權證博傻中誰輸得更慘

　　-張煒

　　寶鋼認購權證和萬科認沽權證先后落下帷幕，讓國內投資者首次嘗到了權證“博傻”游戲的苦澀滋味。權證會不會成為一張廢紙？萬科認沽權證持有者對此已沒有懷疑，最后的收盤價說明了一切。

　　回首兩只權證不太長的交易史，都曾經有過難以想象的輝煌。寶鋼認購權證掛牌后上竄下跳，以其過山車似的走勢吸引了一批“博傻”游戲者，去年10月下旬由0.68元左右飆升至2.11元的行情，在當時沉悶的股市中讓人目瞪口呆。在問世之日起，市場人士就提醒鋼鐵類權證可能成為廢紙一張。但在不正常的市場心態中，又有誰在乎權證落幕那一刻的殘忍。最后一個交易日，寶鋼認購權證收盤0.022元，G寶鋼收盤4.17元。由于寶鋼認購權證行權日為8月30日，行權價格4.20元，從理論上講，只要G寶鋼于行權日能夠價格漲過4.20元，寶鋼認購權證還是不會成為廢紙。然而，對于寶鋼認購權證成交更密集的1.30元以上價格區間，若持有者至今未拋，損失是相當驚人的。

　　至于萬科認沽權證，行權價格3.638元，G萬科8月28日收盤價為6.79元。對于認沽權證來說，正股價格較權證行權價高出87%，完全沒有行權的可能，等于價值徹底為零。寶鋼認購權證和萬科認沽權證落幕前的最后一個交易日，分別下跌85.78%和95%，其跌幅說明無論怎樣炒作的權證都難逃價值回歸。

　　權證“博傻”游戲究竟誰是贏家？

　　寶鋼認購權證共存活243個交易日，成交總金額為1788.337億元，按平均交易傭金0.25%計算，為券商營業部總計貢獻交易傭金約4億元。既有如此無風險的豐厚利潤，券商又怎么會不起死回生？反觀權證投資參與者，按第一個換手率超100%的交易日平均成交價1.6元和最后一個交易日收盤價0.031元計算，其市值縮水約6億元。換句話說，寶鋼認購權證參與者約10億元資金打水漂了。那些資金打水漂的投資者或許納悶，牛市已持續相當長時間，為什么G寶鋼的表現如此差勁？連不需要大幅上漲就能超越的行權價也難以攀上。可現實就那樣殘酷，G寶鋼一季度業績下跌55.36%，在

宏觀調控背景下又如何奢望鋼鐵股？

　　有人認為，權證“博傻”屬周瑜打黃蓋，一個愿打，一個愿挨。即便權證發行者的設計完全不為持有人著想，“輪災”也是持有者自作自受。又有人認為，權證表演是田忌賽馬。據有“高人”稱，“在權證的戰役中就是田忌的下等馬出場，在萬科

股票的戰役中就是田忌的中等馬出場，讓‘萬科’兩個字吸引了7000萬投資者的眼球是上等馬出場。”該“高人”還大膽猜測：“炒作萬科權證的主力就是持有萬科股票的主力機構。”倘若這種分析成立的話，邯鋼認購權證更是一場高水平的田忌賽馬游戲。28日，邯鋼認購權證和G邯鋼收盤價分別為1.431元和3.58元，2.73元的行權價格說明其尚未成為一張廢紙。田忌賽馬讓齊王摸不著頭腦而輸掉千兩黃金，權證同樣可能讓持有者輸個“糊涂”。

　　據悉，在權證炒作中輸掉老本的投資者并不少。有報道稱，某大戶5月31日以1.95元買入20萬份寶鋼認購權證被套，因牛市氣氛濃，邯鋼認購權證連續大漲，故認為有機會解套寶鋼認購權證而未拋，后來又因為虧多了舍不得拋，到8月21日實在沒指望翻身才以每份0.28元脫手，從近40萬市值縮水到5萬多，虧損比例高達86%。可嘆大戶輸得起，散戶“博傻”輸掉的則是牙縫里省下來的積蓄。

　　參與權證還可使機構達到另一種目的。戰略投資者通過持某上市公司認購權證，最終向大股東行權，獲得該上市公司的股權，從而避免在二級市場大量購買流通股份可能引發股價大漲所帶來的收購成本高企的尷尬。

　　寶鋼認購權證和萬科認沽權證最后一個交易日分別成交7.86億元、9799萬元，提醒看熱鬧的外人別悟性太差，錯把周瑜打黃蓋當真戲看。機構投資者絕對不傻，也不會賠本“死扛”權證。權證交易實現的是T＋0，換手率必然失真，中小投資者擦亮眼睛的最好辦法是放棄參與。寶鋼認購權證和萬科認沽權證的廢紙結局，告誡中小投資者別頭腦一熱而成為最慘的輸家。