平安證券衍生產品部

　　影響權證價格的因素眾多，剩余期限便是其中較為重要的一個。無論是對于認購權證還是認沽權證，剩余期限越長，權證的價格也應該越高。這點單憑直觀想象即可理解，權證的購買方通過支付權利金，獲得了相應的權利，即(近于)無限的收益可能和有限的損失，因此，權證的剩余期限越長，給權證持有人帶來的想象空間越大，權證的時間價值也應該越大。

　　以我國的認購證市場為例，距今還有近兩年才到期的贛粵CWB1，溢價率在100%以上。而距離到期日只剩十幾個交易日的深發SFC2，溢價率僅為5%。二者溢價率的大幅差距主要即來自于權證剩余期限的不同。剩余期限除了對權證價格造成影響之外，對權證的一些技術指標也有較為重要的影響。

　　首先，對有效杠桿水平的影響。有效杠桿比率是指正股價格變化1%，權證價格變化的百分比。有效杠桿比率較大，說明權證的價格對正股價格變化的敏感度較高。一般來說，權證的有效杠桿水平會隨著剩余期限的減少而上升。例如，一認購證距離到期僅余兩個交易日，行權價格為10元，正股價格為9.5元，權證市場價格為0.1元。最后兩個交易日中，正股連續漲停，則此認購證的價格有望升至1.50元附近，相當于上漲了14倍左右。杠桿效應非常明顯。

　　其次，對時間價值敏感度的影響。時間價值敏感度用于衡量權證價格隨時間變化的敏感度，是權證價格變化與時間變化的比率，通常用Theta來表示。隨著時間的推移，權證越來越臨近到期日，權證的時間價值也會越來越小，因此Theta值幾乎總是負的。剩余期限越短，時間價值敏感度越大，換句話說，時間價值損耗速度越快。

　　僅余最后幾個交易日的南航JTP1，即將印證此規律。由于處于深度價外，南航JTP1歸零謝幕的可能性較大。尤其是在經歷前些天的“末日輪”效應之后，其價值高估更為嚴重，極有可能要展開加速歸零的趨勢。

　　最后，對權證的引伸波幅敏感度的影響。引伸波幅敏感度即是指引伸波幅每變化1%，權證價格變化的百分比。引伸波幅加大，即使正股價格保持不變，權證(無論是認購證還是認沽證)價格也會上升。因此，引伸波幅敏感度總是正的。剩余期限與引伸波幅敏感度同樣是呈現負相關的，這意味著剩余期限越短，引伸波幅敏感度越大。

　　可見，在其它條件相同的情況下，剩余期限較短的權證意味著較高的投資風險。投資者操作權證的時候，對剩余期限的影響切不可忽視。