從“縮影”看后寶鋼權證(資訊 行情 論壇)時代：

　　寶鋼JTB1(資訊 行情 論壇)和萬科HRP1的到期雖然對權證板塊起到了擠壓泡沫的作用，但權證的投機并不會立即結束

　　本報記者 蔡臻欣 發自上海

　　繼寶鋼JTB1(580000.SH)8月23日巨幅下挫85.78%之后,萬科H R P1(038002.SZ)也在上周五(25日)尾盤大跳水至0.02元，跌幅高達44.44%。這一購一沽兩只最早到期的權證，無論內在價值還是時間價值都已經消耗殆盡。

　　國信證券金融工程首席分析師、衍生產品總部副總經理葛新元認為，寶鋼JTB1的市場歷程對整個權證市場有很強的指導意義，到目前為止它是整體權證市場的一個縮影，對于以后像武鋼這些將要到期的權證的走勢具有很重要的指導意義。隨著寶鋼、萬科權證走完生命歷程，經歷這些歷程的投資者對權證的理解也會更加深刻，這實際上是抑制權證過度投機的重要因素。

　　寶鋼權證謝幕后，上周五權證市場延續上周四低迷態勢，當日交易的25只權證中9漲16跌,成交量持續萎縮,總成交額約為44億元，較上周四縮減27%，占大市總成交額比例由上周四的28%下滑至17%。但內在價值為零的深能JT P 1(0 3 8 0 0 5 .S Z)仍以14.67%的漲幅拔得頭籌。那么，隨著后寶鋼權證時代的來臨，場內的權證是否還存在機會？權證投機不會立即結束

　　東方證券金融衍生品研究員黃棟上周五在接受《第一財經日報》采訪時表示，萬科HRP1將在8月29日摘牌，由于目前正股股價比行權價高出73%，它完全沒有行權的可能，萬科HRP1極有可能跌至1厘，而按照0.02元的價格則要下跌95%，下跌幅度或許會更甚于寶鋼權證。這個品種應該說已沒有任何參與價值。

　　他表示，寶鋼JTB1和萬科HRP1的到期雖然對權證板塊起到了擠壓泡沫的作用，但權證的投機并不會立即結束，“其原因在于股改權證具有特殊性，而且現階段具有杠桿特點而又風險可控的交易品種嚴重缺乏，這都導致市場上偏好風險的投機資金沒有出路，而股改權證給他們提供了這樣一個絕好的舞臺。從寶鋼權證、萬科權證最后幾天走勢來看，只要有一天的交易，就會有資金在其中炒作。”

　　黃棟認為，未來權證市場可以理性分析的投資機會主要在于低溢價率績優股票的認購權證。比如由于并購而實現逆行業周期增長的G鞍鋼、公司治理得到改善的白酒龍頭G五糧液、作為自主創新與循環經濟典范的G萬華、具有外資合作與券商概念的G雅戈爾等。“投資權證的魅力在于利用杠桿放大收益，但是權證與股票的最大不同在于權證有存續期，因此投資權證必須結合存續期加以考慮。”

　　下跌行情中的低溢價率認沽權證也存在一定機會。黃棟指出，目前市場上能夠在下跌行情中獲利的品種只有認沽權證。盡管臨近到期時可以預期很多認沽權證價值較低，但是在整個權證存續期來看認沽權證仍然有其作用，特別是低溢價率的品種，在階段性的下跌行情中低溢價率認沽權證能夠起到較好的下跌保護作用。

　　“比如華菱JTP1、滬場JTP1，它們的溢價率分別為-0.8%和8.6%，滬場JTP1靜態杠桿為11，杠桿較高，在保持溢價率不變的情況下，如果G滬機場下跌1%，那么滬場JTP1將上漲10%。下跌行情中一些認沽權證甚至會出現負溢價率，也就是價格低于內在價值。”黃棟說。兩大影響因素

　　葛新元認為，接下來一段時間，影響權證市場的主要有“末日輪”效應和正股市場走勢，這兩個因素是決定權證市場的最核心因素。隨著權證不斷到期，整個權證市場溢價程度必然逐步收窄。從這個角度說，整個權證市場將是震蕩式價值回歸的過程。這是不能避免的。另外也不能排除有些認購權證，像五糧液這種杠桿賺錢效應，它的核心驅動是來自于正股市場的配合。有部分的認購權證如萬華認購、五糧液認購權證、雅戈爾認購權證等，投資者可以適當關注。

　　此外，備兌權證上市將對目前權證市場造成一些影響，備兌權證跟現在的股改權證性質有一些不同。現在的股改權證是全抵押的權證，而將要發行的備兌權證實際上是風險對沖形式，而不是完全抵押的權證。它對于標的正股的影響、市場上權證價格走勢影響是有差異的。券商發行備兌權證后，它所需要承擔的做市商義務比股改交易商義務更強。香港權證市場上的備兌權證都需要做流通性提供商，某種程度上要維護市場合理定位。所以相對來說，券商參與程度會更加深，對于市場走向理性的作用程度會更加強。但備兌權證跟現有權證產品相比是否會有更大的投資盈利機會，這一點目前是無從比較的，要看備兌權證的具體標的。