G武鋼昨拉開權證第二幕

　　權證唱股市主角，武鋼雙權證漲停寶鋼權證創新高

　　不出市場預料，武鋼權證昨天雙雙漲停開盤，其中認購權證(580001)開0.822元，漲69.83%，封盤量超過18億份，是認購權證流通盤的4倍；認沽權證開1.160元，漲41.12%，封盤量也超過流通盤1倍多。權證品種繼續備受市場矚目，受人氣帶動，寶鋼權證昨天繼續盤升，創下上市以來新高2.10元。

　　但分析師認為，受權證快速擴容的影響，武鋼權證難以再現寶鋼權證瘋狂，并告誡投資者如果沒有合適價格出現，以觀望為主。

　　權證初期仍受追捧

　　G武鋼(600005)是第一家成功推出認購加認沽組合權證的股改公司，作為股改對價，公司大股東武漢鋼鐵集團向流通股股東每10股支付2.5股股份、2.5份認沽權證、2.5份認購權證。按股改方案，一份認購權證可以2.9元的價格向權證發行人武鋼集團購買1股

　　中信證券權證研究員許建強認為，武鋼的組合權證對價模式對流通股股東得到的補償是明顯的。具體來說，當G武鋼的價格下跌時，認沽權證的價值就會上升，對沖掉股價下跌的部分風險；而當G武鋼的價格上漲時，認購權證的價值會上升，投資者將會獲利。

　　而且由于認購權證的行權價比認沽權證的行權價低，在到期時，兩個權證中至少有一個會行權。換言之，權證到期時，如果G武鋼的股價在2.90元之下時，認購權證不行權，持有認沽權證的投資者可以3.13元的價格把股票賣給發行人；當股價在3.13元之上時，認沽權證不行權，持有認購權證的投資者以2.90元的價格向發行人購買G武鋼股票；當股價在2.90元-3.13元時，兩個權證都行權，作為發行人的武鋼集團以3.13元的價格從投資者手中買入股票，另一方面，再以2.90元的價格向投資者出售股票。而從整體上看，武鋼集團到期至少支付0.23元的差價。

　　金信證券權證中心吳育平表示，由于近一段時間寶鋼權證在二級市場上出現大幅波動，投機炒作跡象明顯。在寶鋼權證瘋狂之后，武鋼權證由于具備了認購及認沽雙向品種，具備了更大的投機空間。預計其上市最初一段時間之內尤其是本周之內，上下大幅波動難以避免。另一方面，由于目前內地權證市場仍缺乏做市商制度，其信息披露難以完備，不能掌握相關數據，這就從一定程度上加大了市場投機的可能。

　　新規封鎖武權上漲空間

　　上海證券交易所11月22日發布了《關于證券公司創設武鋼權證有關事項的通知》。《通知》明確，取得中國證券協會創新活動試點資格的證券公司可作為“創設人”，按照《通知》的相關規定創設權證。《通知》自2005年11月28日起施行。

　　長江證券研究所的楊廣偉昨天評論說，允許創新券商創設武鋼權證，實際上是可以大量供應該公司的權證數量，而交易數量的增加有助于平抑權證在市場上的炒作。

　　從某種程度上講，該《通知》封鎖了武鋼兩種權證的上漲空間，對參與公司股改獲得權證的投資者來說，原想實現超額收益的預期要打一定折扣。

　　國泰君安的李關崢也表示，券商創設機制的推出可以有效防止瘋狂爆炒局面的再次出現，同時也為券商提供了全新的金融工具。券商可以通過賣出認沽權證來構造新的組合頭寸，在特定的市場條件下博取低風險利潤。但在武鋼權證上市后、創設機制推出前的三天空白期，權證仍有被炒作的可能，市場價格將被高估，而且認購權證更有可能受到資金追捧。

　　分析人士進而預測，做市商式權證的出臺為券商提供了新型有力武器:券商可以通過組合股票和權證形成多種盈利方式，并有望成為券商戰勝基金的核心武器。因為寶鋼權證受市場爆炒，就是因為T＋0交易的杠桿作用。但若做市商可自主發行權證，權證上投機則將冒更大風險。當權證價格失衡，發行人或其他合格機構發現有利可圖時就會適時創造并出售新的權證，權證價格自然向合理價格回歸。

　　不過市場人士也稱，券商創設武鋼權證對正股G武鋼是利好。從現階段看，創新券商交現金創設武鋼股份認沽權證風險較大，因為，創設認沽權證實際上是放大賣空，手中沒有股票，風險是無法控制的。所以，創新券商冒較大風險去創設認沽權證的可能性很小。要想創設認購權證，就只能先從二級市場購買武鋼正股，再按1:1比例到交易所創設認購權證。

　　本報記者　陳家林上海報道

　　券商建議 投資要參考市場實際情況

　　申銀萬國提出如下交易策略:對于武鋼認購權證來說，0.6元以下可以買入，0.6-1.1元區間可能是其主要波動區域，斷線交易者可以在此區間進行交易，而1.1元以上會是危險區域，投資者不必參與。對武鋼認沽權證來說，0.8元以下可以買入，其主要波動區域將在0.8-1.2元，超過1.2元則應該回避。

　　中信證券表示，武鋼權證對應的認購權證的合理價格為0.411-0.464元，認沽權證的合理價格為0.749元-0.802元。對于一般投資者，建議當權證價格低于合理市場價時，可以考慮買入權證；當權證價格被過分高估時，應考慮賣出，具體分析是，認購權證超過1元，認沽權證超過1.5元時即可賣出。

　　小資料

　　武鋼認購權證(580001)

　　行權價:2.90元，行權比例:1:1

　　行權日:2006年11月16日～11月22日

　　權證數量:4.74億份

　　武鋼認沽權證(580999)

　　行權價:3.13元，行權比例:1:1

　　行權日:2006年11月16日～11月22日

　　權證數量:4.74億份權證漲跌停板計算公式:

　　權證漲跌停價=權證開盤價＋(正股次日漲停板價格-正股前一日收盤價)×125%×行權比例