6月11日-6月16日權證市場周報

　　新浪財經注：摘自湘財證券每日權證報告。此為湘財證券與新浪財經獨家合作欄目，任何單位和個人未經允許不得轉載。 

　　朱華成 黃媛

　　權證市場持續調整

　　本周行情

　　進入6月份以來,隨著A股市場的疲軟和寶鋼權證(資訊 行情 論壇)的到期，權證市場也開始出現調整。據統計，在六月份的前半個月里，幾乎所有的權證品種的跌幅在兩位數，遠超過上證指數(資訊 行情 論壇)同期跌幅。如10只認購權證自6月1日收盤以來平均跌幅28.05%,而16只認沽權證的平均跌幅則達到30.06%。而且進入本周以來,權證總成交金額也開始大幅縮水,已不及月初高峰時期的60%。本周四權證市場總成交額僅有111億元，更是創下本月以來的新低。權證市場成交金額的日益萎縮,表明了部分投機資金已開始逐步離場。

　　從近幾個交易日看,雖然權證整體處于弱勢調整,但每天都會有個別品種出現大幅反彈,,只是持續性并不強。如長電認購經過前期較長時間的調整后已具有投資價值，繼上周四大漲20.059%后，周一再次領漲9.533%。緊接著是投資價值較高的五糧液(資訊 行情 論壇)認購和邯鋼認購，分別上漲了9.369%和6.19%。周二大盤寬幅震蕩整理，權證市場上僅4家權證上漲，并且都為認購權證。當日五糧液認購領漲，漲幅為5.412%，它對應的正股G五糧液也上漲了3.51%。周三由于鋼鐵板塊走勢疲軟，多只鋼鐵股后市接近跌停板，包鋼認沽和武鋼認沽走出逐波上漲行情。最后武鋼認沽領漲，漲幅為12.722%。周四權證市場出現普跌現象，僅茅臺認沽微漲了1.254%，市場上恐慌氣氛較為濃厚。周五藍籌發力，大盤縮量拔高，正股全線飄紅。受此影響，上漲的7家權證均為認購權證。前幾天連續陰跌的包鋼認購在正股的刺激下發力，漲幅為12.303%，居漲幅榜首位。其次是鞍鋼認購和萬華認購，分別上漲9.397%和4.581%。

　　快要到期的寶鋼認購和萬科(資訊 行情 論壇)認沽權證本周進一步向內在價值回歸，周五再次雙雙創出歷史新低，分別收于0.818元和0.253元。從目前正股的價格看,寶鋼認購到期也許還有行權價值(周五G寶鋼(資訊 行情 論壇)收盤價為4.17元),而萬科認沽幾乎就是廢紙一張。

　　后市展望：理性區分有價值和無價值權證品種

　　大盤經過前期的急跌,目前已穩住陣腳,急跌機會應該不大。預計權證市場將延續調整趨勢。在此我們依然建議投資者對權證品種進行價值分析，分清有價值的權證品種和無價值的權證品種。經過此番調整，有些權證已經跌出一定價值，如五糧液認購目前的內在價值達到5.58元，溢價率為14.05%；萬華認購內在價值為7.66元，溢價率僅為2.19%；邯鋼認購內在價值1.01元，溢價率為21%等；而有些無價值的權證即使下跌也應堅決回避，如茅臺認沽、萬科認沽等。

　　G穗機場(資訊 行情 論壇)的大股東廣東機場集團公告，擬通過二級市場增持白云機場(資訊 行情 論壇)流通股股份，增持規模不超過1億股，增持比例不超過白云機場總股本的10%。大股東增持的意圖可能有二:一是有利于穩定二級市場價格,避免認沽權證行權可能;二是通過增持可防止再融資后持股比例下降至50%以下。 從二級市場投資者角度看,大股東市價增持的意義在于:其認可目前股價為偏低或合理；抬高了大股東持股成本；顯示其對股份公司前景看好；未來減持可能性極小。因此提醒投資者機場認沽不適合中長線操作。

　　對于一些值得關注的認購權證,應當多關注其溢價率的合理程度，同時注意短線機會。因為從短線來看,權證市場可能會隨著股票市場的止跌回穩而反彈,本周權證市場大部分品種的持續下跌,不僅在演繹結構調整、品種分化的格局,但也面臨一些超跌反彈的交易性機會。如雖然5月初以來鋼鐵板塊有過一波較為強勁的反彈行情,但自6月7日市場下跌以來鋼鐵股表現偏弱,Wind鋼鐵指數跑輸大盤約2個百分點。由于鋼鐵股有較強的補漲要求， 建議投資者重點關注鋼鐵類權證，如包鋼認購、武鋼認購、邯鋼認購。同時可關注五糧液認購、萬華認購、長電認購，可以逢低吸納籌碼，短線操作，或者中線持有。

　　認沽權證最好日內操作以規避風險。

　　可以關注國電電力(資訊 行情 論壇)，據傳將推送股+認購權證方案。投資者可以參與。

　　重點品種點評

　　下面就權證市場一些重點品種進行分析點評：

　　1、五糧液認購權證 推薦指數：★★★★

　　五糧液認購目前的內在價值達到5.58元，溢價率為14.05%，建議投資者看準時機，分批建倉。

　　我們仍然認為五糧液認購是最安全最有投資價值的認購權證，適合短線、中線操作。

　　2、萬華認購權證 推薦指數：★★★★

　　萬華認購內在價值為7.66元，溢價率在認購權證中最低，僅為2.19%。

　　萬華認購權證適合短線、中線持有。

　　萬華認購權證正股基本面良好，認購權證有望跟隨正股獲得較好收益。萬華認購權證由于券商創設需要先購買煙臺萬華(資訊 行情 論壇)股票，創設成本較高而沒有進行創設，其流通盤僅僅5857萬份，是投資投機炒作的好品種。

