5月11日權證交易提示 市場風險正在增大

　　新浪財經注：摘自湘財證券每日權證報告。此為湘財證券與新浪財經獨家合作欄目，任何單位和個人未經允許不得轉載。 

　　朱華成 黃媛

　　權證市場持續火爆

　　2006年5月10日，大盤持續火熱，權證市場也不甘示弱，再次充分展示了權證的賺錢效應。今日八只權證漲幅高于10%。由于G五糧液回調，五糧液認沽大漲了39.606%，居于榜首。排在第二和第三的原水認沽和深能認沽也分別大漲了21.809%和18.7%。同時有八只權證的換手率高于100%，排在前三位的分別是五糧液認沽、萬華認沽和原水認沽。受正股走勢影響，有三只權證(萬華認沽、首創認購和鞍鋼認購)以下跌報收。總體來看， 認沽權證平均漲幅高于認購權證的平均漲幅，從一定程度上反映了市場對大盤近期走勢的預期。

　　今日上海證券有限責任公司創設200萬份原水認沽。華泰證券有限責任公司等三家券商共創設1900萬份首創認購。國元證券有限責任公司創設500萬份萬華認沽。券商創設的熱情側面反映了當前這些權證存在較大泡沫。

　　從估值指標來看，寶鋼權證、萬科認沽、鋼釩認沽和白云認沽短線風險增大。

　　從估值指標看，

　　寶鋼權證歷史波幅0.300，引申波幅1.585，比昨日上升0.071，買賣指標1.00，賣出；

　　武鋼認購歷史波幅0.366，引申波幅0.899，比昨日上升0.018，買賣指標0.92，觀望；

　　武鋼認沽歷史波幅0.366，引申波幅0.708，比昨日上升0.081，買賣指標0.82，觀望；

　　萬科認沽歷史波幅0.336，引申波幅1.481，比昨日上升0.063，買賣指標1.00，賣出；

　　鞍鋼認購歷史波幅0.370，引申波幅1.374，比昨日下降0.188，買賣指標0.79，觀望；

　　鋼釩認沽歷史波幅0.331，引申波幅1.345，比昨日上升0.174，買賣指標1.00，賣出；

　　白云認沽歷史波幅0.281，引申波幅0.550，比昨日上升0.078，買賣指標1.00，賣出；

　　招行認沽歷史波幅0.301，引申波幅0.455，比昨日上升0.013，買賣指標0.12，觀望；

　　華菱認沽歷史波幅0.419，引申波幅0.431，比昨日上升0.056，買賣指標0.16，觀望；

　　滬場認沽歷史波幅0.319，引申波幅0.233，比昨日上升0.023，買賣指標0.09，觀望。

　　附錄：指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價-認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　

　　(作者分別為湘財證券衍生產品首席分析師、

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