李頌慈

　　上期專欄談及發(fā)行人與投資者的真正關(guān)系，其實(shí)發(fā)行人最希望的是與投資者達(dá)致雙贏局面。近幾年來(lái)，發(fā)行人不斷提供大量關(guān)于認(rèn)股證的信息及教育，如實(shí)時(shí)認(rèn)股證分析、場(chǎng)外期權(quán)資料等，目的是希望投資者能更了解這項(xiàng)投資工具的特性，掌握更多信息，以增加投資勝算。

　　投資者可能會(huì)發(fā)出疑問：“為什么發(fā)行人要為投資者著想呢？”因?yàn)槿粢�這項(xiàng)投資工具能夠發(fā)展成功，必須有眾多參與者，若投資者每次入市都投資虧損，市場(chǎng)便會(huì)變得愈來(lái)愈小。所以發(fā)行人最希望投資者能夠成功獲利，令其投資資金逐漸增多，才會(huì)令整個(gè)衍生股證市場(chǎng)興旺。

　　投資者的盈利并非來(lái)自發(fā)行人口袋。當(dāng)投資者認(rèn)為相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格會(huì)上升并買入認(rèn)購(gòu)證，隨著認(rèn)購(gòu)證價(jià)格上升，他們便會(huì)獲利(假設(shè)其他可影響認(rèn)股證價(jià)格的因素不變)；而發(fā)行人若能做好對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)管理，亦可以制造盈利機(jī)會(huì)。例如，當(dāng)投資者看好時(shí)，發(fā)行人在上市期權(quán)上買入波幅并售予投資者，或以動(dòng)態(tài)對(duì)沖方式買入相關(guān)資產(chǎn)作對(duì)沖，倘計(jì)算準(zhǔn)確，發(fā)行人便有機(jī)會(huì)達(dá)到盈利。所以，發(fā)行人最希望的是市場(chǎng)日趨活躍、完善、壯大，從而引入更多資金參與認(rèn)股證買賣，這樣才有更多機(jī)會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。若風(fēng)險(xiǎn)管理得好，達(dá)到盈利的機(jī)會(huì)便會(huì)愈大。所以，就發(fā)行人的立場(chǎng)而言，反而是希望市場(chǎng)愈做愈大。

　　因此，認(rèn)為“認(rèn)股證市場(chǎng)是發(fā)行人贏盡投資者的錢的渠道”這樣的猜測(cè)并不符合邏輯，那不是等同于“殺雞取卵”嗎？

　　近幾年來(lái)，發(fā)行人不斷為投資者提供信息，并致力于提高認(rèn)股證市場(chǎng)的透明度，目的是扭轉(zhuǎn)投資者以為發(fā)行人與他們對(duì)賭，或發(fā)行人容易贏錢的誤解。影響認(rèn)股證價(jià)格的因素很多，但在信息方面，如港交所規(guī)定發(fā)行人須每天披露旗下認(rèn)股證的買賣數(shù)量及買賣平均價(jià)，此舉對(duì)發(fā)行人很有裨益，因?yàn)樵黾油该鞫葘⒖闪钔顿Y者對(duì)市場(chǎng)更有信心。

　　總而言之，投資者與發(fā)行人的關(guān)系非常緊密，猶如投資拍檔，雖然大家真正投資的對(duì)象不盡相同，但卻需要互相依靠，才能達(dá)致雙贏局面。

　　(作者為高盛亞洲執(zhí)行董事兼證券化衍生工具部主管。免責(zé)聲明：以上數(shù)據(jù)僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)任何投資買賣的要約、招攬或邀請(qǐng)、誘使、申述、建議或推薦。)

　　歡迎訂閱《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》！

　　訂閱電話：010-58685866(北京)，021-52132511(上海)，020-83731031(廣州)

　　各地郵局訂閱電話：11185 郵發(fā)代號(hào)：3-21

    歡迎訂閱《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》！
    訂閱電話：010-58685866（北京），021-52132511（上海），020-83731031（廣州）
    各地郵局訂閱電話：11185 郵發(fā)代號(hào)：3-21