國泰君安 張晗

　　贛粵高速權(quán)證基本資料

　　權(quán)證簡稱贛粵CWB1

　　權(quán)證代碼 580017

　　標的證券 贛粵高速

　　權(quán)證發(fā)行人 江西贛粵高速公路股份有限公司

　　權(quán)證類別 認購

　　行權(quán)方式 百慕大

　　行權(quán)比例 1：1

　　初始行權(quán)價 20.88元

　　結(jié)算方式 證券給付

　　發(fā)行數(shù)量 5,640萬份

　　上市數(shù)量 5,640萬份

　　存續(xù)期限 24個月

　　上市時間 2008年2月28日

　　行權(quán)期 2009年2月16日至2009年2月27日之間和2010年2月8日至2010年2月26日的交易日(含春節(jié)假期)(行權(quán)期權(quán)證停止交易)

　　上市地點 上海證券交易所

　　數(shù)據(jù)來源：上市公告書

　　贛粵高速的240日年化波動率在48%左右。贛粵高速正股歷史波動率在03-05年一直在20%-30%區(qū)間波動，牛市以來一路上升，最高達50%。目前波動率在48%附近的小區(qū)間波動。

　　首日開盤參考價為3.729元，首日漲停價為5.829元。以贛粵高速2月27日收盤價16.80元計算，波動率取48%，無風險利率取一年期銀行存款利率4.14%，按攤薄的B-S公式得出贛粵CWB1的理論價值為3.598元。

　　贛粵CWB1上市初的隱含波動率預(yù)計在100%附近，溢價率在70%左右。贛粵CWB1的市值與剛上市的中遠CWB1相近，應(yīng)在5億元左右，屬小盤權(quán)證，我們認為贛粵CWB1上市初將被市場給予100%左右的隱含波動率，71%的溢價率，當正股價在17元附近時，對應(yīng)權(quán)證價格為8.230元，應(yīng)略高與第二個漲停板，但對穩(wěn)健投資者，建議第二日漲停賣出。

　　敏感性分析

				正股價
		15	16	17	18	19
	70%	4.470	5.073	5.700	6.350	7.022
波	80%	5.274	5.914	6.576	7.256	7.954
動	90%	6.053	6.728	7.420	8.129	8.852
率	100%	6.804	7.509	8.230	8.965	9.713
	110%	7.521	8.255	9.003	9.762	10.533

				正股價
		15	16	17	18	19
	40%	0.120	1.520	2.920	4.320	5.720
溢	50%	1.620	3.120	4.620	6.120	7.620
價	60%	3.120	4.720	6.320	7.920	9.520
率	70%	4.620	6.320	8.020	9.720	11.420
	80%	6.120	7.920	9.720	11.520	13.320