　　考慮到G萬華(資訊 行情 論壇)投資價值突出,在其調整到位后萬華認購仍有較大的表現空間。有資料顯示,自5月11日以來東方證券一直出現在該權證的持有人名單中,即其持有權證的數量不低于可流通數量的5%。作為G萬華的第一大流通股股東,東方證券對萬華認購權證的堅定持有表明了其對正股長遠表現的信心。

　　3、包鋼、邯鋼、鞍鋼、武鋼認購權證 推薦指數：★★★★★

　　根據海關統計快報，06年5月份鋼材凈出口量大幅增長，導致凈出口量迅速增加的主要原因是國際國內鋼價存在的巨大差異。預計這一價差將對國內鋼價形成一定的支撐。由于國際鐵礦石價格談判已近尾聲，鐵礦石長期出口合同FOB價格上漲19%已成定局，全球鋼鐵工業生產成本將由此進一步上升。為補償由此而帶來的效益損失，鋼鐵企業也將會進一步提高鋼材產品的出廠價格，最終將帶動國際熱軋板材市場價格的進一步上升。同時國家發改委價格監測中心最新完成的監測報告顯示,5月份,國際市場鋼材價格繼續上漲,目前已超過去年的最高價位,較2004年9月的歷史最高位僅有0.92%之差。報告預計,受成本上漲等多種因素影響,近期國際市場鋼材價格仍將保持穩中趨升態勢。

　　由于政府對鋼鐵產品的限制出口傾向和基于對國際貿易糾紛的擔心，在5月份鋼材凈出口創新高的數據背景中，東方證券認為前期市場預期中的出口退稅下調政策將在近期出臺，國內鋼材價格在短期內將有一定的回落調整，調整幅度取決于退稅的下調幅度。

　　雖然出口退稅下調短期會對鋼鐵行業產生負面影響，由于以下原因他們對國內鋼鐵行業仍保持謹慎樂觀，1、即使鋼價有部分回落，鋼鐵公司仍會呈現盈利回升趨勢，相信多數公司中報將呈現不錯的業績；2、相對于與市場多數行業，鋼鐵公司的估值仍處于較低水平，市場對出口退稅過度反應將提供更好的買入機會。 依照目前的股價、綜合競爭力和成長性，東方證券依次看好G鞍鋼(資訊 行情 論壇)、G寶鋼、G武鋼(資訊 行情 論壇)投資機會。建議投資者多多關注這三只鋼鐵股，配合它們的走勢來投資相應的權證品種。

　　國內外鋼鐵企業并購忙,6月1日傳出寶鋼并購邯鋼的爆炸性新聞,就在寶鋼集團剛剛舉牌的第二天,G邯鋼(資訊 行情 論壇)發布公告稱,公司大股東邯鋼集團將在6月2日之后的12個月內,增持不超過7億股公司股份,動用資金不低于15億元人民幣,此舉標志著邯鋼集團保衛G邯鋼控股權的反收購戰役正式打響。按照G邯鋼(600001)目前3元多股價計算,將近30%的流通股份都將收入邯鋼集團囊中,未來回購預期十分強烈,成長空間十分廣闊。并且 G邯鋼連日縮量回調,周四3.72元的收盤價仍低于3.77元的每股凈資產,盤中時常出沒的大單,進一步印證了主力的運做跡象, 建議重點關注G邯鋼和邯鋼認購。

　　G包鋼(資訊 行情 論壇)(600010)第一大股東包鋼集團在認購權證行權后持股數將迅速下降到8.68億股,持股比例僅為25.6%。而目前公司第二大股東中油財務持股達到1.46億股,占公司總股本的4.30%,實際持股差距僅在7億股左右,僅全面收購目前流通的認購權證就有可能超過包鋼集團成為新的控股股東。該股后市有望在并購題材的預期下繼續上漲,建議投資者重點關注。

　　武鋼股價被低估，在板塊輪動和二季度業績環比增長的情況下，光大證券認為G武鋼將會有所表現。

　　投資者可以分批建倉武鋼認購，1.20-1.40元是安全建倉區間，可短線、中線持有。

　　鞍鋼已經整體上市，自有鐵礦石資源，隨著鋼鐵業的復蘇，其受益良多，業績穩定上升，對照其H股估值，該權證適合買入持有策略。

　　4、雅戈爾(資訊 行情 論壇)認購權證(資訊 行情 論壇) 推薦指數：★★★★

　　由于其正股基本面良好后市應有相當的表現空間。

　　券商創設短期對雅戈爾認購權證有一定的影響。

　　5、長電認購 推薦指數：★★★★★

　　長電認購目前已跌到前期低點，投資者可以適當介入。

　　權證市場交易情況統計

　　權證品種價值指標分析

　　附錄：指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價＋認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出�！�

　　(作者分別為湘財證券衍生產品首席分析師、復旦大學數學所理學碩士)　

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