□ 中信證券

　　末日輪是指臨近到期的權證。我國權證市場尚處于發展階段，會出現投機者對將要到期的權證加以炒作、意圖獲取利益的“末日輪現象”。由于臨近到期的深度價外權證已不具有價值，此時進行跟風炒作只會使投資者增大損失的風險。

　　以臨近到期的深高CWB1為例，該權證行權價格為13.23元，行權比例為1:1，最后交易日為10月22日，行權期為10月23日至10月29日的交易日，之后將予以注銷。假定持有人持有1,000份權證，如果其所持有的深高CWB1在10月22日收盤前未能賣出，則該部分權證無法再進行交易，只能選擇行權或不行權任由權證到期作廢。如果該持有人決定行權，則需支付13,230元(1000×13.23)購買深高速1,000股股票，權證的最終收盤價與行權時需支付的現金無關。如果行權時深高速的股票價格為5.64元(2009年10月13日收盤價)，不考慮權證自身的成本，該持有人將損失7,590元[1000×(13.23-5.64)]，其實際含義為：該持有人可以直接按5.64元的市場價格購買1,000股深高速股票，購買成本為5,460元，較行權少支付7,590元，可見是否行權的關鍵在于股票價格是否高于行權價格，股票價格較低時應選擇不行權。

　　截至2009年10月13日，深高速股票價格為5.64元，遠低于行權價格13.23元，當前市場環境下深高速A股股價不可能在權證到期日前上升到13.23元以上，如果投資者未能在10月22日前賣出所持有的深高CWB1，其所持的深高CWB1將變成毫無價值的廢紙。

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