權證交易提示 鋼鐵類認購證將有較好表現

　　權證市場交易情況統計

　　28日權證品種價值指標分析

　　新浪財經注：摘自湘財證券每日權證報告。此為湘財證券與新浪財經獨家合作欄目，任何單位和個人未經允許不得轉載。

　　朱華成 黃媛

    認沽權證逞強市場，多只權證尾市走強

　　28日行情

　　2006年6月28日，上午兩市股指先抑后揚,午盤以最高點1642.35點和4221.67點收陽,但午后開盤股指再度走出回落態勢,成交量同比萎縮,顯示市場在九連陽后心態趨于謹慎。然而大盤的停滯不前正好為權證市場的投機資金提供了溫床，近期持續下跌認沽權證在深能認沽的帶領在展開本周新一輪反彈行情，同時多只認沽權證接近漲停。

　　28日深能認沽高開后持續走高，最后漲幅為13.535%，盤中表現較為活躍，成為28日唯一換手率超過100%的權證。然而，我們可以其正股G深能源震蕩整理，收市時才微跌0.13%。緊跟著深能認沽的中集認沽上午還表現平平，尾市突然一躍而上，幾乎漲停，最后收于1.179元，漲幅為11.226%。其他認沽權證品種如雅戈認沽、原水認沽、萬科認沽、茅臺認沽等收盤前也急速沖高。

　　由于正股盤整，認購權證表現差強人意：下跌6只權證全部為認購權證，五糧液認購領跌，跌幅為6.621%。連收了兩根陽線的首創認購盤中震蕩劇烈，最后終抵不過正股下跌的影響，跌幅為1.033%。除寶鋼認購和鞍鋼認購下跌外，鋼鐵板塊其他認購權證表現較好，如包鋼認購上漲4.587%。近日,米塔爾(MittalSteelCo.) 收購了競爭對手安賽樂，締造出一個業務遍及全球的超級航母。國內鋼鐵業做大做強，整合與國際同步預期越來越強，鋼鐵類認購權證后市將有較好表現機會。

　　后市展望：認購權證將輪番表現

　　由于大盤向好意愿明顯，以及權證市場的估值水平日益于理性化，建議投資者多參與價值型權證品種，有選擇參與低價值的權證品種。經過前幾周調整，有些權證已經跌出一定價值，目前半數認購權證的溢價率低于20%。在大勢持續看好的前提下,建議多多關注部分估值水平不高的認購權證。風險承受力好的投資者，大盤盤整的時候可以看準時機介入那些前期跌幅較大、剩余續期較長、絕對價格較低的認沽權證，但是建議見好就收，不要持倉過夜。萬科認沽、茅臺認沽等估值偏好的品種

　　隨之而來的中報行情以及大盤重新走強隨時會刺激認購權證輪番表現，投資者可以低位吸納籌碼，耐心等待強勢行情到來。操作上可以短線和中線操作相結合。

　　重點品種點評

　　下面就權證市場一些重點品種進行分析點評：

　　1、五糧液認購權證

　　該權證正股有望隨著大盤重新走強而創出股價新高，短線當前價位10元下可以介入。

　　2、萬華認購權證

　　提醒投資者萬華認購權證的行權比例為1：1.41，意味著股價上漲1元，權證至少應該漲1.41元，因此權證價格并沒有完全反映股價表現，可以大膽介入。

　　以6月26日數據為例，萬華正股上漲0.38元，則相應萬華認購內在價值上升0.38×1.41=0.536元，而萬華認購僅僅上漲0.457元。

　　3、包鋼、邯鋼、鞍鋼、武鋼認購權證

　　近日,米塔爾(MittalSteelCo.) 收購了競爭對手安賽樂，締造出一個業務遍及全球的超級航母。后市邯鋼認購和包鋼認購將有較好表現，鞍鋼認購和武鋼認購亦可以介入。

　　邯鋼認購在1.80元左右可大膽介入。短線獲利5%-10%可離場，亦可中線持有。

　　包鋼認購在1.20元左右可大膽介入。短線獲利5%-10%可離場，亦可中線持有。

　　鞍鋼認購在3.50元左右可繼續介入。短線獲利5%-10%可離場，亦可中線持有。

　　4、長電認購

　　長電認購經過本輪調整后具有一定投資價值，投資者在3.30元左右可以介入。

　　5、雅戈爾認購

　　雅戈爾股價開始走強，離前期股價高點有較大空間，投資者在3.70元左右可以介入。

　　6、寶鋼認購

　　寶鋼認購在0.60-0.70元左右可以介入。

　　附錄：指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價＋認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　

　　(作者分別為湘財證券衍生產品首席分析師、

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