高折價認購證更劃算

　　平安證券衍生產品部 張俊杰

　　2007年我國權證市場整體運行良好，權證產品繼續在證券市場上扮演重要的角色，權證市場也成為我國資本市場的重要組成部分。據統計，2007年我國權證市場總成交金額達7.71萬億元，其中認購證成交3.88萬億元，認沽證成交3.83萬億元。與2006年相比，2007年權證成交額增加287.44%，占同期兩市A股總成交額的比例為16.94%。

　　總體來看，2007年的權證市場屬于新舊交替的一年。一方面，大量的股改權證陸續到期退市；另一方面，以分離交易可轉債權證為主的新生力量相繼上市。數據顯示，2007年到期退市的權證達23只，其中認購證11只，認沽證12只；期內共有8只權證上市，其中7只為認購證，僅南航JTP1為認沽證。截至2007年末，權證市場仍在交易的權證共12只，其中認購證9只，認沽證3只，認購證中除五糧YGC1和深發SFC2屬股改權證外，其余全部為分離交易可轉債權證。

　　伴隨著權證品種的新舊交替，權證市場的熱點亦不斷涌現。排除認沽證的非理性暴漲以及新上市權證的炒作，五糧YGC1、馬鋼CWB1、中化CWB1和云化CWB1等認購證均出現過兩、三個交易日漲幅超過30%的情況，給投資者帶來較大的短線收益。從長線角度看，鋼釩GFC1、五糧YGC1等認購證全年的漲幅也較大。鋼釩GFC1年內漲幅高達461.53%，遠高于正股攀鋼鋼釩289.37%的漲幅。

　　從估值情況來看，2007年權證估值情況依然分化嚴重。認購證方面，部分深度價內股改權證持續呈現較高的折價狀態，例如五糧YGC1，溢價率長期低于-10%。而新上市的股本權證則呈現較高的溢價率，如深高CWB1、國安GAC1等權證溢價率曾一度超過90%。認沽證由于處于深度價外，溢價率持續高企。對于折價程度較高的權證，如果投資者看好正股走勢，則買入認購證較為劃算。一方面，買入這類權證較直接買入正股成本低；另一方面，這類權證通常具有較好的抗跌性。而對于溢價率較高的權證，其走勢可能背離正股，風險較大，投資者尤其是中長線投資者應予以回避。認沽證均處于深度價外，毫無價值基礎，最終歸零基本沒有懸念，投資者盡量不要參與認沽證的投機活動。

　　展望2008年，隨著部分上市公司發行分離交易可轉債，權證市場仍將不斷注入新鮮血液，而券商發行的備兌權證也有望在2008年推出，我國權證市場將進一步與國際市場接軌。對權證投資者而言，2008年依然面臨良好的機遇，鋼鐵類認購證以及負溢價程度較高的認購證依然是值得投資者關注的對象。