平安證券衍生產品部

　　對很多權證投資者而言，權證估值水平的高低是入市的主要依據之一。如果權證估值水平較低，在看好正股走勢的情況下，買入權證的風險較小，而如果權證估值水平較高，有時候即使看對了正股方向，也賺不到錢甚至虧錢。那么，投資者如何判斷權證估值水平的高低呢？通常，我們可以從下面兩個指標來進行分析：溢價率和引伸波幅。

　　溢價率是指投資者以現價買入權證并持有到期，標的資產價格需要向有利于投資者的方向變動多少(百分比)，投資者才能夠保本，即實現盈虧平衡。因此，通過觀察權證的溢價率，投資者可以粗略判斷權證的估值水平。如果溢價率過高，則說明權證估值較高，這時候買入權證風險較大。例如，目前的3只認沽證，溢價率均在70%以上，到期很可能一文不值，投資者參與這樣的權證風險極大。如果溢價率比較低，甚至是負溢價，說明權證相對于正股現價估值偏低，如果投資者看好正股走勢，可以參與這類權證。不過，需要注意的是，權證的溢價率跟剩余期限有關，并且即使是買入負溢價權證，也并非穩賺。

　　除溢價率外，衡量權證估值的另一個常用指標是引伸波幅。引伸波幅是通過將權證的市場價格代入權證定價公式反推而得到的，反映的是市場參與者對正股價格在權證剩余期限內實際波幅的預期。

　　由于不同正股的波動性并不相同，有的正股股性活躍，波動大，有的正股波動則較小。因此，利用引伸波幅衡量權證的估值高低應該與正股的歷史波幅結合起來。如果投資者認為，在權證的存續期間，不會有影響正股價格的重大事件發生，這樣的話，正股價格未來的變化情況與其過去的變動情況不會有太大差異，這時可以把歷史波幅近似看作正股未來的實際波幅。如果引伸波幅遠高于歷史波幅，這意味著權證的價值很可能是被市場高估了，而如果引伸波幅遠低于歷史波幅，則權證的價值有所低估。

　　此外，對于臨近到期的權證，這時投資者不應以引伸波幅或者溢價率為主要依據來判斷權證的價值，而要以權證的內在價值為根據。這是因為，距離到期日越近，權證的時間價值越小，而內在價值反映的是立即執行權證能獲得的收益，所以，臨近到期時，如果權證的價格遠高于其內在價值，權證的價格便是高估了，反之，便是低估了。