平安證券衍生產品部

　　昨日，日照CWB1以封于跌停板的形式結束交易，收盤價為1.112元，遠高于已退市的多只價外“末日輪”。即便如此，由于行權會給投資者造成更大的損失，因此實際上與“歸零”謝幕并無區別。從之前的招行CMP1、南航JTP1直至日照CWB1，許多投資者在價外“末日輪”上遭受虧損。因此，我們需要重申價外“末日輪”的多種風險以防微杜漸。

　　首先，價外風險。對于認購證而言，當正股價格高于(低于)行權價格時，稱其為價內(價外)權證；對于認沽證而言，則剛好相反，當正股價格低于(高于)行權價格時，稱其為價內(價外)權證。當正股價格與行權價格相等時，無論是認購證或認沽證，均稱其為平價權證。

　　我們知道，對認購證行權相當于以行權價格為成本(不考慮買入權證的成本)，換取行權比例數值的正股；而認沽證則剛好相反，投資者行權相當于購入行權比例數值的正股，并以行權價格賣還權證發行人。因此，對臨近到期時仍處于價外尤其是深度價外的認購證行權，相當于以高于市場價格的成本買入正股，認沽證則相當于以低于市場價的價格賣出正股，這顯然并不劃算。也正是因為如此，價外權證于最后交易日歸零的可能性很大。

　　昨日，日照港盤中最高價為5.74元，收盤價僅為5.13元，而日照CWB1的行權價格為7.08元，處于深度價外，明顯不具備行權價值，其大幅下挫不可避免。

　　其次，是權證的時間價值損耗風險。從理論上說，權證的價格可以分為兩部分，一部分是權證的內在價值，另一部分是權證的時間價值。內在價值是指權證立刻行權可以獲得的收益，時間價值代表權證在到期之前由于正股的波動給持有人帶來收益的可能性。

　　對于處于深度價外的“末日輪”而言，其市場價格可全部歸于時間價值。但隨著到期日的臨近，權證的時間價值也將消磨殆盡，并且，由于權證的時間價值并非均勻損耗，而是加速減少，因此這種風險會越來越突出。

　　也許有投資者認為正股在行權期內有可能大幅上漲使權證歸于價內，但某些“末日輪”溢價率高企，如日照CWB1前日仍有超過50%的溢價率，此時棄權證買正股可以有效的降低成本。因此，對于此類權證最好選擇規避，參與炒作無異于“火中取栗”。