雙管齊下 深交所狙擊權證爆炒風潮

　　作者：賈志奇 來源：中國經營報

　　“讓三只權證一起打包上市的主要目的是為了防止因數量稀少而引起的惡炒�！币晃唤咏�深交所高層的人士告訴記者。

　　12月1日，深交所發布通知，鋼釩認沽權證(038001)與萬科認沽權證(038002)、鞍鋼認

購權證(030001)在12月5日集中上市。

　　“權證設立之初，管理層就將風險控制放在了第一位。上交所更從寶鋼權證被惡炒的過程中吸取了教訓，在武鋼權證交易不久，就迅速鋪開權證創設機制，表明了管理層改變目前權證市場供求嚴重不平衡狀況和遏制權證非理性炒作的決心。”世紀證券張皓在接受記者采訪時說。

　　此前的11月30日，深市推出權證主交易商制度，亦被業內人士解讀為嚴控過度投機的重要舉措。

　　依然有暴利可能？

　　“鑒于寶鋼權證被人為惡炒的先例，交易所這次安排三只權證一起上市，本公司權證上市時間因此一再推遲。”發行深交所第一號認沽權證的新鋼釩(000629)董秘吉廣林接受記者采訪時說。

　　萬科(000002)證券事務代表梁先生則認為，交易所決定打包上市的主要目的是因為鋼釩認沽權證的規模較小，“一起上市的話，三家權證的總規模將達到24.86億份，可以起到分散資金抑制投機的作用�！�

　　“在武鋼蝶式權證的瘋狂炒作遭到券商創設重擊后，再度爆炒可能性不大，因為權證產品數量增加后，其價格將向價值理性回歸，這使游資將目光投向了盤小的鋼釩權證。而此次如果多家權證集體上市，其權證價格被操縱的可能性很小。”在談及此次深市權證集體上市時，中信證券的張志民說。

　　而張皓則認為，由于T＋0制度的存在，權證市場今后依然存在暴利機會�！皬闹髁λ季S來看，國內投資者由于缺乏權證投資經驗，很容易被賺錢效應引誘而盲目參與，這樣的錢最好賺了�！彼�說。

　　據統計，目前除了G寶鋼、G武鋼之外，兩市已有G長電、萬科A、新鋼釩、

　　主交易商平抑交易風險

　　江南證券于江認為，權證的火爆源于供求關系，但隨著權證規模的擴大、供求平衡關系的回歸以及創設制度的實施，未來權證市場肯定會回歸其本性。

　　然而，擴容能解決一切問題么？“沒有做市商的權證市場同樣是具有極高的風險的�！睆堉久窠榻B說，早年香港也曾出現過沒有做市商的權證被爆炒的狀況，正股走勢與權證完全相反�！爱吘褂纱蠊蓶|或公司發行的權證涉及的最終目的是一種期權，是讓股東來行使實現股權增長的目的，而不是被當成一種投機工具。武鋼權證開盤后先漲停后跌停，讓很多投資者深套其中無法自拔，就是沒有做市商的結果�！�

　　張志民表示：“這次深交所推出權證主交易商制度，對相關權證履行雙向報價義務，就是做市商的雛形。這樣，即使投資者判斷錯誤，主交易商制度仍然會給投資者一個‘認錯的機會’。”

　　據介紹，被選中承擔主交易商責任的機構，將采用雙向報價的方式來維持權證交易的合理價格，從而避免權證交易價格的劇烈波動，平抑交易風險。

　　炒作心態轉變

　　“不要權證要送股�！眹�泰君安副總裁華一在回憶當時推廣寶鋼權證時各基金公司的態度時說：“在(跟基金們)溝通的時候，非常、非常艱難�！�

　　而今天，權證已經成為炙手可熱的“香餑餑”，參與其中的投資者們現在又是什么心態呢？

　　“從投資角度看，武鋼權證不具備這樣的價值。但證券市場除了投資功能外，還有投機功能，這是事實�！币患页钟写罅课滗摍嘧C的基金公司經理坦言，他們在股改中獲得的1.06億份武鋼權證，已經賣出了一大部分。

　　這位基金經理介紹，創設前能夠參與武鋼權證操作的主要是在復牌前參與G武鋼股改的基金，以被動參與為主，有了合適價位就賣出，“大家(指基金)都在有條不紊地套現�！彼�說，“而且創設后也基本都沒有參與后續炒作的計劃�！�

　　而后來參與創設的券商可沒那么清閑，不少券商仍在忙于創設。分析師認為，對券商而言創設權證存在巨大的套利空間。即使創設人以1.1元左右賣出認沽權證，其期末收益也相當可觀。因為期末武鋼正股價格越高，券商創設武鋼認沽證獲利空間越大。

　　但也有券商保持冷靜頭腦。上證所11月30日提供的數據顯示，廣發證券與國泰證券當天分別注銷武鋼認沽權證1億份與4300萬份。這是自啟動權證連續創設制度以來，券商首次注銷權證。國泰君安權證分析師李關崢認為，經過兩天暴跌之后，券商創設的武鋼認沽權證盡管仍有利潤，但想順利賣出存在一定難度。出于規避風險的考慮，券商做出注銷的決定也很正常。

　　和基金、券商的理智相比，中小投資者的參與更多的是一種賭博的心理。海通證券吳一萍認為，任何一個參與權證的投資者都清楚，權證的內在價值根本不可能是現在的水平，之所以進場搏殺完全就是一種賭徒心態�！斑@只能說明兩點：一是弱市中投資者信心非常低迷，情愿火中取栗，手持一張可能化為灰燼的廢紙也不愿意去買跌破凈資產的便宜貨；二是短期內資金仍然有一定活躍度，這些不甘寂寞的資金成為市場的點綴和支撐�！钡珔且黄颊J為，近日武鋼權證“過山車”般的上躥下跳，表明短線資金已經在這種追逐游戲中產生了動搖，“這實際上提醒我們，短線資金集中火力在權證上的炒作已經基本告一段落�！�

　　對于權證創設后權證擴容帶來的影響，由于在創設認購權證時需要有相應的正股，所以對發行權證的

　　而張志民則認為，除了集中資金在權證概念的股票上之外，離權證概念較遠的大盤股可能受到冷遇，由于券商目前手中持有的股票相對基金要分散得多，因此在權證創設過程中，可能隨熱點的轉換而出現集中調倉的情況，部分無關權證且基本面惡化的大盤股將被邊緣化。

　　主交易商制度

　　俗稱坐莊制，就是指在市場出現一定時間內無合理的買方報價時，由若干主交易商負責持續報價，以維護交易的穩定運行。在這種制度下，一家或多家具備資格的證券經營機構將作為特許交易商，不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格，雙向報價并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。通過這種不斷進行的買賣來維持市場的流動性，滿足投資者的流通性需求。

　　權證的漲跌幅限制按下列公式計算

　　1.權證漲幅價格＝權證前一日收盤價格＋標的證券當日漲幅價格-標的證券前一日收盤價�牎粒�25%×行權比例；

　　2.權證跌幅價格＝權證前一日收盤價格-標的證券前一日收盤價-標的證券當日跌幅價格�牎粒�25%×行權比例。