21日權證交易提示 多只認購證已探底成功

　　新浪財經注：摘自湘財證券每日權證報告。此為湘財證券與新浪財經獨家合作欄目，任何單位和個人未經允許不得轉載。

　　朱華成 黃媛

　　權證市場觸底反彈，寶鋼演繹投機行情

　　20日行情

　　2006年6月20日，上證指和深成指分別以1583點和4102點低開,然后震蕩走高,股指最高探至1591點和4141點,回抽10日均線,量能同比正常。午后熱點數量增多,股指震蕩反彈收陽。權證市場持續昨日的旺盛人氣，除兩平一跌外，其余權證全部飄紅。

　　寶鋼認購權證超跌反彈，雖然僅剩46個交易日，以17.229%漲幅的絕對優勢成為20日亮點，出人意料，同時換手率高達205.91%。

　　認購權證如五糧液(資訊 行情 論壇)認購、萬華認購、包鋼認購、邯鋼認購、武鋼認購等已經探底成功，后市將有較好表現機會。

　　后市展望：理性區分有價值品種和投機品種

　　建議投資者對權證品種進行價值分析，分清有價值的權證品種和無價值的權證品種。經過前幾周調整，有些權證已經跌出一定價值，如五糧液認購目前的內在價值達到6.71元，溢價率為13.25%；萬華認購內在價值為8.41元，溢價率僅為2.4%；邯鋼認購內在價值0.99元，溢價率為21.87%等；而有些無價值的權證即使下跌也應堅決回避，如茅臺認沽、萬科(資訊 行情 論壇)認沽等。

　　G穗機場(資訊 行情 論壇)的大股東廣東機場集團公告，擬通過二級市場增持白云機場(資訊 行情 論壇)流通股股份，增持規模不超過1億股，增持比例不超過白云機場總股本的10%。從公司大股東連續大幅度增持公司流通股的決心以及包括QFII在內的眾多投資基金都大量增持跡象都表明對公司價值的高度認同,而從公司未來快速發展的前景及目前二級市場價值低估的程度分析,天同證券給予G穗機場"增持"評級。我們再次也提醒投資者機場認沽不適合中長線操作。

　　華泰證券報告中看好G招行(資訊 行情 論壇)，預測其業績有望快速增長。在二級市場上,G招行股改后走勢弱于大盤,除在央行提高貸款基準利率后股價出現漲停外并無像樣表現,而中國銀行的發行上市對于金融股有所沖擊,近期該股受此消息影響股價也有所調整。從估值方面來看,該股在同類銀行股中定價偏低,與國際市場上同類銀行股相比也并未高估。公司計劃在港發行H股,我們認為H股的發行有望增厚公司凈資產,對其業務拓展也有積極意義。近期股價下探至6.69元附近受到強勁支持,后市仍有繼續走高潛力,投資者可逢低中線關注。同樣建議投資者只可短線操作招行認沽，不宜長期持有。

　　對于一些值得關注的認購權證,應當多關注其溢價率的合理程度，同時注意短線機會。因為從短線來看,權證市場可能會隨著股票市場的止跌回穩而反彈,本周權證市場大部分品種的持續下跌,不僅在演繹結構調整、品種分化的格局,但也面臨一些超跌反彈的交易性機會。建議投資者重點關注鋼鐵類權證，如包鋼認購、武鋼認購、邯鋼認購。同時可關注五糧液認購、萬華認購、長電認購，可以逢低吸納籌碼，短線操作，或者中線持有。

　　認沽權證最好日內操作以規避風險。

　　重點品種點評

　　下面就權證市場一些重點品種進行分析點評：

　　1、五糧液認購權證

　　五糧液認購目前的內在價值達到6.71元，溢價率為13.25%。該權證探底成功，當前價位可短線介入，或中線持有。

　　2、萬華認購權證 推薦指數：★★★★

　　萬華認購內在價值為8.41元，溢價率僅為2.4%。

　　近期萬華認購權證在盤中幾度跌破內在價值,成為證券市場上第一個跌破內在價值的認購權證。建議G萬華(資訊 行情 論壇)持有者用萬華認購權證代替G萬華。這樣做,一方面持倉流動性將大幅提升,另一方面,如果替換出來的現金年收益率高于權證的溢價水平,則投資者還能獲得超額收益。另外,如果未來權證市場再度火爆,投資者也有望以更高的價格將其賣出,賺取差價。

　　萬華認購權證的價格在目前權證市場中是最高的,不利于投機資金的炒作，投資者宜中長線持有。

　　考慮到G萬華投資價值突出,在其調整到位后萬華認購仍有較大的表現空間。有資料顯示,自5月11日以來東方證券一直出現在該權證的持有人名單中,即其持有權證的數量不低于可流通數量的5%。與此同時,G萬華今年一季度報告顯示,東方證券也是公司第一大流通股股東。作為G萬華的第一大流通股股東,東方證券對萬華認購權證的堅定持有表明了其對正股長遠表現的信心。

　　3、包鋼、邯鋼、鞍鋼、武鋼認購權證 推薦指數：★★★★★

　　根據海關統計快報，06年5月份鋼材凈出口量大幅增長，導致凈出口量迅速增加的主要原因是國際國內鋼價存在的巨大差異。預計這一價差將對國內鋼價形成一定的支撐。

　　多數公司中報將呈現不錯的業績；相對于與市場多數行業，鋼鐵公司的估值仍處于較低水平，市場對出口退稅過度反應將提供更好的買入機會。昨天光大證券調高鋼鐵行業評級至“向好”，東方證券也G鞍鋼(資訊 行情 論壇)、G寶鋼(資訊 行情 論壇)、G武鋼(資訊 行情 論壇)投資機會。建議投資者多多關注這三只鋼鐵股，配合它們的走勢來投資相應的權證品種。

　　邯鋼認購在1.85元以下可介入。

　　包鋼認購在1.25元以下可介入。

　　鞍鋼認購在3.20元以下可介入。

　　4、長電認購 推薦指數：★★★★★

　　長電認購經過本輪調整后具有一定投資價值，投資者在3.30元左右可以介入。

　　權證市場交易情況統計

　　20日權證品種價值指標分析

　　附錄：指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價＋認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　

　　(作者分別為湘財證券衍生產品首席分析師、復旦大學數學所理學碩士)　

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