今年“5·30”以來，權證市場異�；鸨�，尤其是認沽權證，上演著一幕又一幕的資本神話。隨著8月24日招行CMP1(580997)的謝幕，認沽權證的投機炒作暫時停歇。但是，作為市場上唯一的做空品種，目前兩市仍在交易的4只認沽權證依然是炒作資金關注的重點。那么，招行CMP1(580997)之后，誰將扛起認沽市場的大旗？

　　文/特約記者 劉新源

　　權證市場持續火爆

　　我國的權證市場建立時間不長，但發展迅速，其交易量節節攀升，已成為

證券市場中一個重要的組成部分。根據上證所的統計，截至7月20日，今年滬深權證市場已經成交2.73萬億元，在世界權證市場上的排名在前三之列。

　　自今年“5.30”以來，權證市場異常火爆，尤其是認沽權證。幾天內，毫無內在價值的鉀肥JTP1(038008)將投機發揮到了極致，從5月30日的最低點0.803元一飛沖天，短短幾個交易日最高點價格便達到8.05元，漲幅達10倍之多。一時間，市場風起云涌，招行CMP1(580997)、中集ZYP1(038006)、華菱JTP1(038003)、五糧YGP1(038004)蜂擁而上。

　　6月22日，鉀肥JTP1以0.107元謝幕后，招行CMP1(580997)接過了市場的大旗。8月15日，招行CMP1(580997)暴漲235.62%；8月16日，漲37.35%；8月21日，漲80.56%。8月24日，招行CMP1(580997)謝幕，跌98.58%，收于0.002元。

　　招行CMP1(580997)自2006年3月2日上市以來，減去停牌日，共計360個交易日。統計顯示，該權證18個月來的交易總額達11416.39億元，超過深發展、萬科16年來的交易額之和(萬科、深發展自1991年上市以來交易總額為11321.95億元)，平均每天交易額為31.72億元，日最高交易額達389.52億元。天量的交易額背后有一個天量的換手率。交易數據顯示，招行CMP1(580997)投機氛圍濃厚，最高日換手率達1211.97%，360個交易日平均換手率為76.86%。

　　上證所最新《權證市場交易行為分析》顯示，7月份進行過權證交易的賬戶中，有占58.66%的賬戶做過T＋0交易，賬戶數達到102.71萬戶；當月進行T＋0交易超過10次以上的權證交易賬戶占有交易賬戶比例為36.74%，如表1；做過T+0交易的賬戶平均交易次數為22次。

　　按照賬戶日均交易金額的數量，上證所把權證投資者分為散戶、小戶、中戶、大戶、機構。7月的統計數據，大戶對權證的成交金額貢獻最大，平均達73.37%，較此前6個月60%的平均貢獻率上升不少。除大戶外，其余各類投資者對權證成交金額的貢獻度依次為：中戶貢獻超過14.98%，小戶貢獻大約9.42%，機構和散戶貢獻率之和不到1%，此三者較之前6個月20%、25%、4.8%的貢獻均有下降。

　　針對市場的過分投機，各監管部門從多方面加強了監管和風險控制措施，如大量創設等，讓認沽權證的投機性炒作暫時受到一定抑制。但資金對權證的炒作興趣不減，而且大量創設后，權證籌碼大增，相當于發行了新的權證，在資金量充裕的情況下，創設反而為權證的炒作帶來了新的血液。

　　認沽權證已是稀缺品種

　　目前權證市場數量稀少，滬深兩市仍在交易的權證只有15只，面對大量資金，明顯供小于求。在強烈的投機性心理作用下，最終的結果是，每一只權證都無一例外地演化成短線投機者獲取暴利的工具，而此時市場已無心細分是認購或是認沽，大家需要的只是一只絕對價格低、流動性極強的操作對象。

　　但是，認購權證有正股價格的制約，其炒作趨勢正向小幅波動，而且跟從正股演化，炒作上存在心理上的限制。認沽權證是一種做空產品，在目前的市況下，基本上沒有價值，此前多個品種的爆炒，已經使之演繹成純粹的短期爆炒工具。因此，市場的目標更多的鎖定在認沽權證上。

　　目前滬深兩市仍在交易的認沽權證只有4只：華菱JTP1(038003)、五糧YGP1(038004)、中集ZYP1(038006)、南航JTP1(580989)。

　　華菱JTP1(038003)，市場流通規模為63318萬份，2008年3月1日到期。該權證也在“5.30”開始一路狂飚，從5月30日的開盤1.22元，最高漲至6.315元，漲幅高達400%以上，6月15日以后，股價一路下跌，但目前的價位依然在3.5元左右，而且從它的價格走勢看，該品種暫時會保持在這個價位，隨著整個市場的變化，跟著龍頭變動。

　　五糧YGP1(038004)，市場流通規模為31315萬份， 2008年4月2日到期。它的價格走勢比較強勁，“5.30”開始，以1.898元開盤，6月14日，最高漲至9.334元，漲幅390%以上。目前的價位在4.8元左右。

