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在正股G萬華單日上漲6%的背景下———萬華認(rèn)沽權(quán)證緣何日漲六成
平安證券焦健
昨日大盤放量上漲，然而，更搶眼的產(chǎn)品仍然出現(xiàn)在權(quán)證市場(chǎng)，在正股G萬華上漲6%的情況下，認(rèn)沽權(quán)證萬華HXP1(資訊 行情 論壇)反而大漲61%，盤中漲幅更是一度接近70%，該
權(quán)證緣何如此瘋狂？
從權(quán)證作為正股投資放大器的角度來看，權(quán)證價(jià)格的上漲并非都是好事，一只值得投資的權(quán)證應(yīng)該是與正股價(jià)格聯(lián)動(dòng)的產(chǎn)品。與此對(duì)比的是，昨日盤中一度大幅上漲的五糧YGP1和原水CTP1兩只認(rèn)沽證就充分體現(xiàn)了市場(chǎng)博傻的行為。而萬華HXP1由于流通盤較少，其巨量上漲我們可以認(rèn)為完全是投機(jī)資金炒作哄抬的結(jié)果。昨天是萬華HXP1上市的第四天，也就是通常權(quán)證創(chuàng)設(shè)盤上市的日子，由于昨日實(shí)際上并沒有券商的創(chuàng)設(shè)盤出現(xiàn)，導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)資金可以肆無忌憚的進(jìn)行炒作而不需要擔(dān)心大量的賣壓出現(xiàn)。從此可以看出，權(quán)證創(chuàng)設(shè)對(duì)于平移權(quán)證過渡投機(jī)，引導(dǎo)產(chǎn)品合理定價(jià)的作用是巨大的。萬華HXP1目前仍處于深度價(jià)外狀態(tài)，隨著未來幾天創(chuàng)設(shè)盤的涌出，相信該權(quán)證也會(huì)走上快速價(jià)值回歸之路，投資者切勿盲目追高。
在大盤強(qiáng)勁上漲的背景下，如果排除掉萬華HXP1這只“妖證”，認(rèn)購(gòu)證的總體表現(xiàn)仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于認(rèn)沽證。在G五糧液連續(xù)三個(gè)漲停的刺激下，五糧YGC1同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，不僅連續(xù)漲停，更是創(chuàng)下了三天價(jià)格翻倍的神話。而首創(chuàng)JTB1昨日也在正股上漲的同時(shí)封在了漲停，認(rèn)購(gòu)權(quán)證放大資金效率的優(yōu)勢(shì)得到了充分的體現(xiàn)。
從估值水平來看，目前認(rèn)購(gòu)證被高估的程度仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于認(rèn)沽證。兩市認(rèn)購(gòu)證的平均隱含波動(dòng)率高達(dá)113%，其中首創(chuàng)JTB1的隱含波動(dòng)率最高，達(dá)到162.7%，五糧YGC1的隱含波動(dòng)率最低，為68.8%；兩市認(rèn)購(gòu)證的平均溢價(jià)率為27%，其中首創(chuàng)JTB1的溢價(jià)率最高，達(dá)到48.8%，五糧YGC1的溢價(jià)率最低，僅為11.3%。也就是說，不管是從隱含波動(dòng)率還是從溢價(jià)率的角度來看，盡管首創(chuàng)JTB1和五糧YGC1近期的漲幅都非常驚人，但首創(chuàng)JTB1的估值水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于五糧YGC1，而五糧YGC1仍是兩市認(rèn)購(gòu)證中最具有投資價(jià)值的品種，未來有望繼續(xù)有較好的表現(xiàn)。
認(rèn)沽證的估值水平則分化非常嚴(yán)重，兩市認(rèn)沽證的平均隱含波動(dòng)率為66.2%，這個(gè)數(shù)據(jù)甚至低于認(rèn)購(gòu)證中估值水平最低的五糧YGC1。認(rèn)沽證中有萬科HRP1、鋼釩PGP1和萬華HXP1三只產(chǎn)品的隱含波動(dòng)率超過了100%，成為價(jià)值被嚴(yán)重高估的品種。而滬場(chǎng)JTP1和華菱JTP1的隱含波動(dòng)率甚至不到25%，成為價(jià)值被低估的品種。
最后提醒投資者注意的是，權(quán)證估值水平低并不表示權(quán)證可以購(gòu)買。只有在看空正股未來走勢(shì)的情況下，投資溢價(jià)率和隱含波動(dòng)率較低的認(rèn)沽權(quán)證；在看多正股走勢(shì)的情況下投資溢價(jià)率和隱含波動(dòng)率較低認(rèn)購(gòu)權(quán)證，才是理性的投資行為。
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