理財周報記者 鐘原/文

　　1月24日，國元證券拉開了上市券商年報披露的序幕。2007年，國元證券實現凈利潤22.8億元，同比大增313.6%，每股收益達到1.64元，同比增長300%。其中頗引人注意的是，國元證券的權證創設業務在去年共計為其帶來了超過7.3億元豐厚利潤，占據其整體收益大約三分之一的比例。

　　其實，國元證券創設權證所獲得的巨額收益只是券商創設權證暴利的一個個案。理財周報記者依據WIND資訊的數據統計發現，2007年全年國內共計有26家券商創設了權證，合計創設數量高達165.99億份，同時也注銷63.01億份創設出的權證。這兩個數字分別比2006年所創設的24.8億份與注銷的27.3億份整整多出了5.69倍與1.3倍。另據民族證券估算，這26家券商在權證創設這塊業務上共計獲利金額高達263億元。

　　三家券商創設量超10億份

　　據理財周報記者統計，在這26家創設過權證的券商之中，中信證券創設的權證數量最多，共創設了38.6億份，是排名第二的國泰君安3倍還多。排名第二的國泰君安在去年共創設了12.41億份權證；緊跟其后的海通證券僅比國泰君安少了接近2億份；排名第四的是光大證券，共創設了9.83億份；排在第五及第六的分別是廣發證券與國信證券，兩者成績相近，分別創設了9.18億份與9.14億份。而前六名券商在2007年所創設的權證共計89.73億份，占了近總額的1/3。

　　此外，創設權證數量在5億份以上的券商還有創設8.61億份的招商證券、創設7.87億份的東方證券、創設7.82億份的申銀萬國、創設6.1億份的宏源證券、創設5.52億份的華泰證券、創設5.41億份的長江證券和創設5.36億份國元證券。

　　不過，券商似乎都不大情愿把創設出來的權證注銷掉。2007年里只有63.01億份權證被注銷，參與的券商也只有19家。

　　其中，注銷權證數量最多的是國泰君安，共注銷了10.26億份，其次為中信證券，注銷了8.22億份。其余17家券商注銷權證的數量均在4億份以下。

　　南航、招行權證遭遇瘋狂創設

　　WIND資訊顯示，去年券商總共對11個權證進行了創設，而最受券商“喜愛”的權證是招行CMP1和南航JTP1。

　　由于絕大多數認沽權證在去年上半年退市，南航JTP1和招行CMP1是“5.30”大盤調整期間兩市最為合適的做空工具，因此這兩只權證在暴漲的同時也遭遇天量的創設。

　　2007年共有24家券商創設了118.48億份南航JTP1，占全部權證創設總數的37%。中信證券創設數量最多的品種就是南航JTP1，達到了31.7億份，占其創設數量總額的71%。海通證券創設了8.2億份緊跟其后，排名第三的國泰君安創設了7.9億份。

　　券商對南航JTP1進行天量創設的主因是正股南方航空(600029.SH)的走強使南航JTP1處于深度價外狀態，券商可通過創設目前無行權可能性的南航JTP1獲取巨額利潤。即使南航JTP1的正股南方航空未來走勢出現逆轉，使得南航JTP1由深度價外狀態向在價狀態甚至價內狀態轉變，券商也可在適當的時間注銷已創設的權證。

　　券商對招行CMP1的創設數量僅次于南航JTP1，據統計共有19家創新類券商對招行CMP1進行了創設，創設總量為21.8億份，注銷42.12億份，創設余額為28.47億份。其中，創設數量最多的仍然是中信證券，共創設了6.57億份；其次為國泰君安，創設了4.15億份；光大證券以創設出3.19億份的成績排名第三。

　　中信證券成為最大贏家

　　在權證創設這一“搶錢”的游戲中，中信證券無疑成為了最大的贏家。單從對南航JTP1和招行CMP1的創設中，中信證券就賺到了62.65億元。

　　據民族證券的測算，截至2007年12月31日，南航JTP1的創設余額為109.52億份，同時，根據其估算，創設南航JTP1給券商們創造的利潤約為204億元，占券商創設權證全部利潤的79%。以中信證券為例，中信證券創設權證的全部利潤66.76億元中就含有創設南航JTP1的55.42億元的利潤，占其全部創設利潤的85%。

　　據民族證券統計，除了中信證券外，在南航JTP1上獲取利潤10億元以上的還有7家券商：招商證券12.55億元、廣發證券12億元、光大證券11.8億元、國信證券11.2億元、海通證券10.8億元、申銀萬國10.1億元和東方證券10億元。

　　另據銀河證券統計，被注銷的2.93億份招行CMP1已為創設人實現了1.53億元的收益，按2007年8月2日權證收盤價計算的浮動盈余為48.08億元，總盈余為49.61億元。創設量最多的三家券商對應獲利也最多，其中中信證券總盈余7.23億元、國泰君安3.87億元、光大證券3.7億元。

　　創設認購權證多數虧損

　　與無風險創設認沽權證相反，2007年券商創設認購權證的利潤分析則充分體現了券商創設權證的風險。

　　券商創設認購權證的利潤主要來自兩個方面：買入和賣出正股的價差以及出售和贖回權證的價差。由于正股的價格與認購權證的價格為正相關、與認沽權證的價格為負相關，因此，認購權證的價格在2007年隨正股的走強而一路上揚。對于創設并注銷權證的券商來說，認購權證價格上漲，即贖回價格大于出售價格，必然產生創設損失。

　　據民族證券統計，絕大多數券商都在創設認購權證中產生了損失。創設機制規定券商在創設認購權證時必須抵押相應數量的正股，而正股價格在2007年的大幅上漲使券商在注銷權證后出售被解凍的正股獲得豐厚利潤。并且，由于正股上漲幅度超過認購權證的上漲幅度，使出售被解凍的正股獲得的利潤大于注銷權證的損失使創設產生凈利潤。

　　例如，國泰君安在注銷首創JTB1過程中出售被解凍正股獲利1.01億元，注銷權證虧損5246萬元，凈利潤為4936萬元。由于國泰君安對首創JTB1的創設是在2006年分四次進行，而注銷是在2007年4月完成，因此賣出(均價：9.967元)和買入(均價：4.905元)正股煙臺萬華(600309.SH)的巨大差價使創設由虧損變為盈利。

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