　　中集ZYP1(038006)，市場流通規模為42411萬份， 2007年11月23日到期。和上兩只權證一樣，5月30日開始，由1.201元的開盤價漲至最高8.85元，漲幅636%。目前的價位在3.9元左右。

　　從這些基本數據我們可以看出，這3只權證規模較小，雖然標的

股票屬于不同的行業，但是認沽權證的價格走勢卻極其相似，在大部分時間，它們都存在聯動性。從整體看，漲跌是基本一致的。5月30日開始是隨著鉀肥JTP1變動，6月22日開始又緊跟招行CMP1。

　　從最近的價格走勢、交易量看，這3只權證進入了一個整理期，估計短期內價格會有一定的下調，但幅度不會太大。

　　南航JTP1(580989)，6月21日上市，存續終止日為2008年6月20日。初始行權價為7.43元/份，行權比例為1：0.5，開盤參考價為0.44元/份。內在價值為0。發行數量為140000萬份，截至8月29日，經過創設后，市場流通規模為777100萬份。估計后續還有更多券商加入到該權證的創設中。

　　目前，認沽權證僅剩4只，作為市場上僅有的做空品種，使得認沽權證一時間洛陽紙貴。

　　誰將接過招行大旗

　　“5·30”期間，鉀肥JTP1(038008)是市場做空的龍頭，鉀肥JTP1(038008)退市后，價格最低的招行CMP1(580997)接過炒作的“接力棒”。而在招行CMP1(580997)退市后，權證市場出現了龍頭空白，權證市場的炒作短期斷層，各方都在期待出現一個新的替代品種。

　　那么，誰將接過招行CMP1(580997)的大旗，成為新的投機目標呢？

　　時至今日，無論從絕對價格還是充足的市場流動籌碼量，南航JTP1(580989)都有可能成為這些“認沽專業資金”的新目標。

　　五糧YGP1(038004)自2006年4月3日上市，存續期還有7個月；華菱JTP1(038003)存續期還有6個月；中集ZYP1(038006)存續期不到3個月，而南航JTP1(580989)存續期還有將近10個月，充裕的時間是南航JTP1(580989)最大的機會成本。

　　南航JTP1(580989)自從今年6月21日上市以來，表現特立獨行，上市之初備受資金的關注，但很快急跌，在相對低位構筑一個標準的平臺后，突然強勢突破，近期再度步入洗盤之中。

　　截至8月29日，南航JTP1(580989)共上市49個交易日。

　　這49個交易日中，有27天上漲，21天下跌，一天不漲不跌。上市開始連續3天漲停，漲幅分別為123.6%、57.22%、34.78%。6月26日沖至最高點2.603元。之后受市場大量創設，價格持續走低，7月9日最低探至1.181元，此后快速企穩，開始在1.5元上下構筑平臺整理。而在這個盤整期間，市場創設有增無減，但是南航JTP1(580989)基本不受影響，始終保持持術上的橫盤，而此間更歷經招行CMP1(580997)處于末日輪期間，招行CMP1(580997)的強烈波動走勢仍然沒有對南航JTP1(580989)帶來明顯影響，南航JTP1(580989)在上市以來的急漲、急跌到橫盤整理這個過程中，始終保持自己固有的走勢。

　　8月23日，南航JTP1(580989)突然價漲量增，當日升幅高達31.77%，這是該權證上市后的首次表現。然而，受到市場的強烈關注后，南航JTP1(580989)并沒有像人們想象的一路高歌，而是再次顯現出其獨立走勢，價格震蕩走低，目前已回到1.8元左右。雖然并不能就此斷定有大主力把持盤面，但這種走勢的獨立性，顯然不是普通散戶投資者可以左右的。

　　此外，南航JTP1(580989)是目前流通規模最大的權證，上市49天交易總額高達4625.72億元，換手率、交易額經常名列前茅，流動性極強，重要的是它的價格也是最低的，在牛市市場資金充裕的情況下，該權證較有可能成為擁有大資金、需要大交易量的投資者進出的最佳籌碼。

　　從南航JTP1(580989)與正股、大盤的關聯度看，也體現出其走勢的獨立性。南航JTP1(580989)與正股在49個交易日中，漲跌同步的有18天，即便是漲跌異步的31天中，關聯性也不十分密切。雖然與標的股票存在互動性，但該權證并沒有表現出與正股過強的聯動性，較難通過正股南方航空(600029)的價格走勢推斷南航JTP1(580989)的價格趨勢。南航JTP1(580989)與上證指數在49個交易日中，漲跌同步的有22天，漲跌異步的27天中，與大盤關聯性也并不十分密切。

　　此外，我們再看一下南航JTP1(580989)的創設與注銷。該品種自上市以來，各券商創設積極，已先后創設672400萬份，注銷的只有55300萬份，創設數量截至8月30日還有617100萬份。尤其是8月29日、8月30日，有11家券商共創設了12.2億份南航JTP1(580989)。大規模的創設一方面抑制了該品種的過度投機，另一方面也充分說明各券商對該權證的態度，而大量的創設也讓該品種容納了大量的資金，如此大的資金量在其中運作，足以給市場帶來想象空間。