12日權證交易提示 認沽權證最好日內操作

　　新浪財經注：摘自湘財證券每日權證報告。此為湘財證券與新浪財經獨家合作欄目，任何單位和個人未經允許不得轉載。 

　　朱華成 黃媛

　　結構調整，品種分化；精選品種，大膽持有

　　本周行情

　　本周權證市場較上周火爆行情略有震蕩縮量，同時券商創設力度也較上周有所減弱。

　　在大盤調整重壓之下, 本周權證市場的理性有所增加。越來越多的投資者開始關注權證內在價值以及正股的走勢，使得權證與正股聯動性增強。因此本周大市行情導致了權證市場上出現結構性調整,認購認沽權證輪番唱主角。

　　周一包鋼整體上市概念帶動鋼鐵類認購權證走強，并且將這種好景氣維持到周二。周二盡管大盤下跌5.49點，一些認購權證受正股拖累表現頹勢，下跌的7只權證中有6只為認購權證，但是大部分鋼鐵類認購權證依舊表現較好。但是相形之下，當日認沽權證的表現更為突出。除了茅臺認沽下跌之外，其余全部收于紅盤，并且多只認沽權證漲幅高于5%。到了周三，大盤一瀉千里，一口氣下跌89.58點，所有權證品種對應正股全部掛綠， G邯鋼更是尾盤跌停。受此影響，邯鋼認購也是一路走低至跌停板。當日跌幅榜前九位均為認購權證，平均跌幅約為10%。與此同時，上漲的權證品種幾乎都為認沽權證，平均漲幅約為5%。 周四，周四大盤寬幅振蕩,上午大跌下午大漲,相應地,認購先跌后漲,認沽先漲后跌。周五，大盤又重挫40.11點，上午認沽權證雖一度全面上漲,但終因市場人氣大受沖擊,收盤時僅有4只權證權證飄紅。

　　從上周五開始寶鋼認購累計下跌34.01%。盡管寶鋼認購在上證所的風險提示下，近幾日急速下跌，較5月份的火爆行情有大幅度的調整,但市場估值水平仍然高居不下。取9日G寶鋼的收盤價4.24元，目前寶鋼認購的溢價率為35.1103%。根據寶鋼認購調整后的行權價4.2元，以當前價格購入寶鋼認購,若到期時(8月30日)G寶鋼的股價沒有上漲到5.409元, 以現價買入寶鋼認購并持有到期的投資者將會遭受損失。在此,我們強烈建議穩健性投資者回避該權證的投資風險。

　　值得注意的是,根據深滬兩市的權證暫行管理辦法的規定,權證在到期日前的5個交易日停止交易, ,即寶鋼認購的最后一個交易日為2006年8月23日。同時寶鋼認購的行權時間僅為2006年8月30日一天,這些都應引起投資者的注意,以免發生不必要的損失。

　　武漢鋼鐵(集團)公司9日公告稱,由于

　　后市展望：精選品種，大膽持有

　　我們認為,權證市場將持續演繹結構調整、品種分化的格局,認購類權證將繼續在多頭市場中,受到投資者追捧。但投資者還應認真對權證品種進行價值分析，選擇潛力和爆發力強的權證進行介入。對于一些值得關注的認購權證,應當多關注其溢價率的合理程度,從中可以捕捉到一些機會。如萬華認購溢價率僅為8.252%，五糧液認購為21.5539%。我們認為鋼鐵類認購權證品種絕對價格偏低，又有較好的題材和基本面配合，將繼續成為市場資金追捧的熱點。

