4月11日權證交易提示 多權證存上漲機會

　　朱華成

　　權證價值回歸，邯鋼認購領漲

　　2006年4月10日， 與活躍的A股市場相比，權證市場顯得疲乏無力。上周五上市的邯鋼認購今日領漲，漲幅達到16.813%，成為今日的焦點，換手率高達176.06%。而前幾個交易日漲幅洶涌的五糧液認購由于正股的回調，今日寬幅盤整，收市時微漲了0.195%。同時五糧液認沽也小漲了2.028%。受大盤走強影響，今日大多數認沽權證尾市走低，再次以下跌報收。由于權證的進一步價值回歸，武鋼認購、武鋼認沽、滬場認沽、機場認沽、招行認沽、鋼釩認沽、包鋼認沽和華菱認沽分別創下新低0.590元、0.587元、1.562元、1.034元、0.368元、1.223元、0.424元和1.153元。其中滬場認沽和華菱認沽的溢價率分別達到-2.85%和-3.68%。

　　4月6日，貴州茅臺 (600519)和中集集團 (000039)公布了股改方案：貴州茅臺采用了轉增股本、送股、派現和送權證組合的對價，具體方案為公司向全體股東10轉增10股，公司再按轉增后的股本，向全體股東10派2.40元(含稅)；非流通股股東在此基礎上，將其獲得的股份和現金轉送給流通股股東，按轉增后的股本，每10股送5.99元 和1.2股，相當于10送1.4股對價；其控股股東中國廣州茅臺酒廠有限責任公司還向流通股股東按轉增后股本10派16份存續期12個月、行權價29元，行權比例為4：1的歐式認沽權證，相當于10送0.64股對價；中集集團采取了純權證對價，對價為10送7份存續期18個月、行權價10元的

　　4月8日，東方、光大、東海、海通5家證券公司創設包鋼認購權證共計1900萬份。

　　從今日估值指標看，寶鋼權證、武鋼認購、武鋼認沽、白云認沽和華菱認沽存在一定的上漲機會。

　　從估值指標看，

　　寶鋼權證歷史波幅0.300，引申波幅1.382，比昨日下降0.013，買賣指標0.00，買入；

　　武鋼認購歷史波幅0.366，引申波幅0.683，比昨日下降0.025，買賣指標0.00，買入；

　　武鋼認沽歷史波幅0.366，引申波幅0.515，比昨日下降0.002，買賣指標0.03，買入；

　　萬科認沽歷史波幅0.336，引申波幅1.174，比昨日下降0.014，買賣指標0.86，觀望；

　　鞍鋼認購歷史波幅0.370，引申波幅0.742，比昨日下降0.073，買賣指標0.23，觀望；

　　鋼釩認沽歷史波幅0.331，引申波幅0. 598，比昨日上升0.043，買賣指標0.93，觀望；

　　白云認沽歷史波幅0.281，引申波幅0.370，比昨日下降0.018，買賣指標0.16，買入；

　　招行認沽歷史波幅0.301，引申波幅0.333，比昨日下降0.019，買賣指標0.70，觀望；

　　華菱認沽歷史波幅0.419，引申波幅0.306，比昨日下降0.005，買賣指標0.04，買入。

　　附錄：指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價-認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　

　　    (作者系湘財證券衍生產品首席分析師)　

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