券商創設權證戰線過長資金抽緊 游資卷土重來

　　見習記者 簡俊東 深圳報道

　　4月28日，五一節前最后一個交易日，早盤權證依然延續了多日以來的強勢，全面逆市走強。而在下午，權證獲利了結出場，除了五糧液(資訊 行情 論壇)認購權證在正股接近漲停的帶動下漲幅較高外，大部分權證綠盤收場，以規避五一長假休市帶來的風險。

　　“近期由于非市場原因，券商創設的權證數量有限。游資瞄準了這個機會，卷土重來，大舉炒作新權證。”針對權證出現上述局面，國泰君安新產品開發部黃文卿解釋道。

　　記者多方了解到，由于權證增多，券商創設權證“戰線過長”，可用于創設的資金已經被抽緊，從而給游資創造了進入的機會。

　　游資卷土重來

　　在游資的推動下，權證非理性炒作似乎有所抬頭。

　　4月27日，深能源(資訊 行情 論壇)認沽權證以及萬華蝶式權證上市。當日，深能源認沽權證接近漲停，而萬華蝶式權證雖然一個是深度價內權證，一個是深度價外權證，但是收市前雙雙封在漲停板上，武鋼蝶式權證上市時齊漲齊跌的瘋狂一幕又開始上演。

　　此前的4月19日，原水認沽權證在上交所掛牌交易，當天相對其0.81元的開盤參考價上漲57.51%，接近漲停；第二天再漲30.26%。4月24日，首創認購權證上市，連拉三個漲停板至2.151元，而首創認購權證的行權價為4.50元，G首創(資訊 行情 論壇)4月19日復牌至4月28日股價最高也只是上漲到4.79元，權證市場炒作氣氛濃厚。

　　國泰君安研究報告認為，近日來各權證品種隱含波動率變化劇烈，一方面受市場多空判斷分歧影響，另一方面也顯示權證投機的復蘇。

　　此外，已經久違的游資套利做法開始抬頭。某券商人士分析，比如在正股上市當天拋出正股，打壓正股價格，從而抬高認沽權證價格，然后手中權證以合適價位平倉，再在低位撿回正股。近期上市的原水、萬華以及深能源認沽權證，都出現這種蛛絲馬跡。

　　“特別是認沽權證的量相對正股來說比較多的，較容易出現這種情況。”黃文卿告訴記者，“機場權證(資訊 行情 論壇)、深能源權證都是這樣的！”

　　資金抽緊

　　相對于游資的高舉高打，券商由于資金吃緊，面對新上市的權證瘋狂上漲，顯得心有余，而力不足。

　　此前，武鋼蝶式權證上市之后的瘋狂炒作，被券商創設一舉擊潰。但是這一次，券商創設動作卻不大。

　　事實上，同權證開閘時每家券商動輒幾千萬份的創設量相比，券商創設近期上市權證的量已經大大減少了。4月28日，只有國元證券一家券商創設了200萬份原水認沽權證。而3月7日，首批5家券商就創設了9100萬份招行認沽權證。

　　“券商沒錢了。”某券商人士告訴記者，“現在凈資本充裕的創新試點類券商能夠動用的資金也不是很多。這些券商為了創設一只權證，押在交易所的資金都有好幾個億，資金成本很高。”

　　這位人士稱，目前券商可動用的資金很少。根據相關要求，券商擁有的單只資產不能超出其凈資本某一個比例。廣發、國信最近都沒有創設權證，就是因為他們超額度了。

　　此外，交易所額度分配的潛規則也限制了券商的創設。“雖然券商各方面都符合創設要求，但交易所在券商的總量方面有限制，這就限定券商只能在這個額度內發揮。”上述人士透露。

　　有業內人士分析，權證市場不能依賴券商創設來起到平抑價格的作用，只能借助權證供應量的增加。“如果只依靠券商創設，等到權證數量達到三四十只的時候，哪個券商有能力每個權證都拿出2億—3億元的資金來進行創設？”

　　現階段能夠增加權證供給的似乎只有兩個辦法，一個就是備兌權證的放行，另外一個就是未股改公司提供。但是從資本市場的現狀看，這兩種方式增加的權證都非常有限。

　　“發行備兌權證同樣需要押金，不過押金可能會少點，假如是采取發行總額和押金的比例為1：0.5，像我們這樣的券商能夠發行兩個備兌權證就差不多了，如果發行4億元，資金就會很吃緊了，所以估計將來只能三個月或者半年一個循環來操作。”某大型券商人士表示。

　　股改步入尾聲，符合條件發行權證的未股改上市公司亦不多。如果每一個創新試點類券商發行2-3個備兌權證，那么15家創新試點券商也只能為市場增加30-45只權證。截至4月27日，兩市共有20只權證，估計可以擴容接近兩倍。

　　招商證券基金和衍生金融工具研究小組成員季偉認為，權證市場要理性繁榮，券商要參照國際做法，把權證做成中間型業務產品，改變現在屬于風險型產品的現狀。

　　在季偉看來，通過OTC市場等，發另外一種產品對沖風險，收回資本金，券商只賺取中間差價的利潤。季認為，券商的風險轉移的同時，資金占用相應大幅減少，運營權證的成本亦可降低。