平安證券綜合研究所 劉 玄

　　周四，權(quán)證市場全線飄紅，兩只“末日輪”———馬鋼CWB1和鋼釩GFC1引人注目，日振幅分別高達(dá)25.87%和25.88%，日漲幅分別為1.37%和28.06%，表現(xiàn)可謂驚心動魄。

　　昨日攀鋼鋼釩的一則公告，使得鋼釩GFC1的未來變得更加撲朔迷離。近期鋼釩權(quán)證持有人對攀鋼的訴訟已經(jīng)引起管理層注意，攀鋼集團(tuán)也承諾重視投資者的利益訴求。由于距離行權(quán)期已近，而重組所面臨的一些困難，如能否盡快拿到環(huán)保審核通過正式批文和證監(jiān)會審核通過正式批文等因素的存在，使得重組進(jìn)程充滿懸念。

　　我們認(rèn)為，鋼釩GFC1近期交易型機(jī)會凸現(xiàn)。由于權(quán)證本身仍存在著17.7%的負(fù)溢價，如果行權(quán)所得股票能夠獲得現(xiàn)金選擇權(quán)，套利空間顯得十分誘人，理論上來說，鋼釩GFC1還有40%以上的上漲空間。在目前形勢不明朗的情況下，必定會有更多的投機(jī)資金介入。不過，其中所蘊含的風(fēng)險是不容小覷的。一旦形勢明朗，重組能夠在權(quán)證到期前完成，由于正股存在著巨大的回調(diào)空間，權(quán)證暴跌將不可避免。我們也看到，上周鋼釩GFC1周跌幅高達(dá)33.35%，這與市場對重組前景的預(yù)期不無關(guān)系。

　　為應(yīng)對可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退，國家近期決定加大對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，鋼鐵行業(yè)無疑將從中獲利。馬鋼股份表現(xiàn)強勢，本周累計漲幅已高達(dá)17.92%。作為其認(rèn)購權(quán)證，馬鋼CWB1本周表現(xiàn)并非緊隨正股，而是呈劇烈震蕩之勢。而以昨日收盤數(shù)據(jù)計算，馬鋼CWB1已出現(xiàn)0.12%的負(fù)溢價。

　　今日是馬鋼CWB1的最后交易日，周一那種漲停的情形是否會再現(xiàn)呢？馬鋼CWB1目前的價內(nèi)程度加深，內(nèi)在價值為0.82元。然而投資者需要關(guān)注的不僅僅是眼前的數(shù)據(jù)，這是因為股本權(quán)證行權(quán)采取的是證券結(jié)算方式，投資者行權(quán)所得的只是股票，并且只有在行權(quán)后的次日才能獲得標(biāo)的股票，這里面所蘊含的流動性風(fēng)險投資者要給予足夠的重視。

　　因此，馬鋼CWB1的價值體現(xiàn)在馬鋼股份的后市表現(xiàn)上。由于行權(quán)能夠為上市公司帶來30多億的現(xiàn)金，對于處于資金饑渴狀態(tài)的國內(nèi)企業(yè)來說，能夠讓權(quán)證順利行權(quán)是非常具有吸引力的。然而，從基本面來看，馬鋼股份10月份虧損嚴(yán)重，盡管基礎(chǔ)建設(shè)對于鋼鐵股長遠(yuǎn)來說是一個利好，然而，就目前而言，其基本面的狀況并不能很快就有改善，近期出現(xiàn)回調(diào)的可能性較大。馬鋼CWB1昨日盤中波動劇烈，然而，最終表現(xiàn)不及正股，這可能正是反映了市場的憂慮。此外，馬鋼CWB1上市流通份額高達(dá)9億多份，按照1∶1的行權(quán)比例，假設(shè)權(quán)證全部行權(quán)，在基本面不佳的情況下，新增的馬鋼股票將會形成強大的做空動能。

　　那么，是否應(yīng)該盡快拋出馬鋼CWB1呢？從以往“末日輪”的表現(xiàn)來看，最后一個交易日盤中往往會出現(xiàn)瘋狂，存在著交易型機(jī)會。然而，由于即將退市，權(quán)證在最后一刻會出現(xiàn)價值回歸。對于馬鋼CWB1的持有人來說，繼續(xù)持有等待行權(quán)還是拋出權(quán)證落袋為安，要根據(jù)正股的后市來做出判斷，逢高拋出或許不失為明智的策略。