的前三名。而國資部門是第三方。以萬科為例，其國有股東以10送8份認沽權證的“零送股”對價方案完成了股改。權證“源頭”就來自于他們，往后還有20多家公司的權證可能會出籠。

　　隨著10多家券商大量創設，券商成了權證超大“供應商”。例如，來自于一級市場武鋼認沽權證僅4.74億份，而券商則一口氣在二級市場創設了12億份，武鋼認購被創設了8.17億份，大大加大了空方力量。

　　說白了，權證游戲其實是一場游資、券商、基金和國資部門上演的“四國演義”。

　　謎底沒有懸念

　　人們注意到，QFII確實棋高一招。當市場爭先恐后爭搶“權證大餐”之時，他們在上市第一第二個漲停就獲利了結。而絕大部分基金隨后也拋售一空。首戰告捷后，他們等待新的權證。

　　以“零代價”作為對價的萬科權證上市后“洛陽紙貴”，使國資部門極為興奮。于是華菱管線也推出的10股送6.3至8份的類似方案。昨日又有招行的10送2份權證及相當于1.6股的“低對價”方案。據了解，尚有20多家公司有可能推出權證。

　　券商雖是權證大餐上的免費享用者，但隨著近期權證的無量急挫，券商面臨創設的權證難以兌現的問題。而為創設買進的大量武鋼正股，隨著

鋼鐵業不景氣，一年后又將面臨集中出逃的難題。因此，券商雖是贏家，但究竟能贏多少還要看運氣。

　　憑心而論，以游資為代表的權證炒作者雖是二級市場的高手，但如今“腹背受敵”。11億武鋼認沽權證的創設，使1.86元漲停買入的籌碼最高僅反彈至1.23元，隨后跌至1元下方。昨日雖雙雙回到1元上方，但隨著創設的繼續和新權證的源源上市，從長線看，游資的命運可想而知。

　　“雙蝶”能飛多高

　　雖然近期權證一路下跌，且最終可能“廢紙一張”，但并不等于將一跌到底。

　　從技術面看，武鋼“雙蝶”8連陰、萬科和新鋼釩權證均7連陰后，過度的短線超跌使反彈要求極為強烈。其次，股市大盤在連續上漲后，短時間成交已難持續放大，一旦大盤回調，對作為“蹺蹺板”的權證反彈將推波助瀾。

　　另外，“四國演義”的前提是對手盤。游資的迅速潰敗，顯然是其他博弈三方不愿看到的。對券商而言，大量創設的權證拋給誰。對基金、QFII等而言，沒有游資高價接盤，往后獲取的權證拋給誰。對國資部門而言，一旦權證快速退潮，馬上推出其他的“零送股”、“低送股”的創新方案顯然有難度，這勢必會影響一些大型公司的股改進程。

　　我們注意到，隨著近期武鋼認沽權證長時間在1元或在1元下方徘徊，券商從上周三以來分別注銷了1000萬份、3200萬份、5200萬份和4100萬份該權證。另一方面，雖然券商創設武鋼認購權證的動作還在進行，但因為至今已達8.17億份，加上原始的4.74億份，共計12.91億份。也就是說，武鋼目前真正意義上的流通股23.7億股的大部分已被鎖定。券商如繼續創設，從市場上購入武鋼正股作抵押的成本會飚升。所以，一旦“雙蝶”市場價過低，券商拋盤會自然減少。但是，“雙蝶”的價位如果過高，拋盤會洶涌而至。據估計，它們在1.2元至1.3元將會遭到巨大拋壓。因此，“雙蝶”近期的價位將會在1元至1.2元之間波動的概率極大。

　　總之，“四國演義”還會繼續。就象斗敗的蟋蟀摔三摔再斗一樣，游資的作用還沒完。游資目前仍有一定的騰挪空間。然而，三吃一的博弈格局并沒有改變。

　　文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔

　　作者聲明:在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的

證券沒有利害關系

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