4月25日權證交易提示 招行權證有機會

　　朱華成

　　權證市場日趨活躍

　　2006年4月24日，由于大盤震蕩整理，權證市場逐步活躍起來。由于G首創逆市上行，今日上市的首創認購從一開始便牢牢封住漲停板。除此之外，認沽權證今日也表現不菲。武鋼認沽、萬科認沽、包鋼認沽和機場認沽今日分別大漲了18.15%、15.00%、12.52%和11.67%。其余認沽權證也平均上漲了5個百分點。收盤時除鞍鋼認購下跌了1.13%外其余權證全部飄紅。我們認為認沽權證品種被市場看好的現象是由于隨著市場進入震蕩調整階段,個股回調預期逐漸增大,因此認沽權證的投資價值顯現。

　　這點也可以從券商抽離資金離開大市重新投入權證市場得到印證。今日國元證券有限責任公司和國信證券有限責任公司分別創設700萬份和1200萬份邯鋼認購。國泰君安證券股份有限公司創設900萬份包鋼認購。

　　從估值指標來看，寶鋼權證、武鋼認購、武鋼認沽、萬科認沽、鞍鋼認購、鋼釩認沽和華菱認沽風險增加，建議賣出。同時招行具有短線上漲機會。

　　從估值指標看，

　　寶鋼權證歷史波幅0.300，引申波幅1.534，比昨日上升0.132，買賣指標1.00，賣出；

　　武鋼認購歷史波幅0.366，引申波幅0.814，比昨日上升0.111，買賣指標1.00，賣出；

　　武鋼認沽歷史波幅0.366，引申波幅0.758，比昨日上升0.119，買賣指標1.00，賣出；

　　萬科認沽歷史波幅0.336，引申波幅1.322，比昨日上升0.050，買賣指標1.00，賣出；

　　鞍鋼認購歷史波幅0.370，引申波幅1.063，比昨日上升0.156，買賣指標1.00，賣出；

　　鋼釩認沽歷史波幅0.331，引申波幅0. 253，比昨日上升0.565，買賣指標1.00，賣出；

　　白云認沽歷史波幅0.281，引申波幅0.391，比昨日上升0.006，買賣指標0.75，觀望；

　　招行認沽歷史波幅0.301，引申波幅0.353，比昨日上升0.000，買賣指標0.02，買入；

　　華菱認沽歷史波幅0.419，引申波幅0.392，比昨日上升0.003，買賣指標1.00，賣出；

　　滬場認沽歷史波幅0.319，引申波幅0.214，比昨日下降0.000，買賣指標0.67，觀望。

　　附錄：指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價-認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　

　　(作者系湘財證券衍生產品首席分析師)　

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