5日權證交易提示 包鋼認購將是下一個龍頭

　　新浪財經注：摘自湘財證券每日權證報告。此為湘財證券與新浪財經獨家合作欄目，任何單位和個人未經允許不得轉載。 

　　朱華成 黃媛

　　權證市場回味于暴漲和暴跌之間

　　一周行情

　　本周權證市場激情依舊，五日成交總額趕超了同期的深市A股的成交額，大有取代香港權證市場雄居全球第一之勢。

　　本周市場三大看點當推鋼鐵類認購權證、新上市的茅臺認沽和周五的“寶鋼效應”。

　　在市場一致看好鋼鐵板塊，以及并構題材的刺激下，鋼鐵板塊認購權證周一全線暴漲：5只鋼鐵類認購權證平均上漲25.3%,其中武鋼認購、邯鋼認購與包鋼認購聯袂漲停。同時大量資金涌向鋼鐵類認購權證，如周二僅武鋼、邯鋼、包鋼三只認購權證的成交額就達到115億元,其中武鋼認購權證以50.31億元的成交再度創出單只權證的單日成交紀錄,邯鋼認購成交了40.55億元,也創出了該權證上市以來的新高。而G邯鋼(資訊 行情 論壇)和邯鋼認購更是該場焦點中的明星。在寶鋼收購邯鋼預期的推動下 ，邯鋼認購在前三天的時間，累積漲幅達到61.56%，同時邯鋼認購日均交易量達到了驚人的13億份。但是由于邯鋼認購在前期急速大漲，周四周五開始進入回調階段。如果未來幾日G邯鋼能夠繼續炒作收購題材而走強,那么該權證還能繼續表現；提醒投資者注意的是,一旦G邯鋼走勢轉弱,邯鋼認購將面臨較大風險。

　　演繹另一段神話的主角是本周二上市的茅臺認沽。茅臺認沽上市第一天就牢牢封住漲停板，同時換手率僅為2.7%。持有人看好茅臺認沽的后市表現，并不屑于第一天922.818%的漲停板。果然與上市首日開盤參考價相比,茅臺認沽累計漲幅已接近22倍。在此巨大的泡沫下，周五(6月2日)券商一舉創設了4900萬份茅臺認沽權證(資訊 行情 論壇)。

　　由于寶鋼認購距到期日僅有3個月,但目前二級市場價格仍然高企。上交所采取措施提醒投資者注意風險，給市場帶來恐慌情緒，造成周五權證市場所有權證品種應聲暴跌，其中寶鋼跌幅達到23.508%，并且有22只權證跌幅超過15%。

　　根據條款, 寶鋼認購將于存續期滿前5個交易日終止交易,即寶鋼認購的最后一個交易日為2006年8月23日。同時寶鋼認購的行權日只有8月30日一天,如果權證投資者由于疏忽沒有及時在當天行權，將會遭受損失。 寶鋼認購的行權價(調整后)為4.20元,但目前寶鋼認購的價格卻高達2元左右。也就是說,如果G寶鋼(資訊 行情 論壇)的股價在8月30日不能達到6.2元左右,以現價買入寶鋼認購并持有到期的投資者將虧損。投資者可以參考本報告后面刊登的數據指標了解權證風險，如溢價率和隱含波動率越高,代表該權證的風險越大。

　　后市展望：逢低買入認購持有，堅決回避認沽權證

　　五月初以來,市場上5只鋼鐵類認購權證有三只累積漲幅超過了100%,其中邯鋼和包鋼認購權證(資訊 行情 論壇)的漲幅更是雙雙超過了200%,上漲幅度較小的寶鋼和鞍鋼認購權證漲幅也都超過了50%。從成交量上也體現了權證市場的火爆程度。

　　經過近期的持續暴漲,權證市場所蘊含的風險已經越來越大。本周五，上交所采取措施提醒投資者注意寶鋼認購風險，給市場帶來恐慌情緒，造成當日權證市場所有權證品種應聲暴跌。投資者應該認識到，寶鋼認購由于行權期臨近，進行價值回歸為合理行為。投資者無需因為寶鋼認購的正常下跌而產生巨大的恐慌情緒。在目前大市前景看好，長牛格局形成的情況下,認購權證仍存在一定想象空間，投資者應辨清無價值和價值型權證，進行理性投資。如經過本周無的暴跌，萬華認購溢價率僅為4.5%，雅戈認購為17.76%，邯鋼認購溢價率為15.94%，在所有鋼鐵類認購權證品種中處于最低。2日權證市場的集體回調正好為勇敢者提供絕好的入場機會，建議逢低吸納籌碼，短線操作，或者中線持有。

　　后市可以關注國電電力(資訊 行情 論壇)，可能于下周進入股改程序，據傳將推送股+認購權證方案。投資者可以參與。

　　下周首份認沽權利將派發流通股股東。根據股改方案,ST吉炭(000928.SZ)的流通股股東將于6月5日無償獲得中國中鋼集團公司(簡稱“中鋼集團”)派發的以A股股票為標的證券的百慕大式認沽權利。而這也將是第一只面世的認沽權利。本次派送的認沽權利總數為36014700份,在股改方案實施日后第12個月的最后5個交易日內,每持有1份認沽權利的流通股股東有權以每股4元的行權價格向中鋼集團出售1股股份。但該認沽權利不能單獨上市交易。

