平安證券衍生產品部

　　在很多投資者眼中，權證的漲跌停制度似乎詭異莫測。例如，2007年7月23日，武鋼CWB1上漲23.37%即漲停，而今年4月24日，武鋼CWB1大漲33.99%仍然未封住漲停；今年6月10日，深發SFC2下跌30.79%封于跌停板，而6月19日大跌逾50%也未跌停……這究竟是怎么回事呢？

　　我國股票市場的漲跌幅限制是以百分比來計算的，一些投資者便習慣性地將這一規律“移植”到了權證市場中，從而對權證的漲跌停情況迷惑不解。事實上，由于權證是衍生產品，價格的變化主要依賴于正股價格的變化，并且具有一定的杠桿效應，因此，以固定百分比來設置漲跌幅限制是不合理的。

　　舉一個簡單的例子：如果一歐式認購證的行權價格為10元，到期日的前一天時，正股價格為10.5元，對應的權證市場價格為0.6元。若正股于到期日當天跌停，此權證顯然一分不值，因此權證的跌幅理應接近100%。可見，設置權證的漲跌幅限制為權證價格的固定百分比，明顯不具備可行性。

　　因此，為了有效保留權證的杠桿特性，放寬權證的波動空間，同時又能夠防范市場上的過度投機行為，我國權證的漲跌停幅度采用絕對價格而非百分比來進行限制。根據交易所《權證暫行管理辦法》第二十二條規定：權證交易實行價格漲跌幅限制，漲跌幅按下列公式計算：

　　權證漲幅價格＝權證前一日收盤價格＋(標的證券當日漲幅價格-標的證券前一日收盤價)×125%×行權比例；

　　權證跌幅價格＝權證前一日收盤價格-(標的證券前一日收盤價-標的證券當日跌幅價格)×125%×行權比例。

　　當計算結果小于等于零時，權證跌幅價格為零。

　　具體來看，上交所和深交所在某些計算的細節方面又有所不同：上交所在計算價格時，每一步計算結果需先四舍五入至最小價格單位，而深交所計算價格時，首先計算標的證券的漲跌幅價格(精確至0.001元)，其余計算步驟不進行四舍五入，最終計算出的權證漲跌幅價格進行四舍五入，精確至0.001元。

　　仍以深發SFC2為例，今年6月10的前一個交易日，深發SFC2收盤價格為10.050元，正股價格為24.75元，正股跌幅價格為24.75×（1-10%)=22.275元。因此，權證跌幅價格為10.050-(24.75-22.275)×125%×1=6.956元，這也正是當日深發SFC2跌停的收盤價格。

    相關報道：

    葛洲壩3億份認股權證今日上市

    權證投資要“先問輸再問贏”

    權證市場普跌 負溢價權證再現