李頌慈

　　最近一年來，衍生權證在數個亞洲區主要股市均發展迅速，中國內地是發展最迅速的權證市場之一。到底投資衍生權證能為投資者提供什么好處，引致那么多投資者開始留意權證這種衍生工具呢？

　　權證可為投資者提供杠桿效應。由于權證的面值較正股為低，所以提供了以小控大的杠桿好處。每只權證提供不同的杠桿，如投資者把原來投入正股的部分資金投資到權證身上，便有機會爭取相若的潛在回報。亦因為這個杠桿的效應，權證能把正股變動的百分比放大。然而，投資者必須留意，權證的杠桿效應在看對市況發展時，有可能為投資者帶來較大的投資回報率；但在對市況發展估計錯誤時，投資者亦可能會因權證的杠桿效應，而把虧損的百分比同樣放大。

　　投資者可藉權證套取較多現金。這可說是杠桿效應的另一個演繹。以認購權證為例，把原來投入正股資金的某個百分比投入至認購權證中，便有機會爭取相若的潛在回報。換個角度看，在以小量資金買入認購權證后，剩余的資金便可套現。投資者繼而可再考慮是否把這些資金，投放在其他項目上，以提供更靈活的資金調配。

　　認沽權證可作造淡之用。認沽權證的運作，是在相關資產價格下調時，其價格會上升(假設其他影響權證價格的因素不變)，所以有不少投資者用以造淡。而以認沽權證造淡，其中最大風險是損失所有投入的資金，決不需要進行補倉等活動，故這方面的風險相對需要支付按金及補倉的工具為小。

　　權證亦能為投資組合提供對沖效應。如上文提到，由于認沽權證的價格會在市況下跌時上升。因此，對于一些長線看好、短線卻可能擔心市況下跌的投資者而言，一方面不想沽出所持有的正股，但另一方面又不知短期的調整何時會結束，害怕最終會影響整個組合的盈利及表現。在該情況下，認沽權證的對沖功能便可發揮作用。常用的做法包括以小量資金，買入一定數量與組合內正股相關的認沽權證，為組合提供不同程度的對沖效應，希望認沽權證可為正股價格短期偏弱的表現減低風險，不用擔心短期的調整會影響整體組合的盈利及表現。另外，有些投資者甚至會放大這個保險策略，以認沽權證為短期造淡策略，但同時增持手中

　　(作者為高盛(亞洲)執行董事兼