　　最后再次提醒投資者注意以下幾個方面。首先,萬科(資訊 行情 論壇)認沽將于8月29日進入五天的行權期,而寶鋼認沽將于8月30日行權并到期。根據目前正股價格推算,寶鋼JTB1(資訊 行情 論壇)的合理價值約為0.5元,而萬科認沽就是廢紙一張。其次,按照兩市規定,權證產品在到期日前五天內是不能交易的。由于寶鋼認購和萬科認沽的剩余存續期均不足3個月,而權證在接近到期時價格會向內在價值回歸,因此投資者可能面臨權證價格大幅波動的風險。因此投資者應盡早認清風險擇機拋出,以免到時遭受損失。

　　重點品種推薦

　　下面就權證市場一些重點品種進行分析點評：

　　1、五糧液(資訊 行情 論壇)認購權證 推薦指數：★★★★★

　　G五娘液正股和認購權證繼續調整蓄勢，后市仍有較大想像空間。投資者可以逢低吸納籌碼，短線操作；或者中線持有。

　　我們仍然認為五糧液認購是最安全最有投資價值的認購權證，適合短線、中線操作，五糧液認購權證一個月目標價為16元。

　　2、萬華認購權證 推薦指數：★★★★★

　　萬華認購權證適合短線、中線持有，一個月目標價22元。

　　一、萬華認購權證正股基本面良好，認購權證有望跟隨正股獲得較好收益。

　　二、萬華認購權證由于券商創設需要先購買煙臺萬華(資訊 行情 論壇)股票，創設成本較高而沒有進行創設，其流通盤僅僅5857萬份，是投資投機炒作的好品種。

　　G萬華(資訊 行情 論壇)公布分配方案，10股送4股派1.5元(扣稅后派0.95元)。現定于2006年6月2日進行分紅股權登記；2006年6月5日進行分紅除權；2006年6月6日紅股上市；2006年6月9日派息。G萬華和萬華認購短期走勢將會受到影響，提醒投資者注意短期風險。

　　3、包鋼、邯鋼、鞍鋼、武鋼認購權證 推薦指數：★★★★★

　　市場上多家研究機構看好鋼鐵業近期走勢，鋼材下半年將繼續提價, 鋼鐵板塊整體上市以及并購整合題材，將有機會繼續帶動鋼鐵板塊活躍并刺激認購權證繼續走強。在牛市行情中,一旦在二級市場爆發收購大戰,認購權證作為財富的放大器,將具有無限的想象空間。Wind資訊統計顯示，寶鋼系13.8億橫掃9只鋼鐵股。 同時G邯鋼2日公告稱,公司于5月31日獲悉,寶鋼集團有限公司及其下屬公司持有其股份已超過5%,達到5.0002%。

　　這些信息均表明寶鋼和邯鋼收購題材將繼續演繹。按2倍市凈率估值，邯鋼股價估值7.5元左右，而邯鋼認購行權價2.8元，隨著收購與反收購的白熱化，邯鋼認購權證(資訊 行情 論壇)價格有望達到7.5-2.8=4.7元，邯鋼權證后市想象空間巨大。

　　包鋼整體上市概念將在6月底左右推出，包鋼認購將是下一個權證龍頭，建議大家關注。

　　一個月包鋼認購權證目標價調整為2.4-2.6元；邯鋼認購權證目標價調整為4.0-5.0元。

　　武鋼股價被壓抑，很大程度上是受券商創設權證的影響，我們認為應該重拾價值投資，公司的絕對價值被低估，在板塊輪動和二季度業績環比增長的情況下，光大證券認為G武鋼(資訊 行情 論壇)將會有所表現，其目標價格為4.0元左右。

　　投資者可以分批建倉武鋼認購，中線持有。武鋼認購權證目標價格為2.4-2.6元。

　　4、雅戈爾(資訊 行情 論壇)認購權證(資訊 行情 論壇) 推薦指數：★★★★

　　雅戈爾認購權證受“寶鋼效應”大跌，跌幅為15.825%。由于其正股基本面良好，此番調整后后市應有較大表現空間，可以看到6元。

　　建議股改中獲得權證的投資者可以逢高拋售雅戈認購，而看好雅戈爾的投資者可以在適當時機積極介入雅戈認購，進行短線操作。由于認購權證流通份額不大，券商創設短期對雅戈爾認購權證影響不大。

　　5、長電認購 推薦指數：★★★

　　長電權證上市在連續3個漲停后一直下跌，2日更是下跌18.849%。建議股改中獲得權證的投資者可以逢高拋售。除非長江電力(資訊 行情 論壇)基本面有新的題材出現,否則二級市場投資者以短線操作為主，不宜長線持有。

    本周權證市場交易情況統計

　　附錄：指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價＋認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　

　　(作者分別為湘財證券衍生產品首席分析師、復旦大學數學所理學碩士)　

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