權證的時間價值遞減效應將得到體現
http://www.sina.com.cn 2006年08月01日 12:36
全景網絡－證券時報
一級交易商 國信證券
7月權證市場集體走勢呈現普跌局面，盡管上證綜指累計跌幅不到1%，但是兩市權證平均跌幅達到了6.18%。其中認購權證平均跌幅為11.22%，大于相應正股的平均跌幅7.81%。受到市場對股票現貨市場的悲觀情緒影響，認沽權證的情況好于認購權證，呈現分化走勢，漲跌各半，平均跌幅為3.21%，所有認沽權證對應正股的平均跌幅為5.75%。
隨著兩市權證以及正股價格的調整，權證所隱含的投資風險有所收斂，不考慮鉀肥JTP1，兩市27支權證隱含波動率7月較6月下降5%以上，其中認沽權證下降4.38%，而認購權證下降則達7.27%。 權證的溢價率隨著7月權證以及正股價格的調整得到了一定程度的壓縮，不考慮鉀肥JTP1，兩市26支權證的溢價率均值較6月平均下降2.21%。隨著權證溢價率的降低，權證的投資作用會得以削弱，不過其價格發現以及風險對沖的作用在未來會得以加強。
7月權證市場表現出了一些值得注意的現象：首先，認沽權證的平均跌幅首次低于正股跌幅，表明在市場預期的作用下，對后市悲觀預期的表現已經掩飾了認沽權證仍然集體高估的事實；其次，無論是認購權證還是認沽權證，都出現了一些顯著強于平均水平的品種，說明市場分化在未來的一段時間內還將持續。
目前兩市權證對股票現貨市場的走勢表現出高度的敏感和提前反應，對個股基本面或走勢的變化也有一定的協同，但是，唯獨在權證的時間價值上，沒有體現出正常的反應，隱含波動率/正股歷史波動率以及溢價率指標，竟然呈現正態分布局面，與剩余存續期的比例毫無關系。因此，結合7月權證市場最重要的兩件大事：萬科HRP1和寶鋼JTB1的到期，會否引發同類權證受拖累所導致的集體下跌，以及快速下跌后的反彈，值得重點關注。相信在此兩只權證到期之后，時間序列對權證走勢的影響，將在市場上得到加強體現。因此，7月需主動規避存續期臨近的品種，并且在可能產生的集體下跌中尋找因被拖累而產生短期投機機會的品種。
