備兌權證系列講座(十五)投資者何時可考慮持有權證到期

　　平安證券衍生產品部

　　在其他條件不變的情況下，權證的價值受到時間值損耗影響而不斷下降，換言之，投資者持有權證時間越長，成本越高，因此，一般而言，投資者不宜持有權證做長線投資。不過，在某些特殊情況下，投資者其實也可以考慮持有權證到期。那么，到底在什么情況下，投資者可以考慮長期持有權證，甚至到期行權呢？本期，我們將就這一話題做一討論。

　　首先，若投資者在買入權證時，是計劃為手上的

股票做對沖之用，便可以考慮持有權證至到期并行權。舉個例子，倘若投資者持有一定數量A公司正股，但卻害怕短期市況調整會影響正股的表現。那么，他可以考慮通過買入一定數量的A公司認沽證，來為手上的正股做對沖。由于在這個投資組合中，投資者并不希望從認沽證上賺取一些短期利潤，相反，他只希望在正股下跌時，能通過認沽證的利潤彌補正股下跌的損失，如投資者希望維持投資組合一段時間，那么，可考慮在這段時間內一直持有認沽證。如這段時間比認沽證的到期日更長，那便可考慮持有組合至認沽證到期日并行權，在到期日轉換到其他年期更長的認沽證。

　　其次，若投資者看好正股后市，也可考慮持有權證至到期。權證吸引投資者的一點是他具有杠桿放大效應，當正股上漲，權證上漲幅度通常更大。投資者可以考慮在權證可交易期間內直接賣出權證。如果投資者看好正股未來走勢，也可考慮持有權證至到期行權。若該權證在到期日前已沒有吸引力，投資者可考慮調倉到另一些條款更佳的權證。此外，如果權證臨近到期的時候處于負溢價狀態并且負溢價程度較高，投資者認為正股在權證存續期內下跌的可能性很小，也可以買入權證并持有權證到期。

　　由于權證的時間值損耗特性，持有時間越長，投資者需要付出的成本越大。所以，一般投資若想降低成本，可以盡量把持有期縮短。例如投資者看好正股未來兩周內有不錯表現，若想利用相關權證做杠桿投資，可把投資周期確定為兩個星期，而不是更長的時間。若正股提早有所表現，那權證的投資周期也可相應縮短，減少不必要的時間值損耗。

　　在其他條件不變的情況下，權證的價值會不斷受時間值損耗而下降，即使市場持續走好，權證已處價內，時間值損耗也會不斷持續。因此，投資者應該盡量縮短投資權證的時間，以減少不必要的時間值損耗。這也是權證投資與股票投資的重要區別之一。

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