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黃湘源
近兩個(gè)交易日，股指調(diào)整時(shí)，權(quán)證卻火爆異常，頗有喧賓奪主之意。
滬深兩市的權(quán)證數(shù)量不過(guò)香港的十分之一，成交金額卻早已把號(hào)稱“全球第一”的香港甩了下來(lái)。吹大權(quán)證泡沫的不僅是T+O制度下的交易高頻率，也與交易價(jià)格的非理性高漲
分不開(kāi)。在香港，3角錢的權(quán)證算得上是高價(jià)，而在滬深股市，權(quán)證不僅普遍在1元以上，有的甚至沖到3元以上的高位，比許多正股的價(jià)位還高，顯然權(quán)證價(jià)格并不是其內(nèi)在價(jià)格的反映，另有特殊原因。
目前，滬深股市的權(quán)證是作為股改對(duì)價(jià)的替代產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生的。一方面它是大股東少支付甚至不支付對(duì)價(jià)的權(quán)宜之計(jì)，另一方面它身上也寄托了被迫放棄對(duì)價(jià)要求的流通股東，從市場(chǎng)獲得補(bǔ)償?shù)钠谕＿@個(gè)特點(diǎn)注定了它非漲不可的特殊性。某種意義上，目前滬深股市的權(quán)證交易規(guī)則就是為了幫助權(quán)證實(shí)現(xiàn)這一特殊功能而度身訂做的。說(shuō)穿了，權(quán)證在其沒(méi)有行權(quán)之前的交易價(jià)值，并不是權(quán)證的發(fā)行人所支付的，而是參與權(quán)證交易的其他投資者支付的。權(quán)證市場(chǎng)代權(quán)證發(fā)行人買單，才使無(wú)奈接受了股改權(quán)證的投資者得到了一種安慰。這也使得人們看權(quán)證時(shí)戴上了功利主義的有色眼鏡。
功利主義是權(quán)證作為政策權(quán)宜之計(jì)與生俱來(lái)的“胎里毛病”。作為股改對(duì)價(jià)的替補(bǔ)，政策不能不讓其漲，但由于害怕權(quán)證的過(guò)度投機(jī)分流資金，又迫不及待地引入權(quán)證創(chuàng)設(shè)機(jī)制意欲平抑權(quán)證的投機(jī)炒作。事實(shí)上，權(quán)證創(chuàng)設(shè)不僅沒(méi)有起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，反而成了向券商輸送利益的又一特殊渠道。
近期權(quán)證死灰復(fù)燃，無(wú)疑是再融資政策添柴加薪的結(jié)果。受權(quán)證方式融資進(jìn)入“新老劃斷”第一步的政策刺激，認(rèn)購(gòu)權(quán)證的受捧也屬情理之中。不過(guò)，權(quán)證市場(chǎng)畢竟是不可以常理視之。現(xiàn)在的情況不僅是認(rèn)購(gòu)權(quán)證在漲，擁有認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證的蝶式權(quán)證也在漲，就是單純的認(rèn)沽權(quán)證也漲得不可理喻。表面上看，權(quán)證的虛火是市場(chǎng)上重虛不重實(shí)的牛市情結(jié)的助燃劑，骨子里，權(quán)證的虛火燒得越旺，這個(gè)沒(méi)有業(yè)績(jī)也沒(méi)有理性的行情也就越短暫。歸根結(jié)底，無(wú)論是權(quán)證行情還是實(shí)股行情，最終都是價(jià)值規(guī)律在起作用，任何沒(méi)有實(shí)際價(jià)值的虛火行情都是兔子尾巴，長(zhǎng)不了的。
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