投資者建議完善權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度

　　□ 植 恩

　　日前，券商對(duì)南航認(rèn)沽權(quán)證的天量創(chuàng)設(shè)已經(jīng)引起了社會(huì)各界的普遍關(guān)注，許多投資者給我報(bào)編輯部來信來電，對(duì)于權(quán)證創(chuàng)設(shè)與交易過程中的現(xiàn)象和問題，提出了自己的質(zhì)疑和建議。為此，記者特意整理成文，以資參考。

　　有人說，券商是在一張白紙上畫出天量。券商將上市的創(chuàng)設(shè)權(quán)證迅速賣出，“白紙兌黃金”的手段使無辜的權(quán)證背上了“券商吸血機(jī)器”的惡名。在白紙上畫出天量，權(quán)力從何而來？按行權(quán)價(jià)格全額繳納保證金為前提。而這保證金，同樣有玄機(jī)。

　　天量創(chuàng)設(shè) 哪來那么多資金

　　中信證券在今年6月份半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)集中創(chuàng)設(shè)了5.12億份招行認(rèn)沽權(quán)證，獲利7.65億元。面對(duì)建立在散戶慘敗基礎(chǔ)上的如此巨額收益，人們不免質(zhì)疑券商支持天量創(chuàng)設(shè)的巨額保證金從何而來。

　　比如，從6月20日到6月25日僅僅6 天時(shí)間，招商證券在招行權(quán)證和南航權(quán)證上至少投入34.4億元。而其注冊(cè)資金僅有24個(gè)億。

　　截至7月2日，華泰證券共在招行權(quán)證創(chuàng)設(shè)2億股，需要保證金10.9億；同時(shí)對(duì)南航權(quán)證創(chuàng)設(shè)2.95億股，需要保證金15.65 億。合計(jì)需要25.5億以上的資金，而華泰證券的注冊(cè)資本同樣僅有22億元。

　　截至7月2日，紅塔證券共在招行權(quán)證創(chuàng)設(shè)1.19億股，需要保證金6.48億；同時(shí)對(duì)南航權(quán)證創(chuàng)設(shè)1.76億股，需要保證金9.34億。合計(jì)需要15.82億以上的資金，而紅塔證券的注冊(cè)資本同樣僅有14億元。

　　如若行權(quán) 哪有那么多正股

　　招行權(quán)證創(chuàng)下單日創(chuàng)設(shè)12.27億份的紀(jì)錄后，南航權(quán)證以12家券商參與，總量13.72億份的數(shù)字刷新了這一單日紀(jì)錄。一度，招行47億的流通A股對(duì)應(yīng)62.5多億份的認(rèn)沽權(quán)證；而今，截至上周五，南航認(rèn)沽權(quán)證總規(guī)模達(dá)111.07億份，而其股改時(shí)候發(fā)行的股改權(quán)證僅為14億份，流通權(quán)證規(guī)模是南航實(shí)際流通正股的11.1倍。

　　假設(shè)一種情況，某公司發(fā)行了若干認(rèn)沽權(quán)證，且之后券商進(jìn)行了超量創(chuàng)設(shè)。如果在行權(quán)期結(jié)束之前，該公司的經(jīng)營(yíng)管理情況發(fā)生了翻天覆地的變化，如若數(shù)年前的銀廣夏，股價(jià)巨跌至行權(quán)價(jià)以下，面對(duì)權(quán)證持有人要求行權(quán)的呼聲，哪有那么多正股容其充分行權(quán)？這能否被稱為金融詐騙？

　　規(guī)定批文 到底誰聽誰的

　　有投資者說，按照上交所公開發(fā)布的《上海證券交易所權(quán)證管理暫行規(guī)定》第十條第4款之規(guī)定，所創(chuàng)設(shè)權(quán)證應(yīng)滿足存續(xù)時(shí)間自上市時(shí)起達(dá)6個(gè)月以上24個(gè)月以下。以招行權(quán)證為例，其到期日為8月27日，那么自今年2月27日之后創(chuàng)設(shè)的所有招行權(quán)證權(quán)證均不合交易所規(guī)定。然而，6月中旬，上交所允許部分券商對(duì)招行權(quán)證大量創(chuàng)設(shè)，是否屬于違規(guī)行為呢？規(guī)定在先，為何還能拿到批文呢？

　　該投資者說，我們充分理解權(quán)證交易的風(fēng)險(xiǎn)，也和券商簽訂了風(fēng)險(xiǎn)承諾書。那么既然國(guó)家允許權(quán)證這種金融衍生品種存在，就應(yīng)該始終貫穿公平交易的原則。在這場(chǎng)博弈中，廣大的投資者帶著真金白銀進(jìn)行交易，而少數(shù)的特權(quán)投資者通過交保證金即可得到幾乎無成本的籌碼進(jìn)行交易。這怎么能算的上公平交易呢？

　　制度改革 夢(mèng)想何時(shí)照進(jìn)現(xiàn)實(shí)

　　雖然有消息稱，權(quán)證的天量創(chuàng)設(shè)引起了高層的注意,新的改革方案已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院；但此方案是否能夠完全解決現(xiàn)存問題，是否會(huì)引發(fā)新的問題，都有待觀察。

　　據(jù)消息人士透露，在上報(bào)國(guó)務(wù)院的變革方案中，券商發(fā)行權(quán)證更多地吸取了香港的經(jīng)驗(yàn)。為了避免券商借抑制投機(jī)的名義無風(fēng)險(xiǎn)套利，券商可通過發(fā)行備兌權(quán)證來參與權(quán)證市場(chǎng)，與上市公司發(fā)行的權(quán)證進(jìn)行區(qū)分，用獨(dú)立的交易代碼在交易所掛牌交易。不同發(fā)行商即使針對(duì)同一標(biāo)的