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廣州證券研究所 盧振寧
五一長假回來的第一個交易日權證扭轉了前一周的弱勢，20家權證全面上升。由于A股市場創出了今年的新高，認購權證的表現更為出色，五糧YGC1(資訊 行情 論壇)和首創JTB1均以漲停報收，鞍鋼JTC1漲幅也超過25%。
認購權證的上升主要是A股上升所推動，今年以來A股市場的強勢特征非常明顯，后市反復上升的機會較大，認購權證有長期走強的價值基礎。其中五糧YGC1和其正股G五糧液(資訊 行情 論壇)周一雙雙封住漲停，五糧YGC1收盤價5.864元已經比上市首日開盤價上升超過300%，如此驚人的漲幅完全是權證內在價值上升所推動的，自權證上市以來，其正股G五糧液每股上升了4.53元，五糧YGC1的內在價值也達到了4.71元。由于正股價格的不斷上升使內在價值也隨之上升，五糧YGC1價格雖然漲了3倍多，但反映其估值水平的指標隱含波動率也僅為55%，是8家認購權證中最低的一家。筆者認為，五糧YGC1后市走勢將主要受正股表現的影響，根據行業研究員的分析，G五糧液股改后業績將出現高速增長的拐點，隨著公司經營戰略的明晰和治理結構的改善，公司業績在2006-2008年將進入高速增長階段，股價也有望進一步上升，其認購權證五糧YGC1值得中長期重點關注。短線看也有繼續上沖的動能，但進一步沖高后由于正股短期累計漲幅太大將有調整的要求，投資者需把握好節奏。其余7家認購權證的隱含波動率基本在70%以上，寶鋼JTB1的隱含波動率更高達142%，估值明顯偏高，雖然受A股上升的帶動也有繼續走強的可能，但風險也不可忽視。其中鞍鋼JTC1和萬華HXB1由于正股預期較佳也可適當關注。
認沽權證周一的上升更主要是超跌反彈和跟風上升，如漲幅最大的五糧YGP1(資訊 行情 論壇)，在正股漲停的影響下其理論價值已下降至0.4元，但在五糧YGC1上升的帶動下漲幅超過25%，收1.508元，完全是跟風炒作。雖然目前認沽權證的整體估值水平要低于認購權證，但由于A股走強的趨勢已難以改變，認沽權證整體機會一般，只有在超跌或A股出現短線調整時才有階段性機會。其中華菱JTP1價格低于內在價值超過10%，而且正股未來預期一般，較值得關注。而萬華HXP1目前處于深度價外，內在價值為0，正股未來預期也比較樂觀，周一收盤價卻接近2.5元，高估非常嚴重，其價格能維持目前水平主要是認購權證的比價效應所致，非理性成分很大，投資者需要有清醒的認識。
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