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□ 大時代投資 梅 俊
繼上周大跌后，本周權證市場出現了低位震蕩走勢，權證間的分化也在繼續演繹，周一成交額下降較大，但包鋼整體上市概念推動市場成交額在周二大幅回升。由于鋼鐵權證成交量普遍下降，周三成交額有所下降，大盤大跌使得認購認沽行情分化明顯。10只認購權證中僅寶鋼JTB1一只上漲，而上漲的認沽權證有10只。周四大盤寬幅振蕩，上午大跌下午大
漲，相應地，認購先跌后漲，認沽先漲后跌。周五權證繼續分化走勢，認購與認沽權證漲跌互現。本周漲幅前三名權證分別是包鋼認沽權證(上漲24.50%)、華菱認沽權證(上漲17.65%)、武鋼認沽權證(8.23%)，漲幅后三名的是茅臺認沽權證(下跌22.4%)、萬華認購權證(下跌14.87%)、邯鋼認購權證(下跌14.45%)。
經過前期的瘋狂爆炒與上周風險集中釋放后，本周權證表現趨于平淡。而同時本周的股指出現了高位大幅殺跌，原因有很多方面，但我們以為主要是由于IPO的重新啟動，一級市場的無風險套利使得許多機構從二級市場抽出資金來申購新股，中工國際的IPO就凍結了2046億資金，后面還有超級航母中行的上市，這對A股與權證市場資金面帶來了很大的壓力，當資金尋找到新的獲利點時候前期的熱點就會退潮，這也能解釋權證本周表現平淡的原因。
本欄上周提示權證市場風險有待進一步釋放，權證之間的分化也將繼續，本周權證市場走勢也再次佐證了本欄對權證市場趨勢預測與節奏把握的精準性。那么下周權證市場市場將如何演繹呢？我們認為下周股指將延續震蕩走低態勢，風險將進一步釋放，權證之間的分化也將繼續，前期瘋狂局面難以再現，但不排除單個權證的脈沖式行情。主要原因有以下兩個方面：
一是資金面不支持權證再起風云，隨著新股的開閘，資金轉戰一級市場尋求無風險套利的機會，這會造成權證市場抽血現象，沒有資金推動權證市場很難再現前期的瘋狂。
二是寶鋼認購權證存續期的結束將引發整個權證市場的價值回歸。認購權證與認沽權證分別可以看成是看漲期權與看跌期權，期權的價值隨著行權日期的臨近而降低，因為期權內在價值的一個決定因素是基礎資產波動率，隨著行權日期的臨近，市場對標的物的波段預期會大大降低，從而影響期權的內在價值。周五G寶鋼的收盤價為4.24元，而寶鋼認購權證的行權價為4.20元，其內在價值為0.04元，而寶鋼認購權證的市場價格卻高達1.209，換句話說就是寶鋼權證持有者只有在8月30日之前G寶鋼的市場價格達到5.40元才能不虧錢，過高的溢價率與行權期限的臨近會使得寶鋼認購權證的市場價格回歸其內在價值。而作為市場第一只上市的權證，寶鋼權證的走勢會給市場樹立一個“模范”作用，其價格下跌會引發整個權證市場展開價值回歸的過程。
雖然權證的長期趨勢是價值回歸，但其中單個權證脈沖式行情仍將繼續，這也我們操作提供了機會。在目前大市前景看好，長牛格局形成的情況下認購權證仍存在很大想象空間，投資者應對權證進行價值分析，選擇潛力和爆發力強的權證進行介入。對于一些值得關注的認購權證應當多關注其溢價率的合理程度從中可以捕捉到一些機會。如萬華認購溢價率僅為7.3.595%，五糧液認購為16.2617%，邯鋼認購溢價率為21.02%。我們認為鋼鐵類認購權證品種絕對價格偏低，又有較好的題材和基本面配合，將繼續成為市場資金追捧的熱點。另外后市可以關注國電電力權證，可能于下周進入股改程序，據傳將推送股+認購權證方案，投資者可以適當參與。
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