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本報(bào)記者 蔣飛 發(fā)自深圳
盡管滬深交易所先后出臺(tái)和實(shí)施了券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的有關(guān)通知，但截至目前僅有滬市武鋼兩只權(quán)證被券商創(chuàng)設(shè)，而深交所何時(shí)接受和批準(zhǔn)券商創(chuàng)設(shè)三只深市權(quán)證卻無(wú)時(shí)間表。
接近交易所的人士昨日向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，滬深交易所均在研究以現(xiàn)金結(jié)算
的行權(quán)方式代替實(shí)物結(jié)算，而這一細(xì)節(jié)的變革很有可能推動(dòng)真正意義上的備兌權(quán)證浮出水面。
寶鋼認(rèn)購(gòu)權(quán)證是股改期間推出的第一只權(quán)證產(chǎn)品，該權(quán)證面世后即有國(guó)泰君安、光大證券和國(guó)信證券等諸多機(jī)構(gòu)向交易所提出發(fā)行備兌權(quán)證的申請(qǐng)，然而由于種種原因未能如愿。此后由于寶鋼權(quán)證被爆炒，交易所為了抑制投機(jī)，推出了權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度。“創(chuàng)設(shè)權(quán)證與備兌權(quán)證的根本不同在于，創(chuàng)設(shè)權(quán)證是針對(duì)市場(chǎng)上已有的品種，其條款與上市交易的特定權(quán)證完全一致，實(shí)際上相當(dāng)于特定權(quán)證的一次增發(fā)。而備兌權(quán)證則是完全獨(dú)立的一次權(quán)證發(fā)行，即使對(duì)應(yīng)的標(biāo)的證券(正股)同于已有的特定權(quán)證，其條款可以有區(qū)別。”深圳某券商金融工程研究員解釋說(shuō)。
武鋼的兩只權(quán)證實(shí)行創(chuàng)設(shè)制度之后，大量的新增供給明顯抑制了游資的過(guò)度投機(jī)，武鋼認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證走勢(shì)均扭頭向下。但是由于相關(guān)細(xì)則沒(méi)有明確權(quán)證創(chuàng)設(shè)的額度限制，從而造成認(rèn)沽權(quán)證被大量創(chuàng)設(shè)甚至超過(guò)正股流通盤(pán)后，可能出現(xiàn)權(quán)證持有者買不到正股行權(quán)的問(wèn)題。盡管深交所在稍后出臺(tái)的權(quán)證創(chuàng)設(shè)通知中明確規(guī)定，同一標(biāo)的證券同種類權(quán)證不能超過(guò)標(biāo)的證券流通盤(pán)，但是仍然有其他因素可能給權(quán)證持有者帶來(lái)行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。“最根本的解決辦法，就是創(chuàng)新行權(quán)時(shí)的結(jié)算辦法，以現(xiàn)金結(jié)算代替股票實(shí)物結(jié)算。”上述接近交易所的人士表示。
據(jù)這位人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》透露，滬深交易所均在對(duì)現(xiàn)金結(jié)算的權(quán)證行權(quán)模式進(jìn)行研究，而這一細(xì)節(jié)的變革，可能帶動(dòng)純粹的備兌權(quán)證推出。由于由上市公司大股東向流通股股東派送的權(quán)證條款已經(jīng)既定，如果券商發(fā)行的權(quán)證改變了行權(quán)方式這一條款，就意味著該權(quán)證的發(fā)行不再是一次“創(chuàng)設(shè)”，而是獨(dú)立的備兌權(quán)證的發(fā)行。這一備兌權(quán)證需要有獨(dú)立的代碼、獨(dú)立的交易條款和獨(dú)立的交易實(shí)施。“如果說(shuō)創(chuàng)設(shè)權(quán)證制度很大程度上是為了一時(shí)之需，那么備兌權(quán)證很有可能成為今后的主流。”上述人士說(shuō)。
“目前的政策面不確定因素還很多，短期內(nèi)在微觀上會(huì)有怎樣的政策出臺(tái)還很難判斷，但是在宏觀上，備兌權(quán)證應(yīng)該是一種趨勢(shì)。”深圳某大型券商研究所負(fù)責(zé)人表示。他認(rèn)為，首先備兌權(quán)證不和已有的權(quán)證產(chǎn)品一起交易，因此能避免一些諸如券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證減少該正股的流通股股東對(duì)價(jià)水平的爭(zhēng)議；其次不同券商之間也會(huì)形成競(jìng)爭(zhēng)，信譽(yù)好資金雄厚的券商發(fā)行的備兌權(quán)證理所當(dāng)然地會(huì)受到積極認(rèn)購(gòu)，交投也會(huì)活躍。但是備兌權(quán)證的審核和發(fā)行上市遠(yuǎn)比創(chuàng)設(shè)已有的權(quán)證復(fù)雜，因此其推出可能需要一段時(shí)間。
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