2日權證交易提示 國電電力可能具權證概念

　　新浪財經注：摘自湘財證券每日權證報告。此為湘財證券與新浪財經獨家合作欄目，任何單位和個人未經允許不得轉載。 

　　朱華成 黃媛

　　權證市場持續震蕩

　　1日行情

　　2006年6月1日，權證市場漲跌互現，僅7家上漲，其余全部下跌。茅臺認沽以14.093%的漲幅再次雄居榜首，與上市首日開盤參考價相比,這三日內累計漲幅已接近22倍。同時茅臺認沽其他兩項指標，40.47%的盤中振幅和296.97%的換手率也名列第一。盡管G邯鋼一度到達漲停板，全天漲幅為7.78%，由于邯鋼認購在前期連續大漲的情況下過度透支了上漲空間，1日僅小漲了2.178%。

　　1日大盤發力，上漲權證品種中除茅臺認沽之外其余全部為認購權證，再次印證了牛市炒認購之說。31日跌幅較大的權證品種，萬華認購、

　　寶鋼認購距到期日僅有3個月,但目前二級市場價格仍然高企。上交所采取措施提醒投資者注意風險，并有一定影響。寶鋼認購1日下跌6.626%，進行理性價值回歸。

　　根據條款,寶鋼認購的行權日只有8月30日一天,如果權證投資者由于疏忽沒有及時在當天行權，將會遭受損失。 寶鋼認購的行權價(調整后)為4.20元,但目前寶鋼認購的價格卻高達2元左右。也就是說,如果G寶鋼的股價在8月30日不能達到6.2元左右,以現價買入寶鋼認購并持有到期的投資者將虧損。投資者可以參考本報告后面刊登的數據指標了解權證風險，如溢價率和隱含波動率越高,代表該權證的風險越大。

　　后市展望：逢低買入認購持有，堅決回避認沽權證

　　大盤1日展開強勢上攻，下漲42.89點，漲家數為804家，跌家數為19家。五月初以來,市場上5只鋼鐵類認購權證有三只累積漲幅超過了100%,其中邯鋼和包鋼認購權證的漲幅更是雙雙超過了200%,上漲幅度較小的寶鋼和鞍鋼認購權證漲幅也都超過了50%。從成交量上也體現了權證市場的火爆程度。

　　經過近期的持續暴漲,權證市場所蘊含的風險已經越來越大,調整隨時都可能發生。在目前大市前景看好，長牛格局形成的情況下,認購權證可能仍存在一定想象空間, 如基本面良好的認購權證和鋼鐵類認購品種。但是由于認沽權證的跟風上漲主要是出于資金炒作,與相關正股的表現聯系不大,未來很可能面臨大幅暴跌。

　　后市可以關注國電電力，可能于下周進入股改程序，據傳將推送股+認購權證方案。投資者可以參與。

　　重點品種推薦

　　下面就權證市場一些重點品種進行分析點評：

　　1、五糧液認購權證 推薦指數：★★★★★

　　G五娘液正股和認購權證開始發力上攻，后市仍有較大想像空間。投資者可以逢低吸納籌碼，短線操作；或者中線持有。

　　我們仍然認為五糧液認購是最安全最有投資價值的認購權證，適合短線、中線操作，五糧液認購權證一個月目標價為16元。

　　2、萬華認購權證 推薦指數：★★★★★

　　萬華認購權證適合短線、中線持有，一個月目標價22元。

　　一、萬華認購權證正股基本面良好，認購權證有望跟隨正股獲得較好收益。

　　二、萬華認購權證由于券商創設需要先購買煙臺萬華

　　G萬華公布分配方案，10股送4股派1.5元(扣稅后派0.95元)。現定于2006年6月2日進行分紅股權登記；2006年6月5日進行分紅除權；2006年6月6日紅股上市；2006年6月9日派息。G萬華和萬華認購短期走勢將會受到影響，提醒投資者注意短期風險。

　　3、包鋼、邯鋼、鞍鋼、武鋼認購權證 推薦指數：★★★★★

　　市場上多家研究機構看好鋼鐵業近期走勢，鋼材下半年將繼續提價, 鋼鐵板塊整體上市以及并購整合題材，將有機會繼續帶動鋼鐵板塊活躍并刺激認購權證繼續走強。在牛市行情中,一旦在二級市場爆發收購大戰,認購權證作為財富的放大器,將具有無限的想象空間。Wind資訊統計顯示，寶鋼系13.8億橫掃9只鋼鐵股。 同時G邯鋼1日公告稱,公司于5月31日獲悉,寶鋼集團有限公司及其下屬公司持有其股份已超過5%,達到5.0002%。

　　這些信息均表明寶鋼和邯鋼收購題材將繼續演繹。按2倍市凈率估值，邯鋼股價估值7.5元左右，而邯鋼認購行權價2.8元，隨著收購與反收購的白熱化，邯鋼認購權證價格有望達到7.5-2.8=4.7元，邯鋼權證后市想象空間巨大。

　　包鋼整體上市概念將在6月底左右推出，包鋼認購將是下一個權證龍頭，建議大家關注。

　　一個月包鋼認購權證目標價調整為2.4-2.6元；邯鋼認購權證目標價調整為4.0-5.0元。

　　武鋼股價被壓抑，很大程度上是受券商創設權證的影響，我們認為應該重拾價值投資，公司的絕對價值被低估，在板塊輪動和二季度業績環比增長的情況下，光大證券認為G武鋼將會有所表現，其目標價格為4.0元左右。

　　投資者可以分批建倉武鋼認購，中線持有。武鋼認購權證目標價格為2.4-2.6元。

　　4、雅戈爾認購權證 推薦指數：★★★★

　　雅戈爾認購權證長期被壓制之后，1日隨正股略有上漲。后市仍有表現空間，可以看到6元。

　　建議股改中獲得權證的投資者可以逢高拋售雅戈認購，而看好雅戈爾的投資者可以在適當時機積極介入雅戈認購，進行短線操作。由于認購權證流通份額不大，券商創設短期對雅戈爾認購權證影響不大。

　　5、長電認購 推薦指數：★★★★

　　長電權證上市連續3個漲停，權證價格較高，后市空間受到壓制。建議股改中獲得權證的投資者可以逢高拋售。除非長江電力基本面有新的題材出現,否則二級市場投資者以短線操作為主，不宜長線持有。

1日權證市場交易情況統計

1日權證品種價值指標分析

　　附錄：指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價＋認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　

　　(作者分別為湘財證券衍生產品首席分析師、復旦大學數學所理學碩士)　

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