□ 中投證券 裴曉巖

　　權證市場昨日跟隨大盤震蕩。部分認沽權證昨日表現相對活躍，滬機場認沽權證昨日大漲16.41%。認購權證出現相對抗跌的現象，這與部分認購權證的內在價值比較高有很大的關系。

　　目前的權證市場中，認沽權證的價值普遍過于高估。就拿滬機場權證580996來說，以昨日正股收盤價格13.69元的價格計算，該權證的內在價值為-0.09元。即使加上時間價值，其目前的1.199元價格水平顯然是過高的。因為目前的正股價格對應的靜態P／E水平，仍只有20倍。這樣的經營穩定的公司，其動態P／E應該不會有大的波動，這樣來看權證，其內在價值的提升空間顯然是十分有限的。也可以說明，目前的認沽權證價格過于高估。這一個例子已經足以說明目前的權證市場中認沽權證的風險之大。筆者始終不明白的是，這些這么高估的認沽權證，卻始終有那么多的參與者。

　　其實，在目前的權證市場，真正可以參與的是部分認購權證。特別是剩余期限比較長的認購權證。因為絕大多數的認購權證所對應的正股公司質地都是很優良的，大盤整體上仍是看好的，即使短期下跌，并沒有人懷疑目前的市場是大牛市的格局。那么，對于投資者而言，可以更多參與的顯然是認購權證而不是認沽權證。更何況目前的認購權證絕大多數都具備低溢價的優勢(當然，寶鋼認購權證即將到期，是不能碰的)。

　　目前制約權證市場的主要因素仍是兩只即將到期的權證即萬科認沽(038002)和寶鋼認購(580000)權證。由于兩只權證基本是到期就是廢紙一張，而剩余期限不足一個月，價格水平仍是那么不可思議。筆者數月以來一直利用各種機會，呼吁持有兩只權證的投資者盡早出局。而且不能碰這樣的產品。原因就是上述分析。我們可以預見的是，將有一大批投資者仍會在這兩只權證上吃大虧。造成這種現象的原因不是別的，而是不懂權證，不知者無畏。

　　目前的權證市場理性的策略應該是：靜待兩只即將到期的權證下跌，等他們跌到位，則認購權證也會相應跌出低點，那時候，認購權證將會有爆發性的行情出現，而這個時間并不會很長，就在本月內。