中信證券嚴高劍李灝

　　前期權證市場總體來看，認購有所低估，而認沽被嚴重高估。近期權證市場走勢同對應正股走勢聯系緊密，市場價格回歸理性。這主要有三方面的原因造成的：一方面認購權證中伊利CWB1和僑城HQC1即將到期，而鋼釩GFC1和馬鋼CWB1也將迎來各自的第一個行權日；到期日和行權日的臨近迫使認購權證負溢價率有所回復。其次，市場監管加強，有效的抑制了投機資金對于認沽權證的爆炒行為。第三，市場中唯一能夠創設南航認沽權證被天量創設，市場創設南航JTP1總量超過115億份，接近初始發行量的10倍，有效的降低了認沽權證整體高估水平。

　　對于認沽權證，我們的觀點依舊是規避。在大牛市背景下，認沽權證到期價值歸零的概率極大，招行CMP1就是前車之鑒。在深交所政策影響下，上周認沽權證全線下跌，跌幅在10%以上。但目前認沽權證理論價值仍接近于零，除南航JTP外市場價格/理論價值均超過1000倍。

　　作為市場中唯一可創設的認沽品種，南航JTP1被券商創設總量達117億份，使得南航JTP1總量將近120億份。同時南航JTP1市場價格/理論價值為169.03，目前來看還有被進一步創設的可能。如此大的股本和潛在的被繼續創設風險令投機資金失去興趣。

　　投資者如想參與認沽權證投機交易，請務必控制好倉位，進行嚴格的風險控制，不要因為搶小反彈而遭致較大損失。

　　關注五糧YGC1

　　目前兩市權證中五糧YGC1為唯一一只高折價、高杠桿、正股未來增長空間較大的權證，建議投資者關注五糧YGC1。中信證券食品飲料行業研究員維持該股票買入評級，且目標價為60元，考慮到權證行權比例1:1.4020，以及4.898的最新行權價，那么對應的權證應為79.222元。而五糧YGC1目前價格僅為37.26元。即便是以正股當前價37.26元計算，五糧YGC1亦有-13.44%的溢價。

　　五糧YGC1有效杠桿為2.02，因此買入認購權證可以獲得較高杠桿收益。