權證市場周評(06年6月26日-06年6月30日)

　　新浪財經注：摘自湘財證券每日權證報告。此為湘財證券與新浪財經獨家合作欄目，任何單位和個人未經允許不得轉載。

　　朱華成 黃媛

　　權證市場持續震蕩

　　本周行情

　　上證綜指接上周連收11根陽線，直至今日才收了一根陰線。本周權證市場成交額雖一度出現大幅萎縮,但隨后迅速回升,并于周四、五再度突破100億元。

　　本周多數正股平均漲幅超過5%,為權證上漲提供了堅實基礎。由于認購權證的表現和正股相關性很強，多數認購權證均有階段性的較好表現。如周三下午鋼鐵股放量上升,帶動了鋼鐵股認購權證走強。當天武鋼認購、寶鋼認購和鞍鋼認購包攬權證市場漲幅榜前三位，漲幅分別為10.839%、8.362%和7.712%。由于國內鋼鐵股不僅僅具有并購題材,而且也兼具業績增長的想象空間,后市的走勢值得期待。如果鋼鐵股繼續走強,鋼鐵股認購權證仍會有較好的機會。

　　隨著投機資金的流入，本周認沽權證也紛紛跟風上漲。如由于伴隨著正股下跌，多數認沽權證溢價率也再度提高。目前溢價率最高的是五糧液認沽,超過50%。多數認購權證雖然漲幅更大,但由于其內在價值大幅提升,因此溢價率反而有所下降。

　　由于本周G寶鋼大幅反彈，寶鋼認購溢價率大幅下降。由于正股上漲的支撐，寶鋼認購內在價值提升為為0.2元左右，但是需要注意的是，由于寶鋼認購時間價值的快速消耗，到期時若G寶鋼沒有上漲17.20%，投資者將遭受損失。另一只將到期的萬科認沽近期也小幅反彈,與寶鋼認購不同的是,萬科權證目前處于深度價外,幾乎就是廢紙一張，建議投資者遠離這種搏傻游戲。

　　1.2億份鹽湖鉀肥認沽權證今日起在深交所上市交易，權證市場再次擴容。盡管G鉀肥跌勢明顯，鉀肥認沽權證并沒有漲停。今日鉀肥認沽以261.95%的幅度跳空高開后，一直窄幅震蕩，最后以238.515%的漲幅報收，換手率為415.34%。同時其成交金額為15.55億元，居于單品種權證成交金額之首。

　　后市展望：認購權證將輪番表現

　　本周權證市場持續震蕩格局，隨著中行網上申購資金的解凍，可能會有部分資金重新流向權證市場活躍氣氛。建議投資者多參與價值型權證品種，有選擇參與低價值的權證品種。目前半數認購權證的溢價率低于20%，在大勢持續看好的前提下,建議多多關注部分存續期較長、估值水平不高的認購權證，如市凈率和市盈率雙低的鋼鐵板塊認購權證和五糧液認購。而認沽權證由于本周溢價率顯著提高，風險增大，建議不要貿然介入。尤其是萬科認沽、茅臺認沽，五糧液認沽等估值偏高風險較大的品種應盡量遠離。

　　隨之而來的中報行情以及大盤重新走強隨時會刺激認購權證輪番表現，投資者可以低位吸納籌碼，耐心等待強勢行情到來。操作上可以短線和中線操作相結合。

　　重點品種點評

　　下面就權證市場一些重點品種進行分析點評：

　　1、五糧液認購權證

　　該權證正股有望隨著大盤重新走強而創出股價新高，短線當前價位10元下可以介入。

　　2、萬華認購權證

　　提醒投資者萬華認購權證的行權比例為1：1.41，意味著股價上漲1元，權證至少應該漲1.41元，因此權證價格并沒有完全反映股價表現，可以大膽介入。

　　以6月26日數據為例，萬華正股上漲0.38元，則相應萬華認購內在價值上升0.38×1.41=0.536元，而萬華認購僅僅上漲0.457元。

　　3、包鋼、邯鋼、鞍鋼、武鋼認購權證

　　近日,米塔爾(MittalSteelCo.) 收購了競爭對手安賽樂，締造出一個業務遍及全球的超級航母。國內鋼鐵股不僅僅具有并購題材,而且也兼具業績增長的想象空間。再考慮市凈率和市盈率雙低因素,鋼鐵股應有進一步活躍的空間。后市邯鋼認購和包鋼認購將有較好表現，鞍鋼認購和武鋼認購亦可以介入。

　　邯鋼認購在1.80元左右可大膽介入。短線獲利5%-10%可離場，亦可中線持有。

　　包鋼認購在1.20元左右可大膽介入。短線獲利5%-10%可離場，亦可中線持有。

　　鞍鋼認購在3.50元左右可繼續介入。短線獲利5%-10%可離場，亦可中線持有。

　　4、長電認購

　　長電認購經過本輪調整后具有一定投資價值，投資者在3.30元左右可以介入。

　　5、雅戈爾認購

　　雅戈爾股價開始走強，離前期股價高點有較大空間，投資者在3.70元左右可以介入。

　　6、寶鋼認購

　　寶鋼認購在0.80-0.90元左右可以介入。

    本周權證市場交易情況統計

    今日權證品種價值指標分析

　　附錄：指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價＋認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　

　　(作者分別為湘財證券衍生產品首席分析師、

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