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據悉，目前上證所正在制訂權證發行信息披露文件，為權證市場的擴容做準備。而下一步的創新重點，就在于推出由券商而非股改公司發行的備兌權證，標的亦由股票拓寬至ETF，由于ETF以追蹤指數表現為主，因此這其實意味著在股指期貨期權出臺之前，市場亦可通過ETF權證的形式對股票指數進行部分對沖，規避風險。
對于內地市場的金融創新，無疑要抱著一種歡迎的態度。此次備兌權證的相關細則尚
未披露，其對于投資市場的影響還難以估計。但考慮到權證從去年8月出現至今一年都不到，而其間亦有不少問題存在。暫時，我們根據以前權證產品出現的問題以及海外權證市場的發展趨勢，對于將要推出的備兌權證提出幾個疑問。
第一問
備兌權證是否有統一條款？
目前市場流通的權證主要是因股改而誕生由上市公司大股東發行的股本權證，以及由創新券商根據股本權證條款發行的創設權證。由于股改需求相對簡單，因此目前一個股票對應的權證最多只有兩個，認購和認沽各一個。但是在較成熟的權證市場，由于權證是由券商發行，他們可以自己決定權證的條款；而由于權證說到底是一個對于正股未來走勢打賭的工具，不同發行商對于正股的未來走勢有不同判斷，因此同一正股流通的權證條款也千差萬別。無論對于發行商還是權證投資者，這都意味著更多的自由和選擇權。而且同一正股不同權證之間的競爭，也有利于投資者獲得更佳條款的權證。那么此次內地市場推出的備兌權證，其具體條款是否由發行商自己決定呢？如果是的話，投資者將有更多選擇，選擇多了，自然也對投資者挑選權證的能力提出了更高的要求。
第二問
發行擔保金比例有否改變？
根據現有的權證創設規則，創新券商如果要創設認購權證，必須將對應足額的正股存放在保證戶口中；而創設認沽權證，則是足額的現金存放在保證戶口。而在海外市場，發行商可以按照權證的對沖比例，部分購入正股或者準備資金，其資金負擔較小。目前15家創新試點券商的凈資本不過270億元，能夠用于備兌權證創設的資金恐怕也有限，這對于權證市場的長遠發展來看是一個重大限制。改變擔保金規則，由足額對沖改為動態部分對沖，是目前不少創設商的訴求。而《上海證券交易所權證管理暫行辦法》中亦提及擔保系數這個部分對沖的概念，此次借備兌權證出臺，管理層是否會改變擔保金規則呢？也是市場關注的焦點。
第三問股票結算有否改變？
目前內地市場的權證，無論認購權證還是認沽權證，都是一手交錢一手拿貨的股票結算方式。這種結算方式最大的問題就在于臨近行權日，不少持有認沽權證的交易者可能要從市場中買入正股以行權，而這段時間的交易量可能會對市場造成較大的沖擊。因此在成熟的權證市場，一般采用現金結算的模式，不涉及到真實的股票交割問題。內地因為股改，所以一開始采用股票結算的模式，但是《上海證券交易所權證管理暫行辦法》中對于現金結算已經有所規定，此次備兌權證出現后，是否會順勢推出現金結算呢？
雖然關于備兌權證的細則尚未出臺，但是從昨日15個權證13漲2跌的局面來看，投資者對此消息持正面態度�？紤]到目前內地權證市場的估值，備兌權證出臺后的大擴容，恐怕只會使大多數價格有些離譜的權證價格回歸理論價值。如果真是如此，此消息對于現有權證后市的走勢，則未必會如昨日市場反應的那么樂觀。
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