20日權證交易提示 區分有價值品種和投機品種

　　新浪財經注：摘自湘財證券每日權證報告。此為湘財證券與新浪財經獨家合作欄目，任何單位和個人未經允許不得轉載。 

　　朱華成 黃媛

　　權證市場觸底反彈

　　19日行情

　　2006年6月19日， A股市場的大幅反彈激發權證交易的人氣，大量資金再次涌入權證市場。19日釀酒板塊走強， G五糧液(資訊 行情 論壇)表現不俗，漲幅高達8.35%。受此影響，五糧液認購領漲，漲幅為15.227%，盤中振幅達到26.74%。但是注意到五糧液認沽也上漲了11.238%，這種認購認沽齊飛現象表明了19日權證市場投機為主的特性。

　　由于上周所有權證平均下跌22.2%，特別是認沽權證，除寶鋼認購外，跌幅前15名的權證全部為認沽權證。同時認沽權證最小跌幅為華菱認沽的15.13%，而最大跌幅為中集認沽的36.17%。因此總體來看，19日認沽權證比認購權證受到了更多的關注。多只認沽權證無視于正股走勢，逐波上行，尾市接近漲停，如雅戈認沽、招行認沽權證等。不被業界看好的萬科(資訊 行情 論壇)認沽、茅臺認沽也分別跟風上漲了5.450%和0.199%。同時下跌的權證品種均為認購權證。由于19日鋼鐵板塊表現平平，G包鋼(資訊 行情 論壇)、G武鋼(資訊 行情 論壇)均小幅下跌導拖累對應權證。但是近期多家研究機構調高對鋼鐵行業的預期，我們認為鋼鐵類權證后市還有表現機會。

　　后市展望：理性區分有價值品種和投機品種

　　建議投資者對權證品種進行價值分析，分清有價值的權證品種和無價值的權證品種。經過前幾周調整，有些權證已經跌出一定價值，如五糧液認購目前的內在價值達到6.62元，溢價率為13.53%；萬華認購內在價值為8.36元，溢價率僅為0.25%；邯鋼認購內在價值1.03元，溢價率為20.13%等；而有些無價值的權證即使下跌也應堅決回避，如茅臺認沽、萬科認沽等。

　　G穗機場(資訊 行情 論壇)的大股東廣東機場集團公告，擬通過二級市場增持白云機場(資訊 行情 論壇)流通股股份，增持規模不超過1億股，增持比例不超過白云機場總股本的10%。大股東增持的意圖可能有二:一是有利于穩定二級市場價格,避免認沽權證行權可能;二是通過增持可防止再融資后持股比例下降至50%以下。 從二級市場投資者角度看,大股東市價增持的意義在于:其認可目前股價為偏低或合理；抬高了大股東持股成本；顯示其對股份公司前景看好；未來減持可能性極小。因此提醒投資者機場認沽不適合中長線操作。

　　對于一些值得關注的認購權證,應當多關注其溢價率的合理程度，同時注意短線機會。因為從短線來看,權證市場可能會隨著股票市場的止跌回穩而反彈,本周權證市場大部分品種的持續下跌,不僅在演繹結構調整、品種分化的格局,但也面臨一些超跌反彈的交易性機會。如雖然5月初以來鋼鐵板塊有過一波較為強勁的反彈行情,但自6月7日市場下跌以來鋼鐵股表現偏弱,Wind鋼鐵指數跑輸大盤約2個百分點。由于鋼鐵股有較強的補漲要求， 建議投資者重點關注鋼鐵類權證，如包鋼認購、武鋼認購、邯鋼認購。同時可關注五糧液認購、萬華認購、長電認購，可以逢低吸納籌碼，短線操作，或者中線持有。

　　認沽權證最好日內操作以規避風險。

　　重點品種點評

　　下面就權證市場一些重點品種進行分析點評：

　　1、五糧液認購權證 推薦指數：★★★★

　　五糧液認購目前的內在價值達到6.62元，溢價率為13.53%，建議投資者看準時機，分批建倉。

　　我們仍然認為五糧液認購是最安全最有投資價值的認購權證，適合短線、中線操作。

　　2、萬華認購權證 推薦指數：★★★★

　　萬華認購內在價值為8.36元，溢價率僅為0.25%。

　　萬華認購權證適合短線、中線持有。

　　其流通盤僅僅6000多萬份，是投資投機炒作的好品種。

　　考慮到G萬華(資訊 行情 論壇)投資價值突出,在其調整到位后萬華認購仍有較大的表現空間。有資料顯示,自5月11日以來東方證券一直出現在該權證的持有人名單中,即其持有權證的數量不低于可流通數量的5%。作為G萬華的第一大流通股股東,東方證券對萬華認購權證的堅定持有表明了其對正股長遠表現的信心。

　　3、包鋼、邯鋼、鞍鋼、武鋼認購權證 推薦指數：★★★★★

　　根據海關統計快報，06年5月份鋼材凈出口量大幅增長，導致凈出口量迅速增加的主要原因是國際國內鋼價存在的巨大差異。預計這一價差將對國內鋼價形成一定的支撐。

　　多數公司中報將呈現不錯的業績；相對于與市場多數行業，鋼鐵公司的估值仍處于較低水平，市場對出口退稅過度反應將提供更好的買入機會。昨天光大證券調高鋼鐵行業評級至“向好”，東方證券也G鞍鋼(資訊 行情 論壇)、G寶鋼(資訊 行情 論壇)、G武鋼投資機會。建議投資者多多關注這三只鋼鐵股，配合它們的走勢來投資相應的權證品種。

　　國內外鋼鐵企業并購忙,6月1日傳出寶鋼并購邯鋼的爆炸性新聞,就在寶鋼集團剛剛舉牌的第二天,G邯鋼(資訊 行情 論壇)發布公告稱,公司大股東邯鋼集團將在6月2日之后的12個月內,增持不超過7億股公司股份,動用資金不低于15億元人民幣,此舉標志著邯鋼集團保衛G邯鋼控股權的反收購戰役正式打響。按照G邯鋼(600001)目前3元多股價計算,將近30%的流通股份都將收入邯鋼集團囊中,未來回購預期十分強烈,成長空間十分廣闊。并且 G邯鋼連日縮量回調,周四3.72元的收盤價仍低于3.77元的每股凈資產,盤中時常出沒的大單,進一步印證了主力的運做跡象, 建議重點關注G邯鋼和邯鋼認購。

　　G包鋼(600010)第一大股東包鋼集團在認購權證行權后持股數將迅速下降到8.68億股,持股比例僅為25.6%。而目前公司第二大股東中油財務持股達到1.46億股,占公司總股本的4.30%,實際持股差距僅在7億股左右,僅全面收購目前流通的認購權證就有可能超過包鋼集團成為新的控股股東。該股后市有望在并購題材的預期下繼續上漲,建議投資者重點關注。

　　投資者可以分批建倉武鋼認購，目前價位是安全建倉區間，可短線、中線持有。

　　鞍鋼已經整體上市，自有鐵礦石資源，隨著鋼鐵業的復蘇，其受益良多，業績穩定上升，對照其H股估值，該權證適合買入持有策略。

　　4、長電認購 推薦指數：★★★★★

　　長電認購經過本輪調整后具有一定投資價值，投資者在3.30元左右可以介入。

　　權證市場交易情況統計

　　19日權證品種價值指標分析

　　附錄：指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價＋認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　

　　(作者分別為湘財證券衍生產品首席分析師、復旦大學數學所理學碩士)　

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