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廣州證券研究所 盧振寧
近三個交易日權證市場出現短線企穩反彈的走勢，周三在五糧液(資訊 行情 論壇)兩權證的帶領下投機氣氛再度活躍，明顯價升量增，14家權證全線飄紅，其中五糧YGC1(資訊 行情 論壇)和五糧YGP1(資訊 行情 論壇)分別上升24.79%和16.45%，換手率也分別高達178%和300%。由于五糧液兩權證不受創設影響、上市初期的溢價不高、存續期長達兩年、正股走
勢比較活躍，順理成章的成為了權證市場新的領漲品種。特別是五糧YGC1，在正股上升的配合下兩個交易日累計上升超過45%，在其巨大的賺錢效應帶動下其他權證也跟風上升。
但五糧YGC1周四收盤價已高達2.28元，假如G五糧液不能繼續上升，五糧YGC1將有短期回落的風險，其他跟風品種也將難以為繼。激進型投資者參與權證交易時也需控制好節奏，并注意選擇成交較活躍的品種。
邯鄲鋼鐵(資訊 行情 論壇)9.257億份認購權證邯鋼JTB1(資訊 行情 論壇)(580003)于4月7日上市。可通過B-S模型測算及市場比較定價估算邯鄲鋼鐵權證的上市定位。根據歷史交易數據，取歷史波動率26%；無風險收益率取2.25%；當正股價格取3.15元，邯鋼JTB1對應的理論價格為0.55元，內在價值為0.35元。當正股價格介于3.1-3.4元，邯鋼JTB1對應的理論價格約為0.52-0.75元，內在價值為0.3-0.6元。
近期權證市場重新升溫，而基于對正股上升的預期，認購權證的表現尤為出色，預計邯鋼JTB1上市初期定位也很可能顯著高于理論價值。在已經上市的認購權證中，武鋼JTB1(資訊 行情 論壇)及包鋼JTB1(資訊 行情 論壇)與邯鋼JTB1較具有可比性。目前武鋼JTB1和包鋼JTB1的隱含波動率分別約為80%和55%，大概是歷史波動率的2.1倍。假如邯鋼JTB1上市后的估值水平與武鋼JTB1及包鋼JTB1相近，則隱含波動率可取55%，當正股價格介于3.1-3.4元，邯鋼JTB1將定位于0.83-1.05元。
邯鄲鋼鐵總股本為27.63億，其中限售流通股為13.66億，假如9.257億份認購權證全部行權，限售流通股將下降至4.4億股，顯然理論上資金可以通過購買權證到期行權的辦法收購邯鄲鋼鐵。由于權證行權價為2.8元，低于目前3.79元的每股凈資產近1元，到期行權的機會非常大。所以如果把權證看作并購工具，其合理價格起碼為1元。當然，從實際情況考慮，邯鋼只需對邯鋼集團定向增發實現整體上市就可化解被收購的威脅。
綜合來看，邯鋼JTB1上市初期將定位于0.8-1.2元，上市首日有機會漲停。由于邯鋼JTB1可被創設，創設的權證4月12日上市，預計邯鋼JTB1的高點將在此前出現。通過股改獲送權證的投資者可把握上市頭兩天的高位獲利了結。
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