廣發證券 朱潔瑜

　　我們知道，股票的價值源于上市公司的業績，那么權證的價值又是由什么決定的呢？為何有些權證如五糧YGC1可以價值四十多元，而一些權證卻只有幾毛錢？其實，從本質上來說，權證是一個在未來特定時間以已經約定的價格買進或賣出股票的權利，因此，這個權利的價值既取決于標的股票的價格變化，也取決于其到期時間的長短。

　　影響權證價值最重要的因素無疑是正股的價格與權證行權價的差別，一般用內在值來衡量。認購權證的內在值是指正股價格高于行權價的部分，認沽權證的內在值則是行權價高于正股價格的部分。一般來說，權證內在值越大，意味著這個權利越值錢，權證價格就越高。例如，五糧YGC1的行權價為4.9元，正股五糧液1月21日的收盤價為40.85元，內在值高達35.95元。也就是說，投資者可以在到期行權時以4.9元的價格買入目前市場價格為43.7元的股票，這個權利理所當然是值錢的，因此權證價格較高。相反，認沽權證南航JTP1的行權價為7.43元，即投資者有權在到期時將手上的南方航空股票以每股7.43元的價格賣出，而1月21日南方航空正股價格為23.85元，顯然這樣的權利沒什么意義。

　　不過，內在值為零的權證其價值也不一定為零，因為權證價值除了包含內在值，還有時間價值。權證的時間價值是權證價格減去內在值的差。和股票不一樣，權證是一種具有存續期的投資品種，因此，正股只有在該存續期內的價格波動才對權證的價值有影響。理論上，權證的剩余期限越長，正股可能出現波動的機會越大，權證進入價內的概率越高。比如現在市場上的兩只次新權證深高CWB1和上汽CWB1，目前雖然處于輕度價外，內在值為零，但還有一年多的剩余期限，只要在一年多的剩余期限中，正股的波動足以使權證進入價內，那么權證的價值就可以實現質的飛躍。當然，對于那些深度價外且即將到期的權證，比如認沽權證華菱JTP1和五糧YGP1，由于剩余時間較短，正股跌到價內狀態的可能性幾乎為零，價格歸零是不可避免的趨勢。

　　此外，正股的波動率、行權比例等對權證的價格都有影響。可見，在投資權證時，投資者需要綜合考慮正股價格走勢預期、剩余期限、權證條款等因素，切不可片面以絕對價格的高低來判斷是否值得投資。