周二兩市股指高位震蕩，給權證市場提供了走強的契機。從盤面看，以滬場JTP1、海爾JTP1和雅戈QCP1等為代表的認沽權證表現出色，以雅戈QCB1、長電CWB1和首創JTB1等為代表的認購權證也多次“沖鋒”，形成了認沽、認購普漲的“大一統”格局。我們認為，權證市場經過近兩周的調整之后，有望再次迎來上漲高潮。

　　價格重心偏低

　　權證市場經過上半年狂熱之后，目前已經處于相對溫和的狀態。從各項數據對比可以看出，無論是平均溢價率還是歷史波動率，都處于曲線的相對低谷。因此我們認為，權證市場已逐漸走出非理性泡沫的泥淖。

　　結合上周統計數據我們發現，目前認購權證平均溢價率為7.74%，其中萬華HXB1和僑城HQC1的溢價率較低，分別為-8.57%和-4.82%，馬鋼CWB1和首創JTB1較高，分別為26.55%和22.74%；認沽權證平均溢價率為42.25%，其中茅臺JTP1和招行CMP1最高，分別為61.91%和61.23%，華菱JTP1和機場JTP1較低，分別為9.22%和18.42%。認購權證平均的隱含波動率為0.67，認沽權證平均隱含波動率為1.08。認購權證中市價和理論價值的比值平均為1.25倍，認沽權證平均為547.78倍。

　　由此可見，權證市場整體上經過長達半年的調整之后，整體價格重心的確出現了大幅下降，尤其是認購權證整體價格下降幅度更大，以僑城HQC1、萬華HXB1和五糧YGC1等為代表的認購權證，已明顯處于出負溢價狀態，投資價值凸現。

　　資金有回流跡象

　　從近兩天盤面看，權證市場局部活躍，明顯表現出有資金回流跡象，或者說，部分權證品種的走強，吸引了部分資金悄然入駐。如昨天走強的滬場JTP1，就有大資金進駐的可能。同時，經過簡單統計我們發現，周一、周二權證市場總成交金額分別為70.65億和82.06億，日換手率分別達到35.35%和46.46%。權證市場本身量能的穩步放大及日換手率的逐漸提高，已充分說明外圍資金有回流權證市場的跡象。尤其是以雅戈QCB1、僑城HQC1和馬鋼CWB1等為代表的認購權證品種，近日出現連續放量走強走勢，顯示出外圍資金看好權證市場，后市權證品種即將爆發的可能。

　　權證品種作為正股的衍生金融工具，不僅與正股存在高度關聯性，而且與股票市場指數運行趨勢存在明顯的杠桿效應。正由于三者之間存在杠桿作用，權證市場往往成為短期套利資金沖擊的場所，尤其是當權證市場進入新一輪上漲周期時，市場游資金將充分利用杠桿效應原理，在權證市場中積極尋求新的機會和突破口。

　　鋼鐵認購機會多

　　近期鋼鐵板塊迎來整體上漲趨勢，寶鋼股份、武鋼股份和馬鋼股份等鋼鐵股上漲幅度高達50%以上，使整個鋼鐵板塊面臨價值重估機遇。我們認為，

宏觀調控鋼鐵行業有利于鋼鐵龍頭上市公司或整體上市公司的發展，增強其核心

競爭力。同時，我國鋼鐵產品出口銷售跡象也有所表現。從橫向比較看，我國鋼鐵上市公司PE或PB數據都低于國際同類鋼鐵上市公司水平。實際上，我國鋼鐵行業的整合、重組和兼并不僅是整個行業發展的大趨勢，而且也是提升鋼鐵板塊投資價值的機會。

　　因此，我們在中長期看好鋼鐵股走強的同時，在杠桿效應刺激下，鋼鐵認購權證也將加速上漲。其中，馬鋼CWB1(580010)就是具備投資和投機雙重特性的權證品種。正股馬鋼股份合理估值區間在4.00-5.60元，馬鋼CWB1行權價為3.40元，內在價值可達到0.60-2.10元；馬鋼CWB1是認股權證，具備融資功能，大股東行權意愿強。同時，馬鋼CWB1絕對價格為1.143元，杠桿3.14，是絕對價格最低、杠桿率最高的認購權證。從走勢上看，該權證量價配合理想，后市有望加速上揚。(北京首放)