大盤創新高后，多空雙方在高位展開爭奪。大盤的不明朗影響了權證的表現，上周兩市權證漲跌相抵，平均漲幅僅為為0.12%，其中認購權證較前期價格水平下跌0.18%，認沽權證較前期價格水平略有上揚，漲幅也僅為0.36%。

　　權證市場的頹勢還表現在權證的換手率上，上周兩市權證的平均換手率71.02%，較前期72.18%的平均水平也略有回落。上周認購權證的平均換手率較前期下降4.25%至46.21%；認沽權證的平均換手率則上升至90.51%。權證價格與換手率變動規律再一次表明權證當前的價格基礎是建立在換手率的流沙之上，如果未來大盤出現調整造成權證成交萎縮，則市場缺乏其他維持權證價格的因素。

　　認購權證與認沽權證溢價率的變動情況在上周表現出截然不同的態勢，認購權證的平均溢價率下降到12.48%，認沽權證的溢價率水平則出現大幅反彈，上升到39.98%。認購權證溢價率的下降主要源于市場上現存的以伊利認購權證為代表的深度價內認購權證的溢價率在上周出現較大幅度的滑落。認購權證溢價率的下降與認沽權證溢價率的上升表明當前市場上空方力量處于強勢位置，從另外一個側面表達了市場對于大盤進入中期調整的預期。從溢價率上看，我們認為投資者應該關注鞍鋼認購權證，行將進入行權準備期的鞍鋼認購權證的折價交易表明對于會長期持有鞍鋼正股股票的投資者而言，買入認購權證行權會降低其持倉成本。

　　上周隨著權證溢價率的波動，權證市場的整體風險較前期出現較大幅度的變化。上周權證市場25支權證隱含波動率/利是波動率的均值為3.17，較略有上升；認沽權證隱含波動率/歷史波動率的均值為3.35，增幅較大。當前權證市場風險加劇的主要原因來自于認沽權證風險的升高，認沽權證與認購權證風險水平的差異再一次表明投資者對于大盤將會在高位展開調整的預期。

　　上周券商創設/注銷活動主要集中在認沽權證上，認購權證的低溢價已經挫傷了券商對于認購權證創設的積極性，上周認購權證中券商僅對國電認購權證進行了創設，也僅僅為市場增加了400萬份認購權證。

　　(權證一級交易商 國信證券)