　　建議投資者重點關注包鋼認購、武鋼認購、邯鋼認購以及五糧液認購、萬華認購、長電認購，逢低吸納籌碼，短線操作，或者中線持有。

　　認沽權證最好日內操作以規避風險。

　　后市可以關注國電電力，據傳將推送股+認購權證方案。投資者可以參與。

　　重點品種點評

　　下面就權證市場一些重點品種進行分析點評：

　　1、五糧液認購權證 推薦指數：★★★★

　　G五娘液正股和認購權證正調整蓄勢，投資者可以逢低吸納籌碼，短線操作；或者中線持有。

　　我們仍然認為五糧液認購是最安全最有投資價值的認購權證，適合短線、中線操作，五糧液認購權證三個月目標價為16元。

　　2、萬華認購權證 推薦指數：★★★★

　　萬華認購權證適合短線、中線持有，三個月目標價22元。

　　萬華認購權證正股基本面良好，認購權證有望跟隨正股獲得較好收益。萬華認購權證由于券商創設需要先購買煙臺萬華股票，創設成本較高而沒有進行創設，其流通盤僅僅5857萬份，是投資投機炒作的好品種。

　　目前萬華認購的溢價率在所有認購權證中處于最低水平,僅有18.252%。考慮到G萬華投資價值突出,在其調整到位后萬華認購仍有較大的表現空間。有資料顯示,自5月11日以來東方證券一直出現在該權證的持有人名單中,即其持有權證的數量不低于可流通數量的5%。作為G萬華的第一大流通股股東,東方證券對萬華認購權證的堅定持有表明了其對正股長遠表現的信心。

　　G萬華公布分配方案，10股送4股派1.5元(扣稅后派0.95元)。現定于2006年6月2日進行分紅股權登記；2006年6月5日進行分紅除權；2006年6月6日紅股上市；2006年6月9日派息。G萬華和萬華認購短期走勢將會受到影響，提醒投資者注意短期風險。投資者可以在12.70元附近大膽參與。

　　3、包鋼、邯鋼、鞍鋼、武鋼認購權證 推薦指數：★★★★★

　　市場上多家研究機構看好鋼鐵業近期走勢，中金發布六月投資策略報告，推薦資產配置從有色金屬等資源股轉向鋼鐵等行業，鋼鐵業績復蘇以及整體上市以及并購整合題材，將繼續帶動鋼鐵板塊活躍并刺激認購權證繼續走強。在牛市行情中,一旦在二級市場爆發收購大戰,認購權證作為財富的放大器,將具有無限的想象空間。

　　邯鋼與寶鋼的大戲不會就此結束，邯鋼認購后市將繼續有表現機會；

　　G包鋼(600010)第一大股東包鋼集團在認購權證行權后持股數將迅速下降到8.68億股,持股比例僅為25.6%。而目前公司第二大股東中油財務持股達到1.46億股,占公司總股本的4.30%,實際持股差距僅在7億股左右,僅全面收購目前流通的認購權證就有可能超過包鋼集團成為新的控股股東。該股近期成交極為活躍,并出現了強勢上升通道,后市有望在并購題材的預期下繼續上漲,建議投資者重點關注。

　　三個月包鋼認購權證目標價調整為2.6-3.0元；邯鋼認購權證目標價調整為4.0-4.5元。

　　武鋼股價被低估，在板塊輪動和二季度業績環比增長的情況下，光大證券認為G武鋼將會有所表現，其目標價格為4.0元左右。

　　投資者可以分批建倉武鋼認購，1.20-1.40元是安全建倉區間，可短線、中線持有。武鋼認購權證目標價格為2.4-2.6元。

　　鞍鋼已經整體上市，自有鐵礦石資源，隨著鋼鐵業的復蘇，其受益良多，業績穩定上升，對照其H股估值，該權證適合買入持有策略。三個月目標價6元。

　　4、雅戈爾認購權證 推薦指數：★★★★

　　由于其正股基本面良好后市應有相當的表現空間，可以看到6元。

　　券商創設短期對雅戈爾認購權證有一定的影響。

　　5、長電認購 推薦指數：★★★★★

　　本周四長電認購領漲，漲幅高達20.059%，同時G長電上漲了3.68%。長電權證經過前期較長時間的調整后已具有投資價值，二級市場投資者可以積極參與，三個月目標價5元。

權證市場交易情況統計

9日權證品種價值指標分析

　　附錄：指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價＋認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　

　　(作者分別為湘財證券衍生產品首席分析師、復旦大學數學所理學碩士)　

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