北京首放

　　本周，沉寂多日的權證市場再次展現財富魅力，多個權證品種紛紛走出底部，掀起新一輪上漲高潮。我們認為，本周權證市場主要表現出兩個特征：其一，普漲特征。利用WIND系統統計發現，所有的25只權證無一下跌，全部上漲。其中，漲幅最大的是武鋼JTB1，漲幅為77.605%；漲幅最小的是五糧YGC1，漲幅為5.929%；其二，漲幅較大。

　　我們發現，本周權證市場共有20只權證漲幅超過10%。其中，武鋼JTB1漲幅為77.61%、包鋼JTB1漲幅為49.83%、萬華HXP1漲幅為40.73%、邯鋼JTB1漲幅為32.531%和包鋼JTP1漲幅為30.983%等5只權證品種，其漲幅都超過30%。可見，繼5、6月之后，權證市場再次上演激情風暴。

　　備兌權證預期刺激

　　我國權證市場是股改時期的特殊產物，假如沒有股改的實施和推進，權證對國內投資者也許還是陌生概念。目前，雖然我國權證市場已經開設成立，但由于成立時間較短、品種單一、數量較少等缺陷，與香港權證市場相比，還存在很長一段差距。從這個角度看，我國權證市場正處于初級發展階段，還需要開發更多的金融衍生工具活躍市場、豐富市場，以及需要得到管理層的支持和鼓勵，從而為權證投資者提供更多的投資機會。

　　工商銀行作為A股市場與香港市場同價發行、同步上市的“A+H”優質大盤藍籌公司，自上市以來，其A股股價一直低于H股股價。而中國銀行回歸內地市場后，也出現同樣現象。有專家認為，造成這種現象的主要原因是香港證券機構針對工商銀行和中國銀行的H股發行了相當數量的備兌權證。在香港證券市場，相關金融機構要發行備兌權證，需購入一定數量標的證券，這必然會提高市場對正股需求，提高正股價格。相反，正股價格的上漲，也將促使相應權證品種的活躍和走強，從而給權證投資者提供操作機會。

　　根據滬深證券交易所權證管理暫行辦法，不難發現，具備發行權證的標的證券一般屬于優質大盤藍籌股，而優質大盤藍籌股發行備兌權證不僅能夠豐富權證品種，而且能夠實現權證品種的活躍，為權證投資者提供更好、更多的投資機會。基于以上，我們認為，由于存在發行備兌權證的預期，將為權證市場全面走強提供契機。

　　多種因素支持市場走強

　　發行備兌權證的預期，的確刺激了權證市場的走強，但權證市場整體活躍還與以下因素有關。首先，權證市場本身積聚了反彈動能。權證市場經過長達4個多月的調整，很多權證品種已經修復了過高的平均溢價率和隱含波動率，其市場價格與理論價格之比，有向合理變動的趨勢。從估值情況看，無論是認購權證還是認沽權證，其平均溢價率曲線和隱含波動率曲線，都存在大幅下降、向右下方滑落的趨勢。從前段時間看，權證市場日換手率和日成交率屢屢創出新低，表明權證市場已經處于無人問津的“冷漠”狀態，部分到期較長的權證品種下跌動力明顯不足。數據顯示，權證市場已經處于周期性變化的臨界拐點，反彈動能一觸激發。

　　其次，機構資金再次進駐權證市場。雖然權證市場整體處于下跌末期，但如果沒有引發反彈的導火線，權證市場依然會處于低迷時期。從本周權證市場機構資金運作軌跡看，鋼鐵板塊整體性復蘇和大幅走強，為鋼鐵類權證、尤其是鋼鐵類認購權證提供了爆發基礎，演繹了局部性行情向縱深發展的趨勢。如武鋼股份在本周一超強反彈，引爆了武鋼JTB1的狂飆。武鋼JTB1的最大漲幅74.06%，足能吸引眼球，并帶動投資者的參與激情，從而促使外圍資金、包括A股市場投機資金涌入權證市場。在鋼鐵類權證的暴漲下，帶動了權證市場其它品種活躍，如萬華HXP1、長電CWB1和國電JTB1等品種的走強。

　　隨著權證市場炒作激情的延續，我們認為，一部分權證品種還存在交易性機會，如招行認沽權證(580997)。從走勢看，本周該權證連續堆積成交量，短線資金涌入跡象明顯。同時K線組合呈現出三陽夾兩陰的底部上攻形態。由于該權證到期時間較長，存在一定的交易